従来のフィッシャー的な見解では、インフレは実質債務を減少させると考えられていますが、我々は、インフレの著しい上昇が金融危機と強く関連していることを示しています。Jordà et al. (2020) の考え方に倣い、自由変動相場制と固定相場制の国を比較することで、金融政策の混乱を差し引くことができます。18の先進国を対象とした151年間のデータセットを用いて、インフレの影響は金融政策を通じた間接的な影響を超えて及ぶことを示しています。さらに因果関係を裏付けるために、原油供給ショックをインフレの操作変数として用い、インフレ率が1%上昇すると、金融危機の発生確率がサンプル平均から2倍になることを発見しました。インフレショックが実質所得を直接的に減少させる再分配チャネルが、そのメカニズムとして考えられる証拠を示しています。最近の急激な金融引き締めの危険性に関する文献と合わせて、我々の結果は、インフレが上昇した場合に中央銀行が直面する困難なトレードオフを示唆しています。