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RSS BCE - Banque centrale européenne

La Banque centrale européenne (BCE) est la banque centrale des pays de l'Union européenne qui ont adopté l'euro. Sa tâche principale est de maintenir la stabilité des prix dans la zone euro, ce qui contribue à préserver le pouvoir d'achat de la monnaie unique. La BCE joue également un rôle clé dans la définition et la mise en œuvre de la politique monétaire, la conduite des opérations de change, et l'assurance du bon fonctionnement des systèmes de paiement. De plus, la BCE est impliquée dans la supervision bancaire et la stabilité financière au sein de la zone euro.
RSS ecb.europa.eu
ECB - European Central Bank ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 22 août 2024

Fil de notes

Décomposition des fluctuations économiques américaines : une approche tendance-cycle

Cet article propose un cadre unifié pour étudier les origines permanentes et transitoires des fluctuations économiques américaines. Le modèle fournit une explication raisonnable de l'évolution de l'économie dans la période d'après-guerre et de l'épisode récent d'inflation. Dans l'ensemble, il constitue un cadre complet pour offrir des conseils en matière de politique économique et un contrepartie empirique flexible aux modèles structurels plus lourdement paramétrés.
Decomposing US economic fluctuations: a trend-cycle approach ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 14 oct. 2025

L'inflation et la politique monétaire dans les modèles DSGE néo-keynésiens de taille moyenne

Ce chapitre explore le rôle des modèles DSGE néo-keynésiens à moyenne échelle dans l'analyse macroéconomique, en particulier pour comprendre l'inflation. Ces modèles, prévalents dans les banques centrales et dans le monde universitaire, sont utilisés pour analyser l'inflation, la transmission monétaire et les effets des politiques. Malgré leurs limites pour capturer les détails des crises, des modèles comme ceux de Smets et Wouters (2007) expliquent encore efficacement les fluctuations de l'inflation et de la production. Le chapitre examine les développements du NAWM de la BCE, notamment des fonctionnalités telles que les frottements financiers et les chocs de prix de l'énergie. Ces progrès ont amélioré les capacités de prévision et d'interprétation des modèles, en particulier pendant les périodes de politique monétaire non conventionnelle. Les modèles DSGE sont précieux pour les évaluations de politiques, permettant de comparer les décisions de politique réelles avec des politiques optimales basées sur les modèles. Les analyses de robustesse aident à évaluer les règles de politique du point de vue du bien-être, soutenant la création de cadres monétaires solides. Le chapitre identifie des défis importants, notamment la nécessité d'améliorer les structures de l'offre. Une modélisation améliorée de la dynamique non linéaire est cruciale pour représenter avec précision les événements macroéconomiques complexes. En fin de compte, le chapitre préconise l'amélioration de ces modèles pour mieux comprendre les réalités macroéconomiques actuelles. Ces modèles restent centraux dans la recherche et l'élaboration de politiques macroéconomiques contemporaines.
Inflation and monetary policy in medium-sized New Keynesian DSGE models ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 13 oct. 2025

La fiscalité progressive en théorie et en pratique : une perspective européenne

Ce document présente une caractérisation complète du « frein fiscal » — l'augmentation des recettes fiscales qui se produit lorsque les bases fiscales nominales augmentent mais que les paramètres nominaux de la législation fiscale progressive ne sont pas mis à jour en conséquence — dans 21 pays européens, en utilisant une approche de microsimulation. Premièrement, nous estimons les élasticités impôt-base, montrant que la progressivité intégrée dans le système d'impôt sur le revenu des personnes physiques de chaque pays induit des élasticités d'environ 1,7 à 2 pour de nombreux pays, ce qui indique un potentiel d'effets de frein fiscal importants. Nous décomposons ces élasticités pour montrer une hétérogénéité marquée dans leurs mécanismes sous-jacents (tranches d'imposition ou déductions et crédits d'impôt), selon les sources de revenus (travail, capital, travail indépendant, prestations sociales) et selon la répartition des revenus individuels. Deuxièmement, nous étendons l'analyse au-delà de ces élasticités pour étudier le frein fiscal en pratique entre 2019 et 2023, en intégrant la croissance des revenus observée et les changements législatifs. Nous quantifions l'impact réel du frein fiscal et la mesure dans laquelle les politiques gouvernementales l'ont compensé, soit par l'indexation, soit par d'autres réformes. Nos résultats fournissent de nouvelles perspectives sur les effets fiscaux et distributifs du frein fiscal en Europe, ainsi que des statistiques utiles pour la modélisation des finances publiques.
Fiscal drag in theory and in practice: a European perspective ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 9 oct. 2025

Exigences de fonds propres : un pilier ou un fardeau pour la compétitivité bancaire ?

Ce document examine comment les exigences de fonds propres et les ratios influencent la compétitivité bancaire, mesurée par l'efficience des bénéfices, en utilisant l'analyse par enveloppement des données. Les chercheurs ont analysé les données des banques supervisées par la Banque centrale européenne, en intégrant les données de supervision, les exigences de fonds propres et les facteurs macroéconomiques. L'étude a révélé que les exigences de fonds propres, qu'elles soient microprudentielles ou macroprudentielles, n'affectaient pas significativement l'efficience des bénéfices. Cependant, les ratios de fonds propres ont présenté une relation non linéaire significative avec l'efficience des bénéfices. Cette relation suivait une forme de U inversé, indiquant que l'efficience des bénéfices augmentait avec des fonds propres plus élevés jusqu'à un ratio de fonds propres de catégorie 1 d'environ 18 %. Au-delà de ce seuil, de nouvelles augmentations du ratio de fonds propres ont commencé à réduire l'efficience des bénéfices. Ces résultats sont restés cohérents à travers diverses vérifications de la robustesse, y compris différentes portées d'échantillon et mesures d'efficience. Les résultats soulignent l'importance de ratios de fonds propres robustes pour la résilience des banques et une gestion efficace des risques pour les décideurs politiques. Ils mettent également l'accent sur l'interaction complexe entre le capital bancaire, la politique réglementaire et la compétitivité globale au sein du secteur bancaire. En fin de compte, la recherche contribue à la discussion en cours sur la capacité du système bancaire européen à favoriser la croissance économique et l'innovation.
Capital requirements: a pillar or a burden for bank competitiveness? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 9 oct. 2025

Décrypter les risques liés au climat dans la tarification des obligations souveraines : une perspective mondiale

