En utilisant de nouvelles données sur les positions sectorielles en actifs sûrs dans 21 économies avancées depuis 1980, nous documentons le rôle central du secteur étranger sur le marché de la sécurité et ses implications macroéconomiques. Nous montrons que les avoirs en actifs sûrs ont considérablement augmenté par rapport au PIB, sous l'impulsion de la hausse des avoirs nets du secteur étranger et facilités par une augmentation des émissions des secteurs financier et public. De plus, les fluctuations des actifs sûrs sont presque exclusivement dues aux secteurs étranger et financier, avec des liens étroits entre les deux. Enfin, les augmentations de la demande étrangère de sécurité – ou son pendant, l'offre des institutions financières – sont associées à des expansions du crédit intérieur et à une croissance plus faible de la production à moyen terme, tant dans les données brutes que lorsque l'on utilise l'accumulation des réserves de change dans les économies asiatiques comme instrument.