L'activité manufacturière dans la zone euro a rebondi début 2025, tandis que l'activité des services a ralenti, marquant une inversion des tendances observées au cours des deux années précédentes. Cette analyse examine le rôle des effets de pré-stockage et de l'incertitude de la politique commerciale dans la dynamique de production récente. Elle soutient que le secteur manufacturier a bénéficié temporairement du pré-stockage avant les mesures tarifaires américaines, tandis que les services ont été plus directement affectés par la montée de l'incertitude de la politique commerciale. En particulier, les données concrètes révèlent que les sous-secteurs manufacturiers les plus exposés aux États-Unis (par exemple, les produits pharmaceutiques) ont montré des fluctuations plus importantes autour des annonces tarifaires d'avril. De plus, les données d'enquête indiquent que les services aux entreprises, étroitement liés à l'investissement des entreprises, ont été plus sensibles à l'incertitude que les services aux consommateurs. À l'avenir, si l'incertitude de la politique commerciale devait rester élevée, elle pourrait continuer à peser sur les services et affecter plus visiblement le secteur manufacturier à mesure que les effets de pré-stockage s'estompent, bien que le récent accord commercial UE-États-Unis devrait réduire l'incertitude.