Le changement climatique pose un risque important pour la stabilité financière en affectant le risque de crédit souverain. Il est difficile de quantifier l'impact exact car le risque climatique englobe différentes composantes – le risque de transition et le risque physique – dont certaines, ainsi que les politiques pour y faire face, se déploient sur un long horizon temporel. Dans cet article, nous utilisons un large panel de 52 économies développées et en développement sur deux décennies pour étudier empiriquement dans quelle mesure les risques climatiques influencent les rendements souverains. Les résultats d'une analyse de régression sur panel montrent que le risque de transition est associé à des rendements souverains plus élevés, l'effet étant plus prononcé pour les économies en développement et pour les pays à fortes émissions après l'accord de Paris. En revanche, les anomalies de température élevée ne semblent pas être prises en compte dans les coûts d'emprunt souverains. Parallèlement, les pays fortement endettés ont tendance à enregistrer des rendements souverains plus élevés à mesure que le risque physique aigu augmente. À moyen terme, en utilisant des projections locales, nous constatons que les rendements souverains réagissent de manière significative mais aussi différemment aux différents types de catastrophes causées par le changement climatique. Nous explorons également les effets non linéaires des catastrophes naturelles liées aux conditions météorologiques sur les rendements souverains et constatons un contraste frappant dans l'impact des chocs climatiques sur les coûts d'emprunt souverains en fonction du niveau de revenu et de l'espace budgétaire lorsque le choc se produit.
Decoding climate-related risks in sovereign bond pricing: a global perspective ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 8 oct. 2025

Une revue comparative des tendances mondiales en matière de supervision bancaire sur place à travers le prisme du FSAP du FMI/Banque mondiale

Le document de travail du FMI, « Bonne supervision : leçons tirées du terrain », examine l'efficacité des inspections sur place (OSI) en tant qu'outil de supervision dans les économies avancées (EA), en tirant des enseignements de 60 évaluations des Principes fondamentaux de Bâle (PFB) menées entre 2012 et juin 2023. Malgré leur rôle essentiel pour assurer la stabilité financière, les OSI sont identifiées comme la deuxième plus grande faiblesse parmi les techniques de supervision dans les EA. L'étude met en évidence des défis tels que des ressources de supervision limitées, des inspections peu fréquentes des petites banques et une dépendance excessive à l'égard de la surveillance hors site, qui ne peut pas pleinement remplacer les informations tirées de la supervision en personne. Les principales lacunes comprennent des lacunes dans la portée, la fréquence, la dotation en personnel et les mécanismes d'application des OSI, ainsi que des problèmes de communication et de structure. Le document souligne la nécessité pour les autorités de supervision d'équilibrer les méthodes sur place et hors site, d'améliorer la dotation en personnel et les pratiques d'inspection, et de renforcer les capacités d'application. Ces améliorations sont jugées essentielles pour aligner les pratiques de supervision sur les normes des PFB et favoriser un système financier plus résilient.
A comparative review of worldwide on-site banking supervision trends through the lens of IMF/World Bank FSAP ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 8 oct. 2025

La pente de la courbe de Phillips des prix de la zone euro : preuves issues de données régionales

Cet article contribue à la littérature sur la courbe de Phillips des prix en exploitant des données régionales infranationales provenant de 11 pays de la zone euro. Au-delà du contrôle des fluctuations agrégées communes aux régions de la zone euro, notre approche prend en compte les dynamiques spécifiques à chaque pays, y compris les anticipations d'inflation nationales, abordant ainsi les principales limites des études antérieures. Nos résultats suggèrent que la courbe de Phillips dans la zone euro est relativement plate, mais statistiquement significative. De plus, nous fournissons de nouvelles preuves de non-linéarités potentielles dans la courbe de Phillips des prix et soulignons le rôle essentiel de la prise en compte appropriée des facteurs spécifiques à chaque pays, tels que les anticipations d'inflation. Ces conclusions apportent de nouvelles perspectives pour la conduite de la politique monétaire et soulignent la valeur des données régionales dans l'analyse macroéconomique de la zone euro.
The slope of the euro area price Phillips curve: evidence from regional data ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 7 oct. 2025

Une étude sur l'interaction du capital, de la liquidité et de la stabilité bancaire

L'objectif de cet article est d'examiner empiriquement les effets du capital et de la liquidité sur la stabilité bancaire, ainsi que l'existence d'une relation potentielle complémentaire ou de substitution entre les deux dimensions pour expliquer la stabilité bancaire. Nous utilisons un échantillon de 16 061 banques de 27 pays sur la période 2013-2023. Nos résultats montrent que le capital et la liquidité augmentent la stabilité bancaire. Cependant, l'effet interactif conjoint présente un coefficient négatif, indiquant l'existence d'un potentiel effet de substitution entre les deux variables. Nous fournissons également des preuves du pouvoir de marché agissant comme un mécanisme potentiel expliquant les relations de base. En outre, les résultats semblent être modulés par des facteurs spécifiques aux banques et aux pays.
A study on the interaction of capital, liquidity and bank stability ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 7 oct. 2025

De Bruxelles à Bangkok : comment les fonds d'investissement transmettent les retombées financières

Nous explorons si les fonds d'investissement transmettent des retombées des chocs locaux aux marchés financiers d'autres économies. Comme laboratoire, nous considérons les chocs sur les croyances des marchés financiers concernant la probabilité d'une catastrophe rare liée à l'euro et leurs retombées sur les marchés de la dette souveraine asiatique. Compte tenu de leur distance géographique et de leur exposition macroéconomique relativement limitée à la zone euro, ces marchés constituent un terrain d'essai idéal a priori, en défavorisant la découverte de preuves de la transmission de retombées par les fonds d'investissement à partir des chocs de risque de catastrophe liés à l'euro. En analysant des données propriétaires sur les avoirs au niveau des titres sur la période 2014-2023, nous constatons que les fonds d'investissement se défont fortement de la dette souveraine asiatique en réponse aux chocs de risque de catastrophe liés à l'euro. Les marchés où la présence de fonds d'investissement est plus importante présentent des retombées de prix considérablement plus importantes. Le principal moteur de cette vente est la nécessité de générer des liquidités pour répondre aux demandes de rachat des investisseurs plutôt que le rééquilibrage du portefeuille. La liquidité du marché détermine en particulier la dette souveraine que les fonds d'investissement vendent. Pris ensemble, nos conclusions suggèrent qu'en raison d'une base d'investisseurs instable, les fonds d'investissement sont de puissants transmetteurs de retombées des chocs locaux sur les marchés financiers mondiaux.
From Brussels to Bangkok: how investment funds transmit financial spillovers ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6 oct. 2025

Comment les hausses de température affectent-elles les anticipations d'inflation ?

Les températures mondiales augmentent à un rythme alarmant et la sensibilisation du public au changement climatique s'accroît, pourtant on sait peu de choses sur la manière dont ces développements affectent les attentes des consommateurs. Nous comblons cette lacune en menant une série d'expériences dans le cadre d'une enquête à grande échelle, représentative de la population des consommateurs de la zone euro. Nous attribuons aléatoirement aux consommateurs des scénarios hypothétiques de changement de température mondiale, après quoi nous recueillons leurs attentes en matière d'inflation et d'indicateurs macroéconomiques clés dans ces conditions. Nous constatons qu'une augmentation de 0,5°C des températures mondiales entraîne une augmentation de 0,65 point de pourcentage des attentes d'inflation à cinq ans, avec des effets particulièrement prononcés chez les consommateurs les plus conscients du changement climatique. De plus, les répondants s'attendent à des impacts négatifs du réchauffement climatique sur la croissance économique, l'emploi, la dette publique, la charge fiscale et leur bien-être. Malgré ces attentes pessimistes, de nombreux consommateurs manifestent une volonté limitée de payer pour atténuer de nouvelles augmentations de température. Au lieu de cela, ils placent la responsabilité principale de l'action climatique sur les gouvernements. Nos conclusions soulignent l'interaction entre le changement climatique et les attentes économiques, mettant en évidence les implications potentielles pour la politique monétaire et budgétaire dans un monde en réchauffement.
How do rising temperatures affect inflation expectations? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6 oct. 2025

