この論文は、銀行の償却原価証券における未実現損失が、ユーロ圏における銀行貸出への金融政策伝達にどのように影響するかを調査しています。2022年から2023年の急激な金利上昇を活用し、証券保有に関する詳細な監督データと融資レベルの信用登録データを用いて、償却原価証券における未実現損失の割合が1パーセントポイント増加すると、貸出供給に対する金融引き締めの収縮効果が約1パーセントポイント増幅されることを示しています。この効果は、資本が脆弱で流動性が低い銀行、および無保険預金に依存する銀行でより顕著です。さらに、銀行は未実現損失の増加に対応して資本を増強し、預金ベータの上昇を通じて金利上昇を預金者に転嫁していることを記録しています。重要なことに、金利ヘッジ戦略を採用している銀行は、信用供給に対する未実現損失の悪影響を完全に相殺することができます。貸出の縮小は、特に中小企業の借り入れにおいて深刻であり、引き締めサイクル中の隠れたバランスシートの脆弱性がもたらす不均一な経済的影響を浮き彫りにしています。