「2024年、連邦準備理事会は金利を3回引き下げたが、市場金利は上昇し、予想に反した。年末までに10年国債金利は0.70%上昇して4.58%となった一方、3ヶ月国債金利は1.03%下落して4.37%となった。年間を通じて収益曲線は平坦化したが、これは経済成長を必ずしも予測しない。長期国債金利の上昇により、2024年の年間リターンは-1.64%となり、インフレーションを考慮に入れた実際のリターンは-4.27%となった。中央銀行は金利に対する完全なコントロールを持たない。金利はマクロ的な基礎要因であるインフレーションや実際の成長率によって駆動される。インフレーションと実際のGDP成長率を使用して「内在的リスクフリー率」を推定することができ、この率は観測された10年国債金利と密接に関連している。連邦準備理事会の行動は金利に影響を与えるが、影響は短期国債の端では強いが、長期国債の端では弱い。連邦準備理事会の金利に対する影響力は、データへのアクセス、信頼性、および行動による意図の信号送信によるものである。特に金利がゼロに近づくと、連邦準備理事会の金利に対する影響力は限られており、市場が連邦準備理事会よりも率先して金利を設定する可能性がある。」