Faiblesses cachées : le rôle des pertes non réalisées dans la transmission de la politique monétaire

Cet article étudie comment les pertes latentes sur les titres à coût amorti des banques affectent la transmission de la politique monétaire au crédit bancaire dans la zone euro. En tirant parti de la forte hausse des taux d'intérêt entre 2022 et 2023 et en utilisant des données granulaires de surveillance sur les portefeuilles de titres et des données de registre de crédit au niveau des prêts, nous montrons qu'une augmentation d'un point de pourcentage de la part des pertes latentes sur les titres à coût amorti amplifie l'effet restrictif du resserrement monétaire sur l'offre de crédit d'environ un point de pourcentage. Cet effet est plus prononcé pour les banques faiblement capitalisées et moins liquides, ainsi que pour celles qui dépendent davantage des dépôts non assurés. Nous documentons en outre que les banques réagissent à la croissance des pertes latentes en levant des capitaux et en répercutant les hausses de taux d'intérêt sur les déposants via des bêta de dépôts plus élevés. Il est important de noter que les banques qui emploient des stratégies de couverture des taux d'intérêt peuvent compenser entièrement l'impact négatif des pertes latentes sur l'offre de crédit. La contraction du crédit est particulièrement sévère pour les petites entreprises emprunteuses, soulignant les conséquences économiques inégales des fragilités cachées des bilans pendant un cycle de resserrement.
Hidden weaknesses: the role of unrealized losses in monetary policy transmission ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 2 oct. 2025

Politique macroprudentielle, politique monétaire et intermédiation financière non bancaire

Cet article examine l'interaction entre la politique macroprudentielle, la politique monétaire et le secteur de l'intermédiation financière non bancaire (IFNB), en s'appuyant sur des recherches récentes et en se concentrant particulièrement sur les données de la zone euro. Il documente la croissance du secteur de l'IFNB au cours des deux dernières décennies et son rôle particulier dans le financement de l'économie réelle, évalue les risques systémiques qui peuvent émaner du secteur, examine comment il interagit avec la politique monétaire et discute des implications pour la réglementation macroprudentielle. Les entreprises se tournent de plus en plus vers les marchés de capitaux pour le financement de leur dette, le secteur de l'IFNB augmentant ainsi sa fourniture de crédit à l'économie réelle par rapport aux banques. Parallèlement, la croissance du financement basé sur les marchés s'est accompagnée d'une augmentation du risque de liquidité et de crédit dans le secteur de l'IFNB, ainsi que de poches de fort endettement. La politique monétaire a également croisé ces dynamiques. Des épisodes récents ont montré que les vulnérabilités du secteur de l'IFNB peuvent amplifier les dynamiques de marché et créer un risque systémique dans un système financier hautement interconnecté. Dans ce contexte, la résilience du secteur de l'IFNB devrait être renforcée, y compris d'un point de vue macroprudentiel, afin de soutenir la stabilité financière et la transmission harmonieuse de la politique monétaire. Plusieurs questions ouvertes et défis subsistent pour la recherche et l'élaboration des politiques futures.
Macroprudential policy, monetary policy and non-bank financial intermediation ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 2 oct. 2025

L'impact des exigences de fonds propres sur les fonds propres bancaires

Cet article présente les premières preuves causales de la manière dont les banques ajustent leurs coussins de fonds propres volontaires (l'excédent de fonds propres au-dessus du niveau requis) en réponse aux changements des exigences de fonds propres. En utilisant des données granulaires de la zone euro et en exploitant l'attribution basée sur des seuils des coussins d'autres institutions d'importance systémique (O-SII) dans le cadre d'une conception de discontinuité de régression, nous étudions le passif des bilans des banques, complétant ainsi la littérature axée sur les actifs concernant les prêts et la prise de risque. Cela nous permet d'évaluer si la réglementation des fonds propres est efficace pour renforcer la résilience des banques, qui est sans doute son objectif principal. Nous constatons que les banques compensent environ la moitié des exigences de fonds propres plus élevées en réduisant leurs coussins volontaires plutôt qu'en levant de nouveaux capitaux propres. L'effet de compensation est plus prononcé chez les banques dont les bilans sont plus faibles, en particulier celles qui présentent des niveaux plus élevés de prêts non performants. Ces résultats indiquent que la réglementation visant à renforcer la résilience peut n'être que partiellement efficace, car les banques utilisent les coussins volontaires existants lorsqu'elles sont soumises à des exigences plus élevées.
The impact of capital requirements on bank capital ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 1 oct. 2025

Durabilité, essentiel et transmission de la politique monétaire à la consommation des ménages

Dans cet article, nous examinons comment différents postes de consommation des ménages réagissent aux chocs de politique monétaire dans la zone euro. Plus précisément, nous classons la consommation des ménages selon deux dimensions clés : la durabilité et le caractère essentiel. Nos résultats révèlent une hétérogénéité prononcée des réponses selon ces dimensions. Premièrement, les biens durables sont très sensibles aux chocs de politique monétaire, tandis que les biens non durables présentent des réponses plus faibles. Deuxièmement, les biens non essentiels réagissent plus fortement que les biens essentiels. Enfin, nous démontrons que la durabilité et le caractère essentiel façonnent chacun indépendamment la sensibilité de la consommation des ménages aux chocs de politique monétaire, les biens durables non essentiels étant les plus fortement touchés.
Durability, essentiality, and the transmission of monetary policy to household consumption ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 1 oct. 2025

Bataille des âges : effets distributifs et agrégés de la politique monétaire dans un modèle avec démographie par âge

Ce modèle analyse comment le risque de chômage, le vieillissement et la retraite affectent la consommation et la transmission de la politique monétaire. Les agents épargnent en raison des baisses de revenus attendues à la retraite, des changements de salaire au cours de leur carrière et de la possibilité de chômage. Les politiques de retraite modifient considérablement la répartition des actifs, affectant la capacité des jeunes à se prémunir contre le chômage. Étonnamment, une augmentation des prestations de retraite peut stimuler la consommation pendant le chômage, malgré des impôts plus élevés qui réduisent les allocations de chômage. Cela se produit parce que les personnes d'âge moyen épargnent moins, rendant plus d'actifs disponibles pour les jeunes. Les réductions de taux d'intérêt affectent de manière disproportionnée les individus en fonction de leurs perspectives sur le marché du travail et de leur comportement d'épargne. Les expansions de la politique monétaire sont amplifiées par des marchés d'assurance incomplets car elles entraînent une réduction de l'épargne de précaution. Le degré d'incomplétude du marché est endogène, influencé par les actifs détenus par les groupes d'âge. Ces actifs sont façonnés par les politiques de retraite, l'offre d'obligations d'État et les profils salariaux. Par conséquent, la compréhension de la répartition des actifs entre les cohortes d'âge est cruciale pour les modèles de consommation et la dynamique des cycles économiques.
Battle of the ages: distributional and aggregate effects of monetary policy in a model with age demographics ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 30 sept. 2025

