TheNote
ECB | European Central Bank на... Заметка
GooglePlay AppStore

ECB | European Central Bank на русском

Европейский центральный банк (ЕЦБ) - это центральный банк стран Европейского союза, принявших евро. Его главная задача - поддерживать ценовую стабильность в еврозоне, что помогает сохранить покупательную способность единой валюты. ЕЦБ также играет ключевую роль в определении и реализации монетарной политики, проведении валютных операций и обеспечении бесперебойной работы платежных систем. Кроме того, ЕЦБ участвует в банковском надзоре и обеспечении финансовой стабильности в еврозоне.
ECB - European Central Bank ecb.europa.eu
RSS ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 22 авг. 2024 г.

Трэд заметок

Дьявол в деталях: оценка обусловленных состоянием эффектов хвостовых рисков выпускаемого макропруденциального резерва капитала с использованием экономной агентной модели

В данной статье разработан агентно-ориентированный фреймворк (DeTail) для оценки условных по состоянию эффектов высвобождаемых макропруденциальных капитальных буферов. Модель включает гетерогенные фирмы, домохозяйства и банки, а также единый центральный банк, которые взаимодействуют в полностью интегрированном, согласованном по потокам и запасам фреймворке, генерирующем эндогенные кредитные циклы. Используя этот подход, мы оцениваем, как изменяющиеся во времени требования к капиталу влияют на изменяющиеся во времени распределения темпов роста кредитования, уровней дефолта фирм и домохозяйств, а также убытков банков на протяжении кредитного цикла. Эксперименты с политикой показывают, что высвобождение капитальных буферов во время экономического спада сохраняет кредитное предложение, улучшая рискованные (нижние) кредитные исходы, снижает дефолты как домохозяйств, так и фирм, и поддерживает макрофинансовую устойчивость, ограничивая убытки банков в "хвосте" распределения. В то же время накопление капитальных буферов во время подъемов несет минимальные издержки и не оказывает существенного влияния на кредитование. Эти результаты подтверждают активное использование высвобождаемых буферов для снижения системного риска и сглаживания кредитных циклов без ослабления банковской системы.
The devil in the DeTail: assessing state-contingent tail effects of a releasable macroprudential capital buffer using a parsimonious agent-based framework ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24 июл.

Импортная тарифная передача в производственной сети

Мы обнаружили, что наличие у американских импортных тарифов эффектов со стороны предложения или спроса на производственные сектора США зависит от того, где расположены затронутые сектора в производственной сети США. Используя локальные проекции в панельных данных производственных секторов США, мы обнаружили, что импортные тарифы США, включая повышение тарифов в 2018-2019 годах, привели к сокращению отраслевого производства по двум различным каналам: (1) Увеличение тарифов действует как отрицательный сдвиг предложения для секторов, которые используют товары из секторов, облагаемых тарифами, в качестве производственных факторов и, следовательно, сталкиваются с ростом затрат на вводные ресурсы. (2) Увеличение тарифов действует как отрицательный сдвиг спроса для секторов, чьи клиентские сектора страдают от негативных эффектов со стороны предложения из-за тарифов и сокращают свое производство. Мы показываем, что эти результаты согласуются со стилизованной моделью производственной сети, характеризующейся взаимодополняемостью в производстве. В целом, наши выводы предполагают, что тарифы заметно снижают объемы производства в обрабатывающей промышленности США, и что роль производственно-отраслевых связей является ключевой для понимания передачи шоков импортных тарифов на объемы производства и цены производителей.
Import tariff transmission in a production network ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24 июл.

Основные результаты недавних контактов ЕЦБ с нефинансовыми компаниями

В этой таблице обобщены основные выводы недавних контактов сотрудников ЕЦБ с представителями 76 ведущих нефинансовых компаний, работающих в еврозоне. Согласно этим обменам, которые в основном проходили с 22 июня по 1 июля 2026 года, активность продолжала умеренно расти во втором квартале, и аналогичный импульс ожидается и в третьем квартале. Хотя война на Ближнем Востоке несколько сдерживала потребительские расходы, общее влияние на активность казалось ограниченным, поскольку некоторые фирмы выиграли от снижения конкуренции и создания запасов на случай непредвиденных обстоятельств. Динамика занятости была довольно сдержанной, многие фирмы находились в режиме сокращения расходов. Продажные цены росли быстрее во втором квартале, отражая передачу роста цен на нефть, вызванного ближневосточным конфликтом. Однако ускорение было менее значительным, чем ожидалось в предыдущем раунде опроса, и ожидается некоторое замедление в дальнейшем. Респонденты продолжали ожидать замедления роста заработной платы.
Main findings from the ECB’s recent contacts with non-financial companies ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24 июл.

Ценообразование банковских депозитов в еврозоне

Мы исследуем факторы спроса и предложения, влияющие на ценообразование банковских депозитов в еврозоне в период с 2007 по 2024 год. Мы документируем, что передача процентных ставок политики на ставки по текущим депозитам низкая, асимметричная, варьируется в зависимости от режимов денежно-кредитной политики и снижается со временем. Мы строим и оцениваем равновесную модель рынков банковских депозитов и обнаруживаем, что ценовая чувствительность вкладчиков сильно различается между домохозяйствами и фирмами, между странами и со временем. Наши оценки предполагают, что чувствительные к ставкам вкладчики со временем все больше переходили на альтернативные сберегательные продукты с более высокой доходностью, тем самым снижая среднюю чувствительность к ставкам оставшегося пула текущих депозитов. В свою очередь, рыночная власть банков над текущими депозитами возросла, что объясняет медленный рост ставок по депозитам до востребования после повышения процентных ставок Европейским центральным банком в 2022 году.
Bank deposit pricing in the euro area ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 15 июл.

