気候変動は、ソブリン信用リスクに影響を与えることで、金融安定性に対して大きなリスクをもたらします。正確な影響を定量化することは困難です。なぜなら、気候リスクは、移行リスクと物理的リスクという異なる要素を含んでおり、これらの要素の一部、およびそれらに対処するための政策は、長い時間軸で展開されるからです。本論文では、20年以上にわたる52の先進国および発展途上国の大規模パネルを用いて、気候リスクがソブリン利回りにどの程度影響を与えるかを実証的に調査します。パネル回帰分析の結果、移行リスクはソブリン利回りの上昇と関連しており、その影響は、発展途上国とパリ協定後の高排出国でより顕著であることが示されました。一方、高温異常はソブリン借入コストに織り込まれていないようです。同時に、高水準の債務を抱える国は、急性的な物理的リスクが増加するにつれて、より高いソブリン利回りを記録する傾向があります。中期的に見ると、ローカルプロジェクションを用いて、気候変動によって引き起こされるさまざまな種類の災害に対して、ソブリン利回りが有意に反応するものの、その反応は異なることがわかりました。また、気象関連の自然災害がソブリン利回りに与える非線形効果についても調査し、ショックが発生した際の所得水準と財政余地に応じて、気候変動ショックがソブリン借入コストに与える影響に著しい対照があることがわかりました。