La demande étrangère de sécurité et l'instabilité macroéconomique

En utilisant de nouvelles données sur les positions sectorielles en actifs sûrs dans 21 économies avancées depuis 1980, nous documentons le rôle central du secteur étranger sur le marché de la sécurité et ses implications macroéconomiques. Nous montrons que les avoirs en actifs sûrs ont considérablement augmenté par rapport au PIB, sous l'impulsion de la hausse des avoirs nets du secteur étranger et facilités par une augmentation des émissions des secteurs financier et public. De plus, les fluctuations des actifs sûrs sont presque exclusivement dues aux secteurs étranger et financier, avec des liens étroits entre les deux. Enfin, les augmentations de la demande étrangère de sécurité – ou son pendant, l'offre des institutions financières – sont associées à des expansions du crédit intérieur et à une croissance plus faible de la production à moyen terme, tant dans les données brutes que lorsque l'on utilise l'accumulation des réserves de change dans les économies asiatiques comme instrument.
Foreign demand for safety and macroeconomic instability ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 30 sept. 2025

Cycles économiques avec cascades de prix

Les cycles économiques avec une inflation prononcée peuvent avoir des origines sectorielles et se caractérisent souvent par une part croissante d'entreprises ajustant leurs prix. La rationalisation de tels phénomènes nécessite d'améliorer notre boîte à outils de modélisation. Nous le faisons en construisant un cadre multisectoriel d'équilibre non linéaire comportant un réseau général d'entrées-sorties et des décisions optimales sur le moment et l'ampleur des ajustements de prix. L'interaction de nos ingrédients crée des cascades d'équilibre : de grands mouvements dans les agrégats déclenchent des décisions d'ajustement de prix sur la marge extensive. Suite à des chocs de demande, tels que des interventions monétaires, les réseaux amortissent les cascades, ralentissant ainsi les décisions d'ajustement de prix et donnant aux banques centrales un pouvoir substantiel pour stimuler l'économie réelle avec des conséquences inflationnistes limitées. En revanche, sous des chocs d'offre, les réseaux amplifient les cascades, entraînant des augmentations rapides de la fréquence des réajustements de prix et de larges fluctuations inflationnistes. Appliquée aux données de la zone euro, l'interaction des réseaux avec les cascades permet de faire correspondre quantitativement les pics d'inflation et la fréquence des réajustements de prix à l'ère post-Covid.
Business cycles with pricing cascades ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 29 sept. 2025

La Grande Modération à 40 ans : leçons de la coupe transversale

Cette étude examine les moteurs des niveaux d'inflation, de la variabilité de l'inflation et de la variabilité de la croissance, représentant collectivement la performance à long terme des banques centrales dans 37 économies avancées durant l'ère de la Grande Modération. Une conclusion clé est que la performance des banques centrales est systématiquement liée à la qualité globale des institutions, tandis que des facteurs spécifiques aux banques centrales tels que l'indépendance, les régimes de taux de change ou la cible d'inflation n'ont aucun impact significatif. L'analyse est étendue à la résurgence de l'inflation en 2022, en utilisant les caractéristiques des pays d'avant 2022. Les résultats indiquent que la dépendance aux importations en provenance de Russie (probablement du gaz) et son interaction avec la croissance du PIB post-COVID sont les principaux déterminants, suggérant que la flambée de l'inflation n'était pas un renversement de la Grande Modération.
The Great Moderation at 40: learning from the cross section ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 29 sept. 2025

Que peuvent révéler les articles de presse sur l'économie de la zone euro ?

Cette étude présente une nouvelle approche de l’analyse des sentiments basée sur un dictionnaire, qui permet d’extraire des informations précieuses d’articles de journaux économiques de la zone euro sans nécessiter de traduction d’article. Nous développons des indices de sentiment qui mesurent avec précision les perceptions de l’économie, du travail et de l’inflation en Allemagne, en France, en Italie et en Espagne à l’aide de textes dans leur langue maternelle. L’agrégation de ces sentiments par pays fournit un indicateur fiable pour la zone euro dans son ensemble, démontrant l’efficacité de notre approche dans plusieurs expériences de prévision immédiate. Cette méthode sans traduction réduit considérablement les besoins en ressources, facilite la réplication dans différentes langues et permet des mises à jour quotidiennes. En éliminant le goulet d’étranglement de la traduction, notre approche s’impose comme l’une des mesures économiques les plus opportunes et les plus rentables disponibles, offrant un outil puissant pour surveiller et prévoir les cycles économiques dans le contexte multilingue de la zone euro.
What can newspaper articles reveal about the euro area economy? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 25 sept. 2025

Hétérogénéité en macroéconomie

Quelle est l'ampleur des effets distributifs de la politique monétaire dans la zone euro ? L'hétérogénéité est-elle importante pour la politique monétaire ? Nous répondons à ces questions sur la base des résultats de projets de recherche menés à la BCE sous l'égide d'une groupe de travail de recherche dédié. Un assouplissement de la politique monétaire entraîne une réduction temporaire des inégalités de consommation ; c'est le cas pour la politique monétaire conventionnelle et non conventionnelle. La prise en compte de l'hétérogénéité au niveau des ménages offre une nouvelle perspective sur le mécanisme de transmission de la politique, mais elle ne modifie pas fondamentalement notre vision de la dynamique agrégée. L'hétérogénéité entre les entreprises semble fournir des informations utiles pour expliquer et prévoir les variables agrégées.
Heterogeneity in macroeconomics ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 25 sept. 2025

Fabrication versus services : comment le pré-positionnement et l'incertitude ont façonné les développements récents

L'activité manufacturière dans la zone euro a rebondi début 2025, tandis que l'activité des services a ralenti, marquant une inversion des tendances observées au cours des deux années précédentes. Cette analyse examine le rôle des effets de pré-stockage et de l'incertitude de la politique commerciale dans la dynamique de production récente. Elle soutient que le secteur manufacturier a bénéficié temporairement du pré-stockage avant les mesures tarifaires américaines, tandis que les services ont été plus directement affectés par la montée de l'incertitude de la politique commerciale. En particulier, les données concrètes révèlent que les sous-secteurs manufacturiers les plus exposés aux États-Unis (par exemple, les produits pharmaceutiques) ont montré des fluctuations plus importantes autour des annonces tarifaires d'avril. De plus, les données d'enquête indiquent que les services aux entreprises, étroitement liés à l'investissement des entreprises, ont été plus sensibles à l'incertitude que les services aux consommateurs. À l'avenir, si l'incertitude de la politique commerciale devait rester élevée, elle pourrait continuer à peser sur les services et affecter plus visiblement le secteur manufacturier à mesure que les effets de pré-stockage s'estompent, bien que le récent accord commercial UE-États-Unis devrait réduire l'incertitude.
Manufacturing versus services: how frontloading and uncertainty shaped recent developments ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 25 sept. 2025

