1980년 이후 21개 선진국의 부문별 안전 자산 보유에 대한 새로운 데이터를 사용하여, 안전 자산 시장에서의 외국 부문의 중심적인 역할과 그 거시경제적 함의를 문서화합니다. 우리는 외국 부문의 순 보유 증가에 의해 주도되고 금융 및 공공 부문의 발행 증가에 의해 수용된 안전 자산 보유가 GDP 대비 크게 확대되었음을 보여줍니다. 또한, 안전 자산의 변동은 거의 전적으로 외국 및 금융 부문에 의해 주도되며, 두 부문 간에는 밀접한 연관성이 있습니다. 마지막으로, 안전 자산에 대한 외국 수요의 증가 또는 그 상대적인 금융 부문의 공급은 원시 데이터와 아시아 경제의 외환 보유액 축적을 도구로 사용할 때 모두 국내 신용 팽창 및 약한 중기 생산량 성장과 관련이 있습니다.