현재 어닝 시즌은 S&P 500 기업들의 이익이 20% 이상 성장하고 있음을 보여주지만, 이러한 강세는 주로 회계 시점의 결과, 특히 AI 자본 지출 감가상각의 이연 때문입니다. 이 "황금창"은 칩 제조업체들이 즉각적인 이익을 기록하는 동안, 하이퍼스케일러들은 수년에 걸쳐 비용을 이연시킬 수 있게 합니다. 분석가들은 이례적으로 연간 이익 추정치를 상향 조정했으며, 이는 일반적인 하향 조정과는 극명한 대조를 이룹니다. 이러한 추정치 급증은 아직 손익계산서에 반영되지 않은 상당한 AI 설비투자 감가상각을 암묵적으로 간과하고 있습니다. 5대 하이퍼스케일러들은 수천억 달러를 설비투자에 지출하고 있지만, 현재 연도에 감가상각으로 비용 처리되는 것은 그중 일부에 불과합니다. 이는 Alphabet에서 볼 수 있듯이 급증하는 순이익과 급락하는 잉여현금흐름 간의 상당한 괴리를 초래합니다. 분석가들은 새로운 자산 집약적 모델, 기업의 재량, 그리고 대차대조표 외 금융으로 인해 미래 감가상각을 정확하게 모델링하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 잉여현금흐름에 대한 낙관적인 "V자형" 회복 전망은 입증되지 않은 설비투자 축소와 지속적인 매출 성장에 달려 있습니다. Alphabet과 같은 기업들은 예상되는 둔화와 직접적으로 모순되게 미래 자본 예산을 계속 늘리고 있습니다. 시장의 22배의 선행 주가수익비율이라는 높은 밸류에이션은 이러한 이연된 비용을 완전히 반영하지 못하여 더 높은 실제 배수를 만들어냅니다. 소수의 AI 인프라 관련 기업에 이익이 집중되는 현상과 이익 품질 위험은 전반적인 시장 취약성을 증가시킵니다. 투자자들은 과도하게 상승한 포지션을 줄이고, 노출을 헤지하며, 불가피한 감가상각 파도가 현실화될 때 잠재적인 실망에 대비하여 현금을 유지함으로써 위험을 관리해야 합니다.