Impacts macroéconomiques d'une augmentation des dépenses de défense : une évaluation basée sur un modèle

Cet article utilise une série de modèles macroéconomiques pour évaluer les impacts économiques d'une augmentation des dépenses de défense de la zone euro. Les multiplicateurs des dépenses publiques sont en moyenne juste inférieurs à 1, et il existe une incertitude notable entre les modèles. Les pressions sur l'inflation IPC (Indice Harmonisé des Prix à la Consommation) n'augmentent que progressivement dans le temps. Une analyse des canaux de transmission suggère que les anticipations du secteur privé de taux d'intérêt et de taxes futurs plus élevés pourraient réduire considérablement les multiplicateurs budgétaires. En ce qui concerne les conséquences distributives de l'augmentation des dépenses, nous constatons des retombées inter-pays modérées et des effets nettement différents sur la consommation selon la répartition de la richesse.
Macroeconomic impacts of higher defence spending: a model-based assessment ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 25 sept. 2025

Restez calme et gardez du liquide : leçons sur le rôle unique de la monnaie fiduciaire à travers quatre crises

Malgré la numérisation des paiements, la demande de billets en euros reste solide et s'est fortement intensifiée en période de crise. Cet article examine le rôle des espèces en tant que valeur refuge et instrument de contingence lors de quatre épisodes de crise divers dans la zone euro (la pandémie de COVID-19, l'invasion de l'Ukraine par la Russie, le blackout ibérique d'avril 2025 et la crise de la dette souveraine grecque), chacun différant par le type de choc (sanitaire, géopolitique, infrastructurel, dette souveraine) et la portée géographique (à l'échelle de la zone euro, régionale et nationale). Nous combinons une analyse descriptive des données monétaires mensuelles et quotidiennes avec des modèles d'impact causal bayésiens utilisant les émissions nettes quotidiennes et les retraits aux distributeurs automatiques de billets (DAB). Cela nous permet, pour la première fois dans ce contexte, d'attribuer statistiquement des pics de demande publique significatifs à des chocs spécifiques. Les résultats soulignent que les attributs uniques des espèces – leur tangibilité, leur fonctionnalité hors ligne et leur statut de passif direct de la banque centrale – deviennent primordiaux en période de stress, dans différents types de crises et de zones géographiques, remplissant des rôles spécifiques dans chaque cas. Nous soutenons qu'au-delà de l'utilité individuelle, les espèces apportent des avantages cruciaux à l'ensemble du système tels que la redondance des paiements et la liquidité décentralisée. Ces conclusions soulignent l'importance de politiques garantissant un accès continu aux espèces et reconnaissant leur contribution fondamentale à la stabilité économique et à la préparation aux crises.
Keep calm and carry cash: lessons on the unique role of physical currency across four crises ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24 sept. 2025

Surveillance de l'attention portée à l'inflation dans les actualités

Le niveau d'attention accordé à l'inflation affecte les anticipations d'inflation des individus et, par conséquent, les décisions de fixation des prix et des salaires. Ce cadre propose une mesure de l'attention portée à l'inflation basée sur un corpus substantiel d'articles de journaux provenant des plus grands pays de la zone euro. La mesure est dérivée de la proportion d'articles contenant des mots-clés liés à l'inflation. L'indicateur a atteint un pic pendant la récente période de forte inflation, reflétant une attention accrue aux évolutions des prix. Bien que l'attention portée à l'inflation ait diminué depuis, cette baisse a été plus graduelle que la baisse de l'inflation elle-même, reflétant les tendances observées dans les perceptions d'inflation des consommateurs. L'attention reste relativement élevée, en particulier en ce qui concerne l'évolution des prix alimentaires, ce qui pourrait avoir des implications sur la manière dont les futurs chocs inflationnistes affectent les anticipations d'inflation et se propagent dans l'économie.
Monitoring attention to inflation in the news ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24 sept. 2025

Étiquettes de durabilité vs. réalité : dans quelle mesure les fonds verts et ESG sont-ils respectueux du climat ?

Cet article évalue la performance environnementale des fonds d'investissement liés à la durabilité par rapport aux fonds conventionnels selon trois dimensions : les activités financées, l'empreinte carbone du portefeuille et les investissements dans des entreprises ayant des objectifs ambitieux basés sur la science. Nous identifions les fonds ESG en utilisant les stratégies de Morningstar (MS), la classification de l'article 8/9 du Règlement sur la divulgation de la finance durable, et les auto-déclarations des fonds. Nous constatons que les fonds les plus verts investissent davantage dans les secteurs à faible émission de carbone, mais que leurs empreintes carbone sont comparables à celles des fonds conventionnels. De plus, les fonds MS à faible émission de carbone et les fonds de l'article 8 ont tendance à investir dans les mêmes secteurs que les fonds conventionnels, mais ciblent des entreprises moins polluantes. Dans l'ensemble, les résultats révèlent des incohérences entre les labels ESG et les résultats, soulignant le rôle limité que ces fonds jouent actuellement dans le financement de la transition vers une économie nette zéro.
Sustainability labels vs. reality: how climate-friendly are green and ESG funds? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24 sept. 2025

Changement de régime macroéconomique et ampleur des perturbations de la chaîne d'approvisionnement et des chocs d'approvisionnement énergétique

La pandémie de COVID-19 et l'invasion de l'Ukraine par la Russie ont compliqué les prévisions macroéconomiques et l'élaboration des politiques en raison de perturbations sans précédent des chaînes d'approvisionnement et des marchés de l'énergie, suggérant un nouveau régime macroéconomique. Cependant, nous ne sommes pas en mesure de rejeter l'hypothèse nulle d'absence de rupture structurelle en mars 2020. Nous examinons ensuite si ces chocs ont augmenté après la COVID-19. Leur ampleur était initialement élevée, mais elle est ensuite revenue progressivement aux niveaux d'avant la pandémie. Les modèles linéaires et non linéaires révèlent que les perturbations des chaînes d'approvisionnement entraînent des augmentations persistantes de l'inflation attendue et des prix des biens de consommation, tandis que les chocs d'approvisionnement énergétique ont un effet inflationniste transitoire. Le modèle non linéaire montre que le PIB réel est affecté négativement par les chocs d'approvisionnement pendant les périodes de faible croissance.
Macroeconomic regime change and the size of supply chain disruption and energy supply shocks ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24 sept. 2025

Le modèle ECB-Multi Country. Un modèle semi-structurel pour la prévision et l'analyse des politiques pour

Cet article présente le modèle multi-pays de la Banque centrale européenne (BCE-MC), un cadre macroéconomique cohérent conçu pour soutenir les prévisions économiques et l'analyse des politiques au sein de l'Eurosystème. Le BCE-MC capture la dynamique économique des cinq principales économies de la zone euro – l'Allemagne, la France, l'Italie, l'Espagne et les Pays-Bas – qui représentent plus de 80 % du PIB total de la zone euro. En intégrant des caractéristiques structurelles détaillées et des analyses basées sur les données, le modèle constitue la principale référence pour les projections macroéconomiques du personnel de la BCE, agissant comme un outil discipliné pour les prévisions, permettant des analyses de scénarios, de risques et de sensibilité, et fournissant un cadre pour comprendre les canaux de transmission de divers chocs économiques. L'article rend compte en détail de la structure, de l'estimation et des propriétés du modèle, et propose une introduction aux utilisations potentielles du BCE-MC dans les projections macroéconomiques de l'Eurosystème.
The ECB-Multi Country Model. A semi-structural model for forecasting and policy analysis for ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 23 sept. 2025

