В отличие от традиционного взгляда Фишера о том, что инфляция снижает реальную задолженность, мы показываем, что значительное повышение инфляции тесно связано с финансовыми кризисами. В духе Jordà et al. (2020), страны со свободными и фиксированными обменными курсами можно сравнить, чтобы исключить сбивающую с толку реакцию денежно-кредитной политики. На основе набора данных по 18 развитым странам за 151 год мы показываем, что влияние инфляции выходит за рамки ее косвенного воздействия через денежно-кредитную политику. Чтобы дополнительно подтвердить причинно-следственную связь, мы используем в качестве инструмента инфляцию шоками предложения нефти, обнаружив, что рост инфляции на 1 п.п. удваивает вероятность финансового кризиса по сравнению со средним значением по выборке. Мы приводим доказательства канала перераспределения, когда инфляционные шоки напрямую сокращают реальные доходы, в качестве возможного механизма. В сочетании с недавней литературой об опасностях быстрого ужесточения денежно-кредитной политики наши результаты указывают на сложный компромисс для центральных банков после роста инфляции.