1980年以降の21の先進国におけるセクター別の安全資産保有に関する新規データを用いて、安全資産市場における外国部門の中心的役割とそのマクロ経済への影響を明らかにします。安全資産の保有は、外国部門の純保有高の増加によって牽引され、金融部門と公的部門からの発行増加によって対応され、GDP比で大幅に拡大していることを示します。さらに、安全資産の変動は、ほぼ外国部門と金融部門によってのみ駆動されており、両部門の間には密接な関連があります。最後に、安全資産に対する外国からの需要の増加、あるいはその裏返しである金融部門からの供給の増加は、生データでも、またアジア経済における外貨準備蓄積を操作変数として用いた場合でも、国内信用拡大と中期的には弱い産出成長と関連していることが示されます。