Le risque des entreprises et la transmission monétaire : réexaminer la prime de risque obligataire excessive

Cet article examine si les profils de risque cyclique et idiosyncratique propres à l'entreprise influencent les primes de risque des obligations d'entreprises et la transmission de la politique monétaire. J'étends le cadre standard de la prime d'excédent obligataire (EBP) de Gilchrist & Zakrajšek (2012) pour permettre à la rémunération requise par les investisseurs pour le risque de défaut de varier en fonction des risques au niveau de l'entreprise. L'intégration de ces effets révèle qu'une part significativement plus importante de l'impact d'un choc de politique monétaire sur les primes de risque de crédit est due à des changements dans la rémunération du risque de défaut (par opposition à l'EBP). En particulier, pour les entreprises présentant un risque cyclique plus élevé, jusqu'à un quart de l'élargissement supplémentaire des primes suite à un choc de politique monétaire restrictif reflète une rémunération accrue du risque de défaut attendu, ce qui est considérablement plus que ce qu'implique l'EBP traditionnel. En revanche, les entreprises présentant un risque idiosyncratique élevé ne montrent pas de réponse différentielle forte aux chocs de politique monétaire par rapport aux autres entreprises.
Firms’ risk and monetary transmission: revisiting the excess bond premium ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 23 sept. 2025

Dans quelle mesure la zone euro est-elle vulnérable aux restrictions sur les exportations chinoises de terres rares ?

Cette note examine la vulnérabilité de la zone euro aux restrictions d'exportation de la Chine sur les éléments de terres rares. Les éléments de terres rares sont essentiels pour des industries telles que la défense, les véhicules électriques, l'énergie et l'électronique. Les perturbations de leur approvisionnement présentent des risques importants en raison de leur utilisation généralisée dans la fabrication. Une part importante des approvisionnements en terres rares de la zone euro est également sourcée indirectement par l'intermédiaire d'intermédiaires, en particulier des entreprises américaines, qui dépendent elles-mêmes fortement des producteurs chinois. Les récentes restrictions à l'exportation ont déjà perturbé les industries européennes, le secteur automobile connaissant des arrêts de production dus à des stocks critiques bas. De telles dépendances exposent la zone euro à des vulnérabilités face aux futurs chocs d'approvisionnement, avec des effets d'entraînement potentiels sur la production industrielle et l'inflation.
How vulnerable is the euro area to restrictions on Chinese rare earth exports? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 23 sept. 2025

Guerres commerciales et retombées mondiales. Une évaluation quantitative avec ECB-global

Ce document examine l'impact macroéconomique des droits de douane substantiels imposés par la seconde administration Trump sur les importations en provenance de Chine et de la zone euro et leur transmission par des canaux directs et indirects. En utilisant le modèle semi-structurel ECB-Global 3.0, nous montrons que les droits de douane augmentent les prix des importations américaines et conduisent à un resserrement de la politique monétaire américaine, le flottement géré du renminbi compensant en partie les effets négatifs en Chine, tandis que l'appréciation du dollar mine la compétitivité des exportations américaines. Dans la zone euro, la dépréciation de l'euro apporte un soutien limité à la production, mais intensifie l'inflation importée et déclenche un resserrement supplémentaire de la politique monétaire. Nous évaluons la sensibilité de ces résultats aux hypothèses clés, telles que l'amplification mondiale de l'inflation via la facturation dominante en dollars américains, le détournement partiel des échanges et les cadres de politique monétaire alternatifs qui atténuent le resserrement monétaire et la contraction de la production. Les évaluations quantitatives des droits de douane promulgués jusqu'au 26 mai 2025 et d'un scénario d'escalade indiquent des pertes de production mondiale importantes et des pressions inflationnistes accrues, nécessitant des augmentations généralisées des taux directeurs. Une nouvelle escalade du conflit commercial amplifie ces effets. Ces résultats quantifient le coût économique des litiges commerciaux liés aux droits de douane et mettent en évidence les défis auxquels les banques centrales sont confrontées pour gérer le compromis entre la stabilité des prix et la croissance.
Trade wars and global spillovers. A quantitative assessment with ECB-global ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 22 sept. 2025

Chocs pétroliers et investissement des entreprises des deux côtés de l'Atlantique

L'absence d'indépendance énergétique de l'Europe suscite des inquiétudes quant à sa vulnérabilité aux chocs énergétiques externes, tels que l'invasion de l'Ukraine par la Russie en 2022. Cet article examine comment les chocs énergétiques impactent l'investissement au niveau des entreprises, en comparant les réponses des entreprises européennes et américaines. En utilisant les chocs d'actualités sur l'offre mondiale de pétrole, les données Compustat de S&P et une approche de projections locales, l'étude révèle que les entreprises européennes réduisent considérablement leurs dépenses en capital et en R&D après un choc pétrolier, contrairement aux entreprises américaines. L'écart est principalement dû aux entreprises financièrement contraintes dans les secteurs à forte intensité énergétique. De plus, les différences dans les structures des marchés de capitaux jouent un rôle, car les entreprises européennes qui dépendent davantage du financement basé sur le marché réduisent moins leurs investissements. Enfin, notre analyse confirme que la révolution du schiste aux États-Unis a contribué à façonner la vulnérabilité relative de l'Europe. Ces résultats soulignent la nécessité de politiques nationales et européennes pour sécuriser l'approvisionnement énergétique, réduire les prix et approfondir les marchés de capitaux, améliorant ainsi la résilience et la compétitivité future face à la volatilité énergétique.
Oil shocks and firm investment on the two sides of the Atlantic ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 22 sept. 2025

Les attentes et les actions des consommateurs pendant les récentes tensions commerciales

Les récentes tensions commerciales et les annonces de tarifs douaniers influencent de manière significative le comportement et les attentes des consommateurs européens. Comme le révèle l'enquête de juin 2025 sur les attentes des consommateurs, ces derniers s'attendent à ce que les tarifs douaniers entraînent une hausse de l'inflation, affaiblissent les finances des ménages et freinent la croissance économique. En réponse, les consommateurs réduisent leurs dépenses globales ou se détournent des produits américains. Alors que les ménages à faibles revenus sont susceptibles de réduire leurs dépenses, les ménages à revenus élevés sont plus susceptibles de substituer des biens. Ces résultats mettent en évidence l'impact tangible des tensions commerciales et de l'incertitude introduite par les tarifs douaniers sur les attentes en matière d'inflation et de croissance, le comportement des consommateurs et, éventuellement, les développements économiques plus larges.
Consumer expectations and actions during the recent trade tensions ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 22 sept. 2025

Les travailleurs sont-ils disposés à accepter des réductions de salaire en échange de la flexibilité du travail à distance ?

