전통적인 피셔주의적 관점에서 인플레이션이 실질 부채를 감소시킨다는 것과는 대조적으로, 우리는 상당한 인플레이션 증가는 금융 위기와 강하게 연관되어 있음을 보여줍니다. Jordà et al. (2020)의 정신에 따라, 자유롭고 고정된 환율을 가진 국가들은 통화 정책의 혼란스러운 반응을 구분하기 위해 비교될 수 있습니다. 151년 동안 18개 선진 경제국을 대상으로 한 데이터셋에서, 우리는 인플레이션의 영향이 통화 정책을 통한 간접적인 효과를 넘어선다는 것을 보여줍니다. 인과 관계를 더욱 뒷받침하기 위해, 우리는 유가 공급 충격을 인플레이션의 도구 변수로 사용하여, 인플레이션이 1%p 상승하면 표본 평균에서 금융 위기 확률이 두 배가 된다는 것을 발견했습니다. 우리는 인플레이션 충격이 실질 소득을 직접적으로 감소시키는 재분배 채널을 가능한 메커니즘으로 제시합니다. 최근의 급격한 통화 정책 긴축의 위험에 대한 문헌과 함께, 우리의 결과는 인플레이션이 상승한 후 중앙은행들에게 어려운 상충 관계를 시사합니다.