Изменение географии банковского дела в странах Центральной и Восточной Европы. Закрытие отделений опережает открытие новых.

Мы изучаем эволюцию сетей банковских отделений в десяти странах Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) в период с 2013 по 2021 год. Используя вручную составленный набор данных по всем отделениям и их геокоординатам, мы документируем сокращение более чем на 30% со значительной неоднородностью как между странами, так и внутри них. Мы показываем, что консолидация банковского рынка является ключевым фактором закрытия отделений, в то время как прибыльность и местный экономический рост смягчают их. Отделения в сильно урбанизированных или очень сельских районах закрываются чаще. Конкурентные эффекты нелинейны: умеренная концентрация снижает риск закрытия, но интенсивная конкуренция увеличивает его. Эти закономерности заметно различаются в банковских системах ЦВЕ на протяжении всего анализируемого нами периода.
The changing geography of banking in CESEE. Branch closures outpace openings ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 15 июл.

Тарифы, производственные сети и побочные эффекты: случай торговой войны между США и Китаем

Торговая война между США и Китаем имеет асимметричные макроэкономические последствия: страна, вводящая тарифы, испытывает больший рост инфляции, а страна, на которую нацелены тарифы, — более сильное сокращение производства. К такому результату приводит взаимное повышение тарифов на 10 процентных пунктов, усиленное производственными сетями, которые распространяют шок. Валютное инвойсирование существенно влияет на передачу: цены на границе в долларах при гетерогенном инвойсировании ослабляют переключение расходов обменным курсом, углубляя сокращение в Китае по сравнению с ценообразованием в валюте производителя. Это также изменяет побочные эффекты для третьих стран. Еврозона (ЕЗ) демонстрирует незначительную совокупную реакцию, поскольку положительное перенаправление торговли компенсирует ослабление китайского спроса и многосторонние корректировки. Когда тарифы вводятся на отдельные китайские сектора, их воздействие сильно концентрируется. Совокупные эффекты определяются не только напрямую тарифицируемым сектором. Внутреннее распространение компенсирует выгоды собственного сектора США, одновременно усиливая потери Китая. Реакция ЕЗ становится чистым эффектом противоположных торговых маржей. Воздействие тарифов зависит от цели тарифа, распространения шока через производственные сети и того, как инвойсирование влияет на цены на границе. Эта комплексная структура дает существенно отличающуюся оценку, чем та, которая основана исключительно на долях двусторонней торговли.
Tariffs, production networks, and spillovers: the case of a US-China trade war ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 14 июл.

Геоэкономика и торговля

Мы изучаем роль геоэкономики в формировании глобализации и торговой политики. Сначала мы рассматриваем эволюцию мировой торговли с конца Второй мировой войны, освещая движущие силы глобализации и ее экономические последствия. Затем
Geoeconomics and trade ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 13 июл.

Неоконгломераты и проблемы регуляторного периметра ЕС – текущее состояние и оценка вариантов политики

В данной статье исследуются последствия предоставления банкоподобных услуг, особенно платежных услуг, небанковскими группами в Европейском Союзе. В ней рассматриваются варианты политики регулирования этих "неоконгломератов" путем перекалибровки регуляторного периметра. В статье используются пять примеров из ЕС для иллюстрации того, как финансовые услуги предоставляются в цифровом виде посредством разделения, повторного объединения, встроенного распространения и партнерских отношений под белым брендом. Эти примеры описывают бизнес-модели, структуры лицензирования, цепочки партнерств финтех-компаний и трения, связанные с данными. Анализ показывает, как эти факторы могут скрывать риски в масштабах всей группы и усложнять надзорное сотрудничество между органами власти страны происхождения и принимающей страны. В статье выявляются потенциальные регуляторные "слепые зоны" и несоответствия в существующих пруденциальных, поведенческих и операционных целях. Также используются рекомендации стандартных органов по финансовым инновациям, финтеху и надзору за крупными технологическими компаниями. Исследование определяет четыре приоритетных направления для рассмотрения с целью ограничения регуляторного арбитража и системных взаимозависимостей. Одновременно статья направлена на сохранение инноваций в развивающемся финансовом ландшафте. Конечная цель — обеспечить надежную и адаптивную регуляторную базу.
Neo-conglomerates and EU regulatory perimeter challenges – state of play and evaluation of policy options ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 13 июл.

Регулирование климата, выбросы фирм и зелёные поглощения

Мы показываем, что неожиданное ужесточение Системы торговли выбросами ЕС привело к тому, что компании с высокой интенсивностью выбросов сократили выбросы по сравнению с компаниями с низкой интенсивностью в той же отрасли, не снижая при этом объемы производства, тем самым повысив эффективность выбросов. Эффекты сильнее для производителей электроэнергии, чем для производственных предприятий. Изучая слияния и поглощения (M&A), мы обнаруживаем, что производственные предприятия с высокой интенсивностью выбросов после ужесточения правил приобретают больше "зеленых" целей, чем предприятия с низкой интенсивностью, при этом общее количество сделок не меняется, что указывает на сдвиг в фокусе, а не в активности. Наконец, мы показываем, что эти "зеленые" M&A способствовали наблюдаемому сокращению выбросов за исследуемый период.
Climate regulation, firm emissions, and green takeovers ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 13 июл.