Depuis la pandémie, le travail à domicile est devenu plus courant. Selon les données de 2025, environ 20 % des employés de la zone euro ont un modèle de travail hybride, c'est-à-dire qu'ils travaillent à domicile entre deux et quatre jours par semaine. Bien qu'une part importante de travailleurs (44 %) travaille à domicile au moins un jour par semaine, la plupart des travailleurs ne seraient pas disposés à accepter une baisse de salaire en échange de possibilités de travail hybride. Cependant, les employés qui apprécient de pouvoir travailler à domicile seraient disposés à renoncer jusqu'à 8,7 % de leur salaire pour cette option. Cela suggère que la flexibilité du travail à distance peut jouer un rôle dans l'attraction et la rétention des travailleurs, en particulier lorsque les marchés du travail sont tendus.
Are workers willing to accept pay cuts in exchange for remote working flexibility? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 22 sept. 2025

L'importance du travail de fitness et de probité du MSU pour la performance des banques – preuves de 10 ans de travail du MSU

Dans cet article, nous examinons empiriquement comment les préoccupations relatives à l'adéquation détectées par le MSU dans l'aptitude et la probité des personnes nommées aux organes de direction ont un impact sur la performance des banques européennes sur la période 2014-2023. Nous apportons la preuve que les personnes nommées aux organes de direction pour lesquelles l'évaluation des autorités de surveillance a soulevé des préoccupations ont eu un impact négatif sur la performance future de la banque. L'effet négatif peut être attribué aux personnes nommées pour lesquelles l'évaluation de la surveillance a révélé des préoccupations si graves que des mesures accessoires ont été imposées. Ces résultats soulignent l'importance du travail du MSU pour garantir la qualité de la gouvernance d'entreprise des banques et suggèrent que les superviseurs semblent être efficaces pour identifier les personnes nommées qui présentent de graves préoccupations. En outre, nous constatons que la désignation de femmes nommées par les entités supervisées a durablement augmenté la performance de la banque. Ce résultat indique que la stimulation de la diversité, en termes de genre, au sein des organes de direction des banques a contribué positivement à la performance bancaire.
The importance of the SSM’s fitness and propriety work for banks’ performance – evidence from 10 years of SSM work ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 18 sept. 2025

Faits stylisés sur les marchés monétaires : une analyse empirique des données de la zone euro

En utilisant les transactions sécurisées enregistrées dans la base de données des statistiques monétaires de la Banque Centrale Européenne, nous testons plusieurs faits stylisés concernant le marché interbancaire des 47 plus grandes banques de la zone euro. Nous observons que la forte augmentation du volume des accords de mise en pension "evergreen" a suivi l'introduction de la réglementation LCR et nous mesurons un taux de réutilisation des garanties cohérent avec la littérature. Concernant la topologie du réseau interbancaire, nous confirmons le haut niveau de stabilité du réseau mais observons une densité plus élevée et une symétrie des degrés entrants et sortants plus importante que ce qui est rapporté pour les marchés non garantis.
Stylized facts in money markets: an empirical analysis of the eurozone data ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 17 sept. 2025

Les effets de la politique monétaire sur les banques et les non-banques en période de stress

Cet article étudie les effets de la politique monétaire sur les banques et les institutions financières non bancaires (IFNB), en accordant une attention particulière au rôle du stress financier. Nous utilisons des chocs de politique monétaire identifiés à haute fréquence et des projections locales dépendantes de l'état pour capturer les réponses non linéaires entre les secteurs financiers. En nous appuyant sur des données agrégées de bilan, y compris les actifs totaux, les titres de créance et les prêts, nous constatons que le resserrement monétaire entraîne des contractions généralisées des actifs totaux et des avoirs en titres de créance, avec des effets particulièrement prononcés pour les banques et les fonds d'investissement. Les réponses des prêts sont plus hétérogènes, mais les fonds du marché monétaire et les fonds de pension présentent des baisses notables de leurs expositions aux prêts, en particulier dans des conditions de stress élevé. Il est important de noter que nous constatons que le stress financier amplifie considérablement les effets contractionnistes de la politique monétaire dans tous les secteurs et toutes les classes d'actifs. Nos résultats soulignent les rôles différenciés et les vulnérabilités des intermédiaires financiers dans la transmission de la politique monétaire et soulignent l'importance des conditions financières pour déterminer son efficacité globale.
The effects of monetary policy on banks and non-banks in times of stress ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 17 sept. 2025

La monnaie de la banque centrale comme catalyseur de la fongibilité : le cas des stablecoins

Pour garantir que les moyens de paiement soient facilement interchangeables à leur valeur nominale – c'est-à-dire fongibles – pour les paiements de détail, trois éléments sont nécessaires : (1) la finalité du règlement ; (2) l'interopérabilité ; et (3) la convertibilité transparente des moyens de paiement en le moyen de paiement "ultime" ou quasi-ultime. Ce document soutient que les stablecoins émis par différents émetteurs sur différentes blockchains peuvent être fongibles dans la même mesure que les dépôts bancaires commerciaux de différentes banques, à condition que (i) les technologies de paiement et de règlement soient interopérables, (ii) les paiements soient effectués sur des registres qui offrent une finalité de règlement, et (iii) que la monnaie de la banque centrale serve d'ancrage au système monétaire (en supposant que la monnaie de la banque centrale soit elle-même sous-tendue par une unité de compte homogène). Sur cette base, ce document affirme que les fonds tokenisés et les stablecoins adossés hors chaîne sont des moyens de paiement fongibles dans certaines conditions, et que les stablecoins adossés sur chaîne peuvent être classés prima facie comme des moyens de paiement fongibles, tant que les mêmes conditions préalables associées à la réalisation de la fongibilité des moyens de paiement pour les fonds tokenisés/stablecoins adossés hors chaîne peuvent être remplies, et sur la base que la garantie sur chaîne peut être facilement convertie en monnaie de niveau supérieur. Enfin, il est déterminé que les stablecoins algorithmiques ne sont pas des moyens de paiement fongibles.
Central bank money as a catalyst for fungibility: the case of stablecoins ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 16 sept. 2025

Taux des prêts hypothécaires et défauts de paiement des prêts hypothécaires à taux variable

En utilisant une base de données granulaires sur les prêts à taux variable de la zone euro et en analysant leurs défauts entre 2014 et 2019, nous montrons que l'effet des variations des taux d'intérêt sur les défauts de remboursement hypothécaires est hautement non linéaire. Premièrement, nous constatons que le risque associé à des taux d'intérêt contemporains plus élevés est concentré parmi les emprunteurs qui ont obtenu le prêt à des taux d'intérêt ultra-bas, leur probabilité de défaut étant 2,6 fois supérieure à la moyenne de notre échantillon. Deuxièmement, nous montrons que l'effet des variations des taux d'intérêt sur la probabilité de défaut est asymétrique : les baisses de taux d'intérêt ont des effets plutôt faibles, tandis que les augmentations augmentent significativement les probabilités de défaut. Enfin, nous montrons que l'ampleur de l'effet d'une augmentation des taux d'intérêt dépend de l'historique des variations nettes des taux d'intérêt, une augmentation consécutive des taux d'intérêt ayant un impact 3 fois plus fort sur la probabilité de défaut qu'une augmentation faisant suite à une baisse des taux d'intérêt.
Mortgage loan rates and the defaults of variable rate mortgages ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 16 sept. 2025

