Рост заработной платы, а не текущая инфляция, является ключевым индикатором будущих ценовых тенденций. Исторически рост заработной платы последовательно предшествовал пикам индекса потребительских цен (ИПЦ). Эта зависимость изменилась после 1985 года из-за таких факторов, как доверие к ФРС и глобализация. До 1985 года ИПЦ опережал рост заработной платы, но с тех пор рост заработной платы сигнализировал о ценовом давлении за несколько месяцев до этого.Нынешний всплеск ИПЦ объясняется ценами на энергоносители, которые автор считает временным шумом. Рост заработной платы фактически достиг пика в марте 2022 года и с тех пор замедляется. Это замедление роста заработной платы ведет к отрицательному реальному росту заработной платы, когда цены опережают доходы. Отрицательный реальный рост заработной платы исторически предшествует замедлению ИПЦ в течение 12-24 месяцев.Автор проводит параллель не с всплеском инфляции 1979 года, а с периодом 2008 года. В 2008 году нефтяной шок подтолкнул ИПЦ вверх, но лежащее в основе сжатие реальной заработной платы уже ослабило спрос. Это в конечном итоге привело к дефляции. Нынешняя ситуация имеет структурные сходства: скачок ИПЦ, вызванный нефтью, на фоне замедляющегося роста заработной платы.Медвежий аргумент в пользу устойчивой инфляции требует ускорения роста заработной платы и отвязки инфляционных ожиданий, ни одно из которых в настоящее время не подтверждается данными. Это предполагает, что долгосрочные вложения в портфелях могут быть привлекательными, а акции должны отдавать предпочтение качественным компаниям-консолидаторам. Инфляция — это режим, а опережающий индикатор, рост заработной платы, указывает на дезинфляцию. Пока рост заработной платы и ожидания не изменятся, основное внимание должно оставаться на тенденциях роста заработной платы.