Падающие ставки процента и перераспределение кредитов: уроки из общей равновесной модели

Мы показываем, что в канонической модели с гетерогенными предпринимателями, финансовыми фрикциями и несовершенно эластичным предложением капитала, снижение процентной ставки имеет неоднозначный эффект на общую экономическую активность. В частичном равновесии более низкая процентная ставка увеличивает совокупные инвестиции как за счет ослабления финансовых ограничений, так и за счет стимулирования менее производительных предпринимателей к инвестициям. Однако в общем равновесии более высокий спрос на капитал увеличивает его цену и вытесняет инвестиции более производительных предпринимателей. Когда это перераспределение является достаточно сильным, снижение процентной ставки уменьшает совокупный выпуск. Численное исследование модели предполагает, что это перераспределительное эффект является количественно значимым и - в ответ на постоянные изменения процентной ставки - сильнее традиционного канала балансового листа. Мы предоставляем доказательства реального эффекта с помощью данных фирм США на уровне предприятий.