Les effets de signalisation des annonces budgétaires

L'annonce d'une importante relance budgétaire peut signaler au secteur privé le pessimisme du gouvernement quant à la gravité d'une récession, ce qui nuit aux effets stabilisateurs de la politique. En utilisant un modèle théorique, nous montrons que ces effets de signalisation se produisent lorsque la relance dépasse les attentes et sont plus perceptibles en période de forte incertitude économique. L'analyse d'un nouvel ensemble de données de prix boursiers quotidiens et d'informations budgétaires au Japon soutient ces prédictions. Nous introduisons une méthode pour identifier les informations budgétaires avec différents degrés d'effets de signalisation et constatons que ces effets affaiblissent ou, dans des cas extrêmes, sapent même complètement l'impact stabilisateur des annonces.
The signaling effects of fiscal announcements ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 15 sept. 2025

L'impact hétérogène des changements du marché du travail sur la prise de prêts hypothécaires par les ménages

Ce document examine comment les changements structurels sur les marchés du travail affectent les résultats du crédit des ménages. En utilisant une approche de variable instrumentale Shift-Share, nous constatons que les changements professionnels influencent négativement la détention d'hypothèques pour les ménages confrontés à des conditions de marché du travail favorables, telles que l'emploi stable et la croissance des revenus. Nos résultats, robustes à des spécifications alternatives, suggèrent que lorsque les perspectives de carrière individuelles et à l'échelle de l'économie sont favorables, les coûts d'opportunité de s'installer augmentent en conséquence.
The heterogeneous impact of labor market shifts on household mortgage-taking ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 15 sept. 2025

L'effet causal de l'inflation sur la stabilité financière, preuves tirées de l'histoire

Contrairement à la vision fisherienne conventionnelle selon laquelle l'inflation réduit les positions de dette réelle, nous montrons que des augmentations significatives de l'inflation sont fortement associées aux crises financières. Dans l'esprit de Jordà et al. (2020), les pays avec des taux de change libres et fixes peuvent être comparés pour différencier la réaction confuse de la politique monétaire. Sur un ensemble de données de 18 économies avancées sur 151 ans, nous montrons que l'impact de l'inflation s'étend au-delà de son effet indirect via la politique monétaire. Pour corroborer davantage la causalité, nous instrumentons l'inflation avec des chocs d'offre de pétrole, constatant qu'une hausse de 1 point de pourcentage de l'inflation double la probabilité d'une crise financière par rapport à sa moyenne d'échantillon. Nous apportons des preuves du canal de redistribution, où les chocs inflationnistes réduisent directement les revenus réels, comme mécanisme possible. Conjointement avec la littérature récente sur les dangers d'un resserrement rapide de la politique monétaire, nos résultats mettent en évidence un compromis difficile pour les banques centrales une fois que l'inflation a augmenté.
The causal effect of inflation on financial stability, evidence from history ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 12 sept. 2025

L'utilisabilité des coussins dans un monde complexe : interactions entre la réglementation macroprudentielle et le cadre de résolution

Le document examine la relation entre les cadres prudentiels et de résolution de l'UE pour les banques. Le cadre prudentiel vise à renforcer la résilience des banques et du secteur grâce aux exigences de fonds propres et aux coussins de fonds propres. Le cadre de résolution donne la priorité à une résolution ordonnée en assurant une capacité d'absorption des pertes et en protégeant les fonds publics. Les chevauchements dans l'utilisation des fonds propres entre ces cadres affectent l'efficacité des coussins de fonds propres. L'analyse montre que les chevauchements dans le cadre prudentiel réduisent l'utilisabilité des coussins à environ 65 à 74 %. L'ajout du cadre de résolution réduit encore l'utilisabilité à une moyenne de 40 à 50 %. Les simulations suggèrent que la mise en œuvre de Bâle III améliorerait considérablement l'utilisabilité des coussins. Le document examine les options pour minimiser les chevauchements et évalue les compromis associés. La mise en œuvre complète des exigences de résolution en 2024 est un facteur essentiel. Les objectifs de fonds propres des banques et les ajustements du bilan influenceront l'utilisabilité future des coussins. Les autorités macroprudentielles seront confrontées à des défis basés sur ces dynamiques en évolution. La recherche souligne l'importance d'une utilisation efficace des fonds propres pour la stabilité financière.
Buffer usability in a complex world: Interactions between macroprudential regulation and the resolution framework ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 12 sept. 2025

Dette publique, iMPCs et transmission de la politique fiscale

Cet article étudie la relation entre la dette publique et l'efficacité de la politique fiscale, en présentant des preuves d'une relation inverse entre la dette publique et les multiplicateurs fiscaux. Pour expliquer les résultats, je développe et étalonne un modèle HANK adapté à l'économie américaine. Le modèle révèle qu'une dette publique plus élevée diminue les multiplicateurs fiscaux en rendant les ménages moins contraints. D'un point de vue théorique, je montre que les propensions marginales intertemporelles à consommer (PMIC) sont des statistiques suffisantes de la dette publique, influençant les multiplicateurs fiscaux. En décomposant les variations des PMI en composantes liées à la distribution de la richesse et à la fonction politique, je constate que le principal facteur de variation des PMI est la variation des taux d'intérêt due à la variation des obligations d'État. Cela met en évidence un nouveau mécanisme : même en l'absence de limites budgétaires ou d'effet d'éviction, des stocks importants de dettes peuvent affaiblir la relance budgétaire par leur effet sur le comportement des ménages.
Public debt, iMPCs & fiscal policy transmission ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 3 sept. 2025

Non-linéarité et hétérogénéité dans la réponse des entreprises aux fluctuations globales : que peut-on apprendre de l'apprentissage automatique ?

Les entreprises réagissent de manière hétérogène aux fluctuations globales, mais les modèles linéaires standards imposent des hypothèses restrictives sur la sensibilité des entreprises. En appliquant la Forêt Aléatoire Généralisée (Generalized Random Forest) aux données au niveau des entreprises américaines, nous documentons de fortes non-linéarités dans la façon dont les caractéristiques des entreprises façonnent leurs réponses aux chocs macroéconomiques. Nous montrons que ces non-linéarités réduisent significativement les réponses agrégées, ce qui amène les modèles linéaires à surestimer la sensibilité de l'économie aux chocs de jusqu'à 1,7 point de pourcentage. Nous constatons également que les grandes entreprises, qui ont un poids économique disproportionné, présentent des sensibilités plus faibles, ce qui conduit à une réduction médiane de la sensibilité économique agrégée de 52 %. Nos résultats soulignent l'importance de prendre en compte les non-linéarités et l'hétérogénéité des entreprises lors de l'analyse des fluctuations macroéconomiques et de la transmission des chocs globaux.
Nonlinearities and heterogeneity in firms response to aggregate fluctuations: what can we learn from machine learning? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 3 sept. 2025