SLR : Pourrait-il mettre fin au marché baissier des obligations ?

La Réserve fédérale a annoncé discrètement un changement significatif au ratio de levier supplémentaire (SLR), qui pourrait avoir un impact profond sur le marché des titres du Trésor américain. Le SLR a été initialement mis en place pour limiter le montant de levier que les banques pouvaient prendre, mais il a été recalibré pour refléter une approche plus nuancée basée sur les risques. Ce changement pourrait débloquer entre 5,5 et 7,2 billions de dollars de capacité de bilan des banques, équivalent à environ 25% du PIB. Les plus grandes banques américaines, notamment JP Morgan, Bank of America, Wells Fargo et Citigroup, devraient bénéficier le plus de ce changement. La capacité de bilan accrue pourrait entraîner une augmentation du financement repo et des achats directs de titres du Trésor, en particulier pendant les périodes de déséquilibre du marché. Cela pourrait créer une demande pour les titres du Trésor, améliorer la liquidité du marché et faire baisser les rendements, ce qui pourrait être bénéfique pour l'économie. Le changement pourrait également réduire le risque d'un autre épisode comme la crise de liquidité de septembre 2019 ou la crise de liquidité de mars 2020. Les investisseurs devraient se préparer à une pression à la baisse sur les rendements à long terme, en particulier pendant les périodes de risque élevé lorsque la demande de sécurité s'intensifie. La position courte substantielle contre les obligations du Trésor américain pourrait amplifier la pression à la baisse si un événement force un dénouement rapide. Dans l'ensemble, les réformes du SLR proposées par la Fed sont un effort ciblé pour renforcer les canaux financiers du marché des titres du Trésor et du marché repo.