Теория требований к ликвидности банков

Мы разрабатываем теорию общего равновесия финансового посредничества и ее последствия для регулирования ликвидности. Модель построена вокруг агентской проблемы, возникающей из-за кредитного посредничества: банки финансируют выдачу кредитов за счет депозитов и сталкиваются с моральным риском в управлении рисками, в то время как наличие наличных средств смягчает эти стилистические проблемы ценой упущенной инвестиционной прибыли. Таким образом, спрос на ликвидность возникает эндогенно из соображений стимулирования, а не из-за воздействия экзогенных шоков финансирования. В равновесии финансовые эксперты выбирают между распределением собственного капитала в банковский сектор по сравнению с небанковским финансовым сектором, который может обеспечить ликвидность постфактум, покупая банковские активы. Цены активов определяются эндогенно в состояниях ликвидации, связывая экзогенные решения банков по ликвидности с рыночной ликвидностью и распределением посредничества между секторами. Сравнивая децентрализованное равновесие с распределением плановика, мы показываем, что регулирование ликвидности, предписывающее более высокие денежные резервы, улучшает стимулы внутри банков, но недостаточно для реализации эффективного распределения. В частности, это приводит к неэффективно большому банковскому сектору, который пользуется ликвидностью, предоставляемой небанковскими инвесторами. Реализация распределения плановика требует второго инструмента политики, такого как ограничения на размер банка или субсидии на предоставление ликвидности, финансируемой за счет собственного капитала вне банковского сектора.
A theory of bank liquidity requirements ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 9 июл.

Как работают экономики с открытыми рынками труда? Роль временной миграции в Европейском Союзе

В данной работе исследуется, как временная миграция влияет на макроэкономические колебания и проведение стабилизационной политики с использованием двухстрановой DSGE-модели с фрикциями поиска и подбора и эндогенной трансграничной мобильностью рабочей силы. Анализ показывает, что миграция эндогенно реагирует как на условия на рынке труда, так и на изменения обменного курса, что делает ее важным каналом трансграничной корректировки. Мобильность рабочей силы изменяет передачу шоков тремя основными способами. Во-первых, она перераспределяет корректировку шоков производительности между регионами, сглаживая колебания выпуска в принимающих странах, в то время как в отправляющих странах наблюдаются более тонкие эффекты. Во-вторых, она благоприятно влияет на компромиссы в политике: миграция снижает издержки в виде выпуска при ужесточении денежно-кредитной политики и смягчает вытесняющие эффекты фискальных стимулов. В-третьих, она усиливает трансграничные эффекты, передавая шоки рынка труда между регионами и изменяя их внутреннее распространение. В целом, временная миграция выступает как мощный, но не нейтральный механизм корректировки, который влияет как на эффективность стабилизационной политики, так и на распределение макроэкономических результатов в интегрированных экономиках.
How do economies with open labour markets work? The role of temporary migration in the European Union ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 8 июл.

Препятствия для создания Европейского банковского союза

Мы количественно оцениваем барьеры для банковского кредитования между странами в пределах еврозоны и их последствия для распределения кредитов и объемов производства. Используя данные о кредитах на уровне отдельных кредитов из европейского кредитного реестра (AnaCredit) и групповых структур (RIAD), мы оцениваем барьеры для формирования отношений, ценообразования кредитов и принятия решений банками о создании филиалов на уровне пар стран. Мы обнаруживаем, что барьеры для трансграничных отношений между банками и фирмами, а также для трансграничного входа банков значительны, тогда как разрывы в процентных ставках и объемах кредитов относительно небольшие. Оцененные разрывы тесно связаны с различиями в национальных банковских правилах, измеренными с помощью нового набора данных о регуляторных расстояниях. Мы включаем наши оценки в количественную пространственную общую модель равновесия с гетерогенными банками и фирмами, подверженными трансграничным трениям при формировании отношений, ценообразовании кредитов и входе банков. Частичное снижение трений предсказывает значительные и гетерогенные выгоды для объема производства в странах еврозоны. Эти выгоды в основном обусловлены увеличением капитала и труда, а не улучшением распределительной эффективности.
Barriers to a European Banking Union ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 7 июл.

Измерение геоэкономической напряженности: подход на основе большой языковой модели для еврозоны

Мы создаем индекс геополитической и геоэкономической напряженности для еврозоны с помощью больших языковых моделей (LLM), которые запрашивают большой набор статей из европейских газет на местных языках. Результатирующий индекс LLM геоэкономической и геополитической напряженности (LGPT) и его подиндексы стремятся предоставить точный нарратив о напряженности и ее источниках за последний квартал века. Многоязычный подход LLM позволяет разделить геополитическую и геоэкономическую напряженность и обеспечивает детализацию в определении источника такой напряженности, включая торговлю, энергию и финансы. Это позволяет провести более точный экономический анализ влияния геополитики и геоэкономики на экономику еврозоны. Подход LLM эффективен и способен, среди прочего, извлекать тенденции, касающиеся международных институциональных акторов, участвующих в развитии событий. Мы также иллюстрируем одно из возможных применений индекса, оценивая влияние геоэкономической напряженности на выпуск и инфляцию в еврозоне в байесовской структурной модели VAR.
Measuring geoeconomic tension: a large-language-model approach for the euro area ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 7 июл.

