이 논문은 은행의 상각 후 원가 증권에 대한 미실현 손실이 유로 지역 은행 대출에 대한 통화 정책 전달에 어떻게 영향을 미치는지 조사합니다. 2022년과 2023년 사이의 급격한 금리 인상을 활용하고 증권 보유에 대한 세분화된 감독 데이터와 대출 수준 신용 등록 데이터를 사용하여, 상각 후 원가 증권의 미실현 손실 비율이 1% 포인트 증가하면 대출 공급에 대한 통화 긴축의 수축 효과가 약 1% 포인트 증폭된다는 것을 보여줍니다. 이 효과는 자본이 약하고 유동성이 낮은 은행, 그리고 보험 미가입 예금에 더 의존하는 은행에서 더 두드러집니다. 또한, 은행이 자본을 늘리고 더 높은 예금 베타를 통해 예금자에게 금리 인상을 전가함으로써 증가하는 미실현 손실에 대응한다는 것을 문서화합니다. 중요한 것은, 금리 헤징 전략을 사용하는 은행은 신용 공급에 대한 미실현 손실의 부정적인 영향을 완전히 상쇄할 수 있다는 것입니다. 대출의 위축은 특히 소규모 차입 기업에 심각하며, 긴축 주기 동안 숨겨진 대차대조표 취약성의 불균등한 경제적 결과를 강조합니다.