Baisse des taux d'intérêt et réaffectation du crédit : enseignements de l'équilibre général

Nous montrons que dans un modèle canonique avec des entrepreneurs hétérogènes, des frictions financières et une offre de capital élastique imparfaite, une baisse du taux d'intérêt a un effet ambigu sur l'activité économique globale. En équilibre partiel, un taux d'intérêt plus bas augmente l'investissement global à la fois en relâchant les contraintes financières et en incitant les entrepreneurs relativement moins productifs à investir. Cependant, en équilibre général, cette demande accrue de capital fait augmenter son prix et évince l'investissement des entrepreneurs plus productifs. Lorsque cet effet de réallocation est suffisamment fort, une baisse du taux d'intérêt réduit la production globale. Une exploration numérique du modèle suggère que cet effet de réallocation est quantitativement significatif et, en réponse à des changements persistants du taux d'intérêt, plus fort que le canal traditionnel de bilan. Nous fournissons des preuves de l'effet de réallocation en utilisant des données de niveau d'entreprise aux États-Unis.