Une approche statistique pour identifier la politique monétaire de la BCE

Nous construisons des indicateurs de politique monétaire à partir de changements de prix d'actifs à haute fréquence suivant les annonces de politique, en mettant l'accent sur la concentration des réponses des prix des actifs le long de dimensions spécifiques et leur distribution leptokurtique. Traditionnellement, ces dimensions sont identifiées en faisant pivoter les composantes principales en fonction d'hypothèses économiques qui ignorent les informations contenues dans l'excès de kurtosis. Nous utilisons la rotation Varimax, qui tire parti de l'excès de kurtosis sans utiliser de restrictions économiques. Dans un ensemble d'actifs sans risque de la zone euro, la rotation Varimax valide les informations sur la politique monétaire le long de dimensions précédemment dérivées d'approches d'identification structurelle et rejette la preuve de chocs d'information macroéconomique. Cependant, une fois que l'on ajoute des actifs risqués, la rotation Varimax n'identifie qu'un seul facteur sans risque dans les rendements à moyen et long terme et pointe plutôt vers des facteurs de déplacement de risque supplémentaires.