金融政策の効果は、政策サイクルを通じてどのように変化するのか？引き締めと緩和は、マクロ経済に対して対称的な効果を持つのか？本稿では、金融エクスポージャーがマクロ経済状況や金融政策の変更に内生的に変化することを許容する非線形経験的フレームワークを用いて、これらの問いに答える。我々は、金融政策の効果が政策サイクルを通じて、また経済状態 across どのように変化するかについて、新たな証拠を提供する。我々は、i) 民間部門の金融エクスポージャーが高い期間において、金融政策は実体経済により強く伝達されること、ii) 引き締めサイクルは短期的に金融エクスポージャーを増加させ、それがさらなる金利引き上げの効果を増幅させる一方、緩和サイクルは金融エクスポージャーを低下させ、金利引き下げの効果をますます減衰させること、iii) 景気後退期における引き締めは、債務返済圧力をさらに強め、金融政策をさらに強力なものにすること、逆に、引き締めが景気拡大期に発生する場合、金融政策の効果は実質的に影響を受けないこと、を見出す。