Передача денежно-кредитной политики через финансовую систему домохозяйствам

В этой статье исследуется, как денежно-кредитная политика влияет на домохозяйства в еврозоне, с фокусом на менее изученном аспекте передачи политики. Она подчеркивает значительную роль как банков, так и небанковских финансовых учреждений в влиянии на решения домохозяйств о заимствовании, сбережении и расходах. Хотя денежно-кредитная политика демонстрирует общую эффективность, передача ставок политики к стоимости заимствований домохозяйств не является ни полной, ни унифицированной по всей еврозоне. Эта неполнота возникает из-за различий в том, как учреждения финансируют себя, их рыночной власти и их конкретных условий работы. Критическое открытие заключается в том, что характеристики домохозяйств глубоко влияют на передачу политики. Неравенство в финансовом здоровье домохозяйств, доступе к кредиту и условиях рынка жилья приводит к различным эффектам в разных демографических группах по доходу, возрасту и богатству. Эти неравномерные последствия имеют значительные последствия для общего спроса и распределения доходов. Кроме того, исследования показывают, что определенные категории потребления реагируют на сдвиги процентных ставок быстрее, чем считалось ранее. Этот быстрый ответ особенно выражен в ситуациях с высоким долгом домохозяйств и переменными процентными ставками. Коллективно результаты предполагают, что для оценки передачи денежно-кредитной политики необходим комплексный, системный подход. Этот подход должен включать различные аспекты финансовой системы и признавать гетерогенность домохозяйств. Исследование также подчеркивает важность доступных, подробных данных для раскрытия этих новых прозрений.
Monetary policy transmission through the financial system to households ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6 июл.

Передача денежно-кредитной политики через банки компаниям

Исследовательская сеть ChaMP рассмотрела доказательства передачи денежно-кредитной политики фирмам в еврозоне. Передача денежно-кредитной политики фирмам остается эффективной, даже во время цикла ужесточения в 2022-23 годах. Однако передача не является униформой и зависит от множества факторов, включая сегментацию на уровне страны и балансы банков. Риск суверенов, институциональные рамки и местные кредитные практики также играют роль в формировании передачи, особенно в периоды напряженности. Состав обязательств банков может повлиять на скорость передачи, что приводит к различным результатам. Характеристики фирм, такие как структура финансирования, также влияют на влияние денежно-кредитной политики на отдельные фирмы. На уровне контрактов факторы, такие как обеспечение и фиксация процентной ставки, могут повлиять на величину и состав передачи. Гетерогенности передачи могут иметь агрегированные последствия в определенных обстоятельствах. Чтобы решить эти сложности, необходим широкий и гибкий инструментарий для обеспечения эффективной передачи денежно-кредитной политики. Этот инструментарий может включать основную процентную ставку, покупку активов и целевые операции по ликвидности, которые могут быть использованы в соразмерной степени для удовлетворения разнообразных потребностей валютного союза.
Monetary policy transmission via banks to firms ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6 июл.

Трансмиссия монетарной политики и небанковская финансовая интермедиация

Растущая важность небанковских финансовых посредников (НБФП) также имеет важные последствия для передачи денежно-кредитной политики в еврозоне. Это изменяет состав предложения кредитов и усиливает роль рыночной финансовой системы для корпоративного сектора. В целом НБФП склонны усиливать передачу денежно-кредитной политики в финансовом секторе. В частности, посредники с необеспеченным краткосрочным финансированием усиливают передачу денежно-кредитной политики на кредит. Это становится особенно выраженным во время периодов финансового стресса, когда проблемы с ликвидностью и убытки от переоценки могут спровоцировать продажу активов и распространиться на банки. Напротив, учреждения, которые пользуются стабильным долгосрочным финансированием, такие как страховые компании, пенсионные фонды и определенные специализированные финансовые компании, могут ослабить передачу денежно-кредитной политики на кредит, хотя и только в ограниченной степени. Последствия для передачи денежно-кредитной политики, возникающие из НБФП, также распространяются за пределы кредитования
Monetary policy transmission and non-bank financial intermediation ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6 июл.

Трансмиссия денежно-кредитной политики и структурные изменения

В этой статье обобщаются исследования сети исследований ChaMP ЕЦБ о том, как продолжающиеся структурные изменения влияют на передачу монетарной политики в еврозоне. Она показывает, что передача зависит от состояния и систематически варьируется с изменениями в отраслевой структуре экономики, ее международной интеграции, финансовых условиях и режимах инфляции. Экономики с более высоким уровнем сервиса демонстрируют более слабые реальные реакции на ужесточение монетарной политики, в то время как высокоинфляционные среды связаны с более быстрым и сильным переносом цен, что помогает объяснить, почему недавний эпизод дезинфляции был связан с относительно низкими затратами на выпуск. Статья также показывает, что вариации в леверидже, шоках предложения и энергетических нарушениях изменяют компромисс между инфляцией и выпуском и могут сделать соответствующие политические реакции более зависимыми от источника и продолжительности шоков. Наконец, она обобщает доказательства того, что монетарная политика может влиять на предложение через инновации, перераспределение и производительность, что означает, что структурные изменения влияют на передачу и могут сами быть подвержены влиянию политики.
Monetary policy transmission and structural changes ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6 июл.

Распространение шоков через производственную сеть и последствия для денежно-кредитной политики

Современные экономические структуры требуют макроэкономических рамок, которые учитывают сложность цепочки поставок, как это продемонстрировано недавними нарушениями. Результаты исследования сети ChaMP подчеркивают ценность моделей производственных сетей и гетерогенности фирм. Эти модели отражают отношения между входными и выходными данными, раскрывая, как шоки распространяются на основе структуры сети и центральности сектора. Различия в гибкости цен и заработной платы также влияют на сохранение шоков. Шоки предложения усиливают инфляционные эффекты, в то время как шоки спроса, включая монетарные политики, смягчаются. Большие шоки могут ввести нелинейности, такие как более крутая кривая Филлипса. Это требует анализа рисков для прогноза инфляции, соответствующего стратегии ЕЦБ. Производственные сети и гетерогенность создают компромиссы между стабилизацией инфляции и разрывом производства. Одновременная стабилизация обоих требует тщательной фискальной политики. Включение производственных сетей предлагает более тонкий и актуальный для политики каркас для монетарной политики.
The propagation of shocks across the production network and implications for monetary policy ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6 июл.

Сокращение профицита текущего счета еврозоны в 2025 году

Этот раздел анализирует сокращение профицита текущего счета еврозоны с 2,7% ВВП в 2024 году до 1,7% в 2025 году. Снижение было обусловлено в основном торговлей услугами и потоками доходов, а также развитием событий в отношении США и Китая. Для США это было связано с ролью американских транснациональных корпораций, чьи филиалы в еврозоне поддерживали экспорт товаров, но генерировали более крупные дефициты услуг и доходов. Импорт из Китая увеличился, особенно в области машин и изготовленных товаров. Товары, связанные с ИИ, имели только ограниченный прямой эффект на торговый баланс товаров, но, вероятно, что растущее внедрение ИИ стимулировало импорт цифровых услуг. С точки зрения сбережений и инвестиций более низкий профицит отражал снижение чистой кредитования некредитных корпораций, обусловленное как снижением сбережений, так и более высокими внутренними инвестиционными потребностями. В целом ожидается, что профицит текущего счета еврозоны останется ниже уровня 2024 года в среднесрочной перспективе.
The narrowing of the euro area current account balance in 2025 ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 25 июн.

Как американские финансовые рынки реагируют на геополитические шоки, влияющие на поставки нефти

Эта коробка оценивает, как нарушения поставок энергии, связанные с геополитическими шоками, передаются на финансовые рынки США, опираясь на индикатор, разработанный Iacoviello и Tong (2026). Хотя негативные геополитические события обычно снижают производительность, они неоднозначны в отношении инфляции. Однако те, которые также ограничивают глобальное предложение нефти, являются инфляционными и приводят к более глубоким рецессиям. В этих случаях цены на акции падают более устойчиво, доллар значительно укрепляется, а показатели риска, такие как спреды по корпоративным облигациям, увеличиваются и остаются высокими. Эта закономерность обусловлена динамикой цен на нефть: вместо снижения, как это было бы, если бы предложение не пострадало, цены на нефть резко и устойчиво растут. Применение модельных эластичностей к войне на Ближнем Востоке, начавшейся в феврале 2026 года, предполагает, что рынки отреагировали на шок только умеренно. Это может отражать уверенность в прочности экономики США или ожидания, что конфликт будет недолгим, но это также оставляет рынки уязвимыми для внезапной переоценки, если эти предположения окажутся неверными.
How US financial markets react to geopolitical shocks hitting oil supply ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 25 июн.

Условия ликвидности и операции денежно-кредитной политики с 11 февраля по 5 мая 2026 года

Этот раздел описывает ликвидность Европейской системы и операции денежно-кредитной политики в первом и втором периодах поддержания резервов 2026 года, с 11 февраля по 5 мая 2026 года.
Liquidity conditions and monetary policy operations from 11 February to 5 May 2026 ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 25 июн.

Отслеживание развития рынка труда в еврозоне через объявления о реструктуризации

Этот раздел исследует, содержат ли объявления о крупномасштабной реструктуризации, записанные в Европейском мониторе реструктуризации (ERM), составленном Eurofound, экономически значимые сигналы динамики рынка труда еврозоны. Мы создаем показатель чистых изменений занятости, демонстрирующий, что его запаздывающие значения содержат информацию о периодах ниже средней производительности занятости до официального выпуска данных. Хотя покрытие ERM ограничено по конструкции, сосредотачиваясь на крупных фирмах и секторах, интенсивно использующих производство, оно отражает события реструктуризации в фирмах, в которых занято от одной трети до одной второй общей рабочей силы еврозоны, что делает его своевременным дополнением к стандартным агрегированным статистическим данным.
Tracking euro area labour market developments through restructuring announcements ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 25 июн.

Что удерживало инфляцию товаров на низком уровне? Роль импорта из Китая

Этот блок анализирует влияние цен на импорт из Китая на инфляцию товаров в еврозоне. Инфляция на товары, подверженные влиянию Китая, постоянно ниже общей инфляции на товары, причем оценки, основанные на модели, предполагают, что шоки, которые снижают цены на импорт из Китая на 10% в подверженных секторах, снижают инфляцию на 0,1-0,7 процентных пункта в ключевых категориях, таких как мебель и бытовая техника. Исторический анализ, рассчитанный за период с января 2002 года по апрель 2026 года, показывает, что в совокупности шоки цен на импорт из Китая снизили инфляцию на товары на 0,27 процентных пункта к апрелю 2026 года, при этом задержанные эффекты от укрепления евро в 2025 году еще больше сдерживают инфляцию на товары.
What has kept goods inflation low? The role of the import exposure to China ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 25 июн.

