Оценка естественной процентной ставки в макрофинансовой модели кривой доходности

Используя новую макрофинансовую модель, мы совместно выводим равновесную реальную процентную ставку r*, трендовую инфляцию, ожидания процентной ставки и премии за риск облигаций для Соединенных Штатов. В модели r* играет двойную макрофинансовую роль: как эталонная реальная процентная ставка, которая закрывает разрыв выпуска, и как изменяющаяся во времени долгосрочная реальная процентная ставка, которая определяет уровень кривой доходности. Наша оценочная r* снижается в течение последнего десятилетия, при этом неопределенность оценки относительно невелика. Мы показываем, что как макроэкономическая, так и финансовая информация важна для вывода r*. Учет векового снижения процентных ставок делает срочные премии более стабильными, чем те, которые основаны на стационарных моделях кривой доходности. Предыдущая версия этой статьи тех же авторов под названием «Химера естественной ставки и реальность ценообразования облигаций» была опубликована в качестве рабочего документа ЕЦБ № 2612.