Финансирование ИИ обсуждается в основном как табло сделок, а не через призму кредитного риска. Хотя крупные суммы перемещаются и выдаются в долг компаниям, таким как Amazon, Broadcom и Nvidia, критический вопрос о том, кто в конечном итоге несет риск, часто упускается из виду. Это отражает ситуацию, замеченную Майклом Милкеном в 1960-х годах, когда он обнаружил, что инвесторы часто неправильно оценивали риск высокодоходных облигаций. Милкен построил рынок высокодоходных облигаций, но Drexel Burnham Lambert в конечном итоге потерпела крах из-за проблем с ликвидностью, а не из-за плохих облигаций. Позже он столкнулся с юридическими последствиями, но его последующая работа в области исследований рака оказала значительное влияние.Текущие структуры финансирования ИИ, такие как предложение Amazon о создании специальных целевых компаний для финансирования чипов Nvidia, полагаются на заимствованные рейтинги и могут столкнуться с проблемами, если активы обесценятся быстрее, чем ожидалось. Существенный кредит Broadcom компании Anthropic в сочетании с поддержкой Nvidia для долгового финансирования создает аналогичную взаимосвязь между поставщиками и спросом. Эти сделки оцениваются на фоне роста процентных ставок и прогнозируемого огромного объема долга, связанного с ИИ. Важной проблемой является то, кто выступит в качестве маркет-мейкера для этих новых финансовых инструментов, обеспеченных ИИ, если основные спонсоры выйдут из игры. В конечном счете, автор считает, что, хотя спрос на ИИ реален, поток капитала может упускать из виду решающий человеческий фактор и компании, которые фактически будут внедрять эту технологию и получать от нее выгоду.