この論文は、中央銀行の社債購入が債券利回りに伝達される上での金融仲介者の役割を研究しています。標準的な予想とは異なり、私たちは、一般的に価格弾力的な投資家と見なされているミューチュアルファンドが、これらの介入の債券スプレッドへの影響を抑制するのではなく、増幅させることを見出しました。ECBの2016年と2020年の社債購入発表後、ミューチュアルファンドが主に保有する債券は、広範な債券特性を考慮した後でも、保険会社のような価格非弾力的な投資家が保有する債券と比較して、スプレッドの低下が著しく大きく、より持続的でした。追加の経験的証拠と均衡資産価格モデルから、政策の状況依存性が、ミューチュアルファンドのような景気循環的な投資家にとって知覚される市場リスクを低減させ、それによって需要を押し上げ、リスクプレミアムを圧縮することを示しています。