Более высокие цены на нефть из-за войны на Ближнем Востоке: оценка негативных факторов для роста еврозоны

Сбои в поставках нефти, связанные с войной на Ближнем Востоке, спровоцировали резкий рост цен на нефть, создавая проблемы для экономической деятельности в еврозоне. Этот раздел оценивает макроэкономические эффекты удара с помощью байесовской векторной авторегрессионной модели с выявленными геополитическими шоками в поставках нефти. Результаты показывают, что рост цен на нефть, обусловленный поставками и связанный с геополитическими событиями, имеет устойчивое негативное воздействие на рост еврозоны, действуя через снижение частного потребления и инвестиций. Исторические данные о прошлых геополитических срывах поставок нефти указывают на то, что нынешний шок, скорее всего, существенно повлияет на рост еврозоны, хотя масштаб эффектов остается неопределенным и будет зависеть от будущего пути цен на нефть и меняющейся геополитической ситуации.
Higher oil prices from the war in the Middle East: assessing the headwinds for euro area growth ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24 июн.

Пять лет опроса ЕЦБ среди монетарных аналитиков: эволюция и идеи

Опрос монетарных аналитиков (SMA) является ценным информационным набором для понимания ожиданий участников финансового рынка относительно монетарной политики и макроэкономических разработок в еврозоне. В этой статье рассматривается эволюция SMA за последние пять лет, подчеркивая ключевые вехи развития, включая изменения в составе панели, вопроснике и аналитическом использовании опроса. Она объясняет, как данные SMA улучшают регулярные оценки монетарной политики и понимание формирования ожиданий. В частности, связи между ожидаемым путем процентной ставки и макроэкономическими ожиданиями респондентов обеспечивают структурированные представления об взглядах аналитиков. Это оказалось особенно ценным в периоды экономической неопределенности, включая послепандемический скачок инфляции и последующий период дезинфляции. В статье также оценивается точность прогнозов SMA, а также несогласие среди респондентов и дисперсия их макроэкономических ожиданий.
Five years of the ECB Survey of Monetary Analysts: evolution and insights ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 23 июн.

Государственная помощь в ЕС: меняющийся ландшафт

Расходы на государственную помощь в ЕС возросли в последние годы на фоне экономических шоков, таких как пандемия COVID-19, необоснованная война России против Украины и, в последнее время, кризис на Ближнем Востоке, а также глобального возрождения интервенционистской промышленной политики. Хотя традиционно государственная помощь была направлена на решение проблем рыночных провалов и достижение таких политических целей, как региональная сплоченность и экологический переход, она все чаще смещается в сторону поддержки промышленной конкурентоспособности, декарбонизации и стратегической устойчивости. Этот раздел предоставляет первые данные об этой эволюции, в то время как дальнейший анализ необходим для того, чтобы понять, как государственная помощь может эффективно поддерживать общие цели ЕС и новые промышленные приоритеты, сохраняя при этом конкуренцию на едином рынке и поддерживая фискальную устойчивость.
State aid in the EU: an evolving landscape ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 23 июн.

ИИ и рынок труда США: влияние на рост занятости

Внедрение ИИ меняет рынок труда США, и его влияние на рост занятости различается в зависимости от профессии. ИИ привёл к перераспределению рабочих мест, особенно к невыгодным профессиям с высоким риском замещения ИИ по сравнению с теми, которые имеют низкий риск замены. Эконометрический анализ подтверждает, что ИИ увеличил разрыв в росте занятости между занятостью в профессиях с высоким риском и низким риском в период с 2019 по 2025 год. Однако это расхождение в росте занятости не привело к разрыву в заработной плате.
AI and the US labour market: effects on employment growth ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 22 июн.

Победи жару, роль жарких волн и засух в региональных экономиках ЕС

Европа всё больше подвергается воздействию жары и засух, но краткосрочные экономические последствия этих явлений в различных секторах остаются трудными для прогнозирования. Это исследование разработало климатически-ориентированные модели для прогнозирования реального роста валовой добавленной стоимости на душу населения в 1117 регионах ЕС (2002-2022) путем объединения экономических показателей с высокочастотными климатическими данными. При использовании методов машинного обучения (ML, Random Forest и XGBoost) климатические переменные улучшают прогнозы в сельском хозяйстве, в то время как выгоды для других секторов ограничены и не превосходят экономические модели. Индикаторы жары последовательно повышают прогностическую эффективность, тогда как эффекты засухи варьируются в зависимости от сектора. Симуляции экстремальных сценариев, объединяющих жару и засуху, предполагают, что годовой рост сельского хозяйства может снизиться на 1,9-7,6 процентных пунктов в большинстве регионов, тогда как промышленность, и в частности производство, менее подвержены воздействию, хотя последствия более выражены в Восточной Европе и Прибалтике. В целом, модели ML лучше отражают сложные климатические и экономические взаимодействия, подтверждая их использование для раннего предупреждения, планирования политики и целенаправленной адаптации.
Beat the heat, the role of heat waves and droughts in regional EU economies ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 17 июн.

Инновации без границ? География технологической диффузии

Насколько хорошо инновации распространяются через географические границы? Чтобы пролить свет на этот вопрос, мы представляем крупномасштабный полевой эксперимент, включающий 3 300 фирм из двенадцати стран Европейского Союза. Мы выявляем восприятие фирмами доли аналогичных фирм в их собственной стране, которые инвестировали в искусственный интеллект (ИИ), а также соответствующую долю среди аналогичных фирм в Германии, Франции и Италии. Мы случайным образом предоставляем половине выборки точную информацию о внутренних и зарубежных инвестициях в ИИ. Мы показываем, что фирмы существенно занижают инвестиции конкурентов в ИИ, как внутри страны, так и за рубежом, и что они обновляют свои ожидания о будущих инвестициях конкурентов в ИИ в ответ на информационное воздействие. Лечение также вызывает статистически значимое увеличение ожидаемой фирмами скорости инвестиций в ИИ. Мы обнаруживаем сильные стратегические комплементарности внутри границ: увеличение на 1 процентный пункт ожидаемой доли внутренних коллег, инвестирующих в ИИ, повышает ожидаемую скорость инвестиций фирмы в ИИ на 0,570 процентных пункта. Эти комплементарности отсутствуют через границы: эффект увеличения ожидаемой доли иностранных коллег, инвестирующих в ИИ, на ожидаемую скорость инвестиций фирмы в ИИ статистически незначим. В целом, наши данные показывают, что распространение инноваций и стратегические комплементарности в инвестициях в ИИ намного сильнее внутри страны, чем на международном уровне.
Innovation without borders? The geography of technological diffusion ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 16 июн.

