この論文は、公的債務と財政政策の効果の関係を調査し、政府債務と財政乗数との逆相関関係を示す証拠を提示しています。この結果を説明するために、私は米国の経済に合わせて調整されたHANKモデルを開発し、較正を行いました。このモデルは、公的債務が増加すると、家計の制約が弱まることで、財政乗数が減少することを示しています。理論的には、私は、家計の限界消費性向（iMPC）が公的債務の十分統計量であり、財政乗数に影響を与えることを示します。iMPCの変化を富の分配と政策関数によって駆動されるコンポーネントに分解した結果、iMPCの変動を動かす主な要因は、政府債の変動による金利の変化であることがわかりました。これは、新しいメカニズムを浮き彫りにしています。つまり、財政的な限界やクラウディングアウトがない場合でも、多額の債務は、家計の行動に影響を与えることで、財政刺激策を弱める可能性があるのです。