Эффективность надзорной деятельности по снижению коммерческого риска недвижимости в банках

Мы оцениваем эффективность надзорной деятельности по смягчению кредитного риска, возникающего из коммерческих недвижимых портфелей банков. Мы анализируем два типа деятельности, используемые европейскими банковскими надзорными органами: (а) инспекции на месте, которые глубоко оценивают рискованность банков и внутренний контроль, но могут быть применены только выборочно, и (б) целевые обзоры вне места, которые изучают практику управления рисками в учреждениях, менее навязчивы, но применяются более широко. Используя квартальные конфиденциальные надзорные данные для крупных банков еврозоны между 2020 и 2024 годами, мы применяем рамки «Разница в разницах» с дизайном исследования событий, чтобы уловить эффекты этих действий на коэффициент покрытия коммерческих недвижимых портфелей банков. Мы обнаруживаем, что инспекции на месте сопровождаются устойчивым увеличением коэффициентов покрытия, в то время как целевые обзоры связаны с немедленными улучшениями, которые значительны, но краткосрочны. Результаты подчеркивают комплементарный характер двух типов деятельности, которые имеют разные возможности охвата и эффекты.
Effectiveness of supervisory activities in mitigating banks’ commercial real estate risk ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 16 июн.

Опрос домашних финансов и потребления: Методологический отчет за 2023 год

Этот отчет суммирует методологии, использованные в пятой волне Опроса домашних финансов и потребления Европейской системы, который предоставляет данные на уровне домохозяйств, собранные в унифицированном порядке в 20 странах еврозоны на момент сбора, а также в Чехии и Венгрии. Общий размер выборки составляет почти 90 000 домохозяйств. Хотя опрос не относится к одному и тому же периоду времени во всех странах, наиболее распространенный период отсчета для данных - 2023 год. Отчет представляет методологии, примененные в таких областях, как сбор данных, проектирование выборки, взвешивание, импутация и оценка дисперсии. Он также затрагивает вопросы статистического контроля разглашения и анализирует вопросы, которые могут повлиять на сопоставимость данных опроса в разных странах и волнах.
Household Finance and Consumption Survey: Methodological report for the 2023 wave ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 16 июн.

Опрос домохозяйств по финансам и потреблению: Результаты волны 2023 года

В данном отчете обобщаются стилизованные факты из волны 2023 года Обследования финансов и потребления домохозяйств Евросистемы, которое предоставляет данные на уровне домохозяйств, собранные согласованным образом в 20 странах еврозоны, а также в Чешской Республике и Венгрии, для выборки из почти 90 000 домохозяйств. По сравнению с предыдущими волнами, результаты 2023 года сильно затронуты временным всплеском инфляции, наблюдавшимся в еврозоне между 2021 и 2023 годами. Поскольку цены на активы не успели за уровнем цен к моменту проведения обследования, реальная стоимость как активов, так и обязательств для большинства домохозяйств снизилась. Следовательно, с точки зрения чистых активов, сокращения были более выражены для домохозяйств с большим количеством активов, в то время как более бедные, более обремененные долгами домохозяйства, как правило, теряли меньше, а иногда и выигрывали от повышения уровня цен. Что касается реальных валовых доходов, то из-за медленной корректировки номинальной заработной платы было зафиксировано снижение в нижней и средней частях распределения, включая медианное домохозяйство, в то время как домохозяйства из верхнего дециля по доходам получили прирост. Расходы на продукты питания в целом были стабильны, в то время как расходы на коммунальные услуги несколько увеличились.
Household Finance and Consumption Survey: Results from the 2023 wave ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 16 июн.

ПИИ, гравитация и агрегация: пересмотр упругости расстояния с использованием секторальных данных ПИИ

В этой статье пересматриваются мотивы прямых иностранных инвестиций в модели «гравитации FDI» (Kleinert и Toubal, 2010), с фокусом на роли расстояния. Более точно, мы исследуем, скрывают ли агрегированные и пуловые гравитационные модели для FDI важные гетерогенности по секторам. Это становится возможным благодаря новому набору данных MREID, который предоставляет нам данные об FDI на уровне 2-значного NAICS для 184 стран за период с 2010 по 2020 год. Наши результаты показывают, что агрегированные и пуловые модели маскируют значительную секторальную гетерогенность в двух аспектах: (i) в важности горизонтальных и вертикальных мотивов FDI и (ii) в упругости расстояния. Расстояние отрицательно коррелирует с FDI на агрегированном уровне, что устойчиво к различным эконометрическим спецификациям, но демонстрирует значительную секторальную гетерогенность. Наш анализ предполагает наличие сложных секторально-специфических компонентов, которые не могут быть легко объяснены стандартными экономическими рациональными соображениями.
FDI, gravity, and aggregation: revisiting the distance elasticity with sector-level FDI data ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 15 июн.

Учет финансовой стабильности при денежно-кредитной политике Европейского центрального банка: концептуальная основа и количественные инструменты

В статье документируются модели, используемые для анализа взаимодействия и компромиссов между ценой и финансовой стабильностью в Европейском центральном банке. Статья описывает простую концептуальную основу для размышлений о краткосрочных и среднесрочных компромиссах между ценой и финансовой стабильностью. Краткосрочные компромиссы возникают всякий раз, когда текущее инфляционное давление высоко, но финансовая система испытывает стресс. Среднесрочные компромиссы возникают всякий раз, когда текущее инфляционное давление низко, но риск нарастает в финансовой системе. Мы документируем четыре основных набора моделей, используемых для количественной оценки компромиссов: модели временных рядов, модели баланса, модели кредитного риска и модели DSGE с банковскими и финансовыми трениями.
Financial stability considerations for monetary policy at the European Central Bank: conceptual framework and quantitative tools ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 15 июн.

Скотоводство на валютном рынке

Используя недавний и всесторонний набор данных, охватывающий девять наиболее активно торгуемых валют на ежемесячной основе с 1995 по 2024 год, эта статья исследует наличие и потенциальные факторы стада в прогнозах обменных курсов. Набор данных включает в среднем 40-50 прогнозистов на валюту, представляя более широкий спектр валют, более длительный период времени и более крупное сечение прогнозистов, чем обычно встречается в литературе о стадном поведении на рынке Форекс. Наши результаты дают смешанные доказательства стада, где баланс склоняется к выводам об анти-стадном поведении. Хотя некоторые тесты, основанные на пересмотре, предполагают стадное поведение, когда используются текущие консенсусные прогнозы, эти доказательства значительно ослабевают, когда используются отложенные данные. Напротив, тесты, основанные на ошибках прогноза, статистика Бернхардта и регрессии чрезмерной реакции чаще указывают на анти-стадное поведение, особенно на более длительных горизонтах. В целом мы интерпретируем результаты как указывающие на то, что различия среди прогнозистов в основном обусловлены разнообразными взглядами, шумом или идиосинкратическими ошибками, а не систематическим сходим к консенсусу. Когда учитываются альтернативные объяснения формирования ожиданий или пересмотров, основные результаты остаются неизменными в широком диапазоне мер, включая различные типы неопределенности и прогнозистов Форекс, такие как премия форварда, реальный обменный курс и ставка девальвации.
Herding in the foreign exchange market ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 3 июн.

Передача фискальной политики через производственные сети с неоднородными домохозяйствами

Мы изучаем, как секторально-специфическая фискальная политика распространяется в экономике с гетерогенными домохозяйствами и производственными сетями. Мы разрабатываем многосекторальную новокейнсианскую модель, в которой связи между входными и выходными данными взаимодействуют с различиями в предрасположенностях домохозяйств к потреблению (MPC). Мы показываем, что фискальные мультипликаторы зависят от позиций секторов в производственной сети, поскольку сетевые связи перераспределяют доходы между домохозяйствами с гетерогенными реакциями на потребление. Мы выводим межсекторальный кейнсианский крест и вводим мультипликатор сети, дополненный MPC, который совместно характеризует передачу фискальных шоков. Взаимодействие между гетерогенными реакциями на потребление и производственными сетями неаддитивно: сетевые связи могут либо усиливать, либо ослаблять фискальную передачу в зависимости от того, как доходы перераспределяются между домохозяйствами. Фискальная политика наиболее эффективна, когда расходы направлены на трудоемкие, низкоуровневые секторы, которые заняли большую долю домохозяйств с высоким MPC. Используя данные из Обследования потребительских финансов, мы документируем существенную секторальную гетерогенность в балансах домохозяйств и в распространении домохозяйств, живущих от зарплаты до зарплаты. Калибруя модель для экономики США, мы обнаруживаем значительные вариации секторальных фискальных мультипликаторов и существенные распределительные эффекты государственных расходов.
Fiscal policy transmission through production networks with heterogeneous households ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 3 июн.

Состав инвестиций и рост: роль нематериальных и материальных ИКТ-активов в ЕС и других экономиках

В этой статье исследуется, объясняют ли различия в составе инвестиций диспропорции экономического роста в ЕС и других развитых экономиках с 1996 по 2021 год. Хотя общий уровень инвестиций в ЕС и США в целом схож, ЕС инвестирует меньше в нематериальные и материальные ИКТ-активы. Это различие в составе связано с частью разрыва в производительности между ЕС и США. Используя панельные фиксированные эффекты и методы локального прогнозирования, мы обнаружили, что инвестиции в нематериальные и материальные ИКТ-активы, в частности, в средства связи, НИОКР и другие интеллектуальные продукты, связаны с более высоким ростом ВВП на душу населения по сравнению с другими формами инвестиций. Чтобы количественно оценить эти различия, мы разработали новый коэффициент эффективности инвестиций, который связывает оцененный вклад экономического роста каждого актива с его долей в общих инвестициях. Результаты устойчивы к различным эмпирическим методам, выборкам стран и периодам времени и показывают существенную гетерогенность: связь роста ИКТ-инвестиций сильнее в странах с более высоким уровнем дохода и большим человеческим капиталом. В целом, результаты свидетельствуют о том, что улучшение распределения и эффективности инвестиций, а не просто увеличение их объема, является ключом к повышению долгосрочного роста.
Investment composition and growth: the role of intangible and tangible ICT capital in the EU and other economies ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 2 июн.

Рост Китая в академических исследованиях

Анализируя более 300 000 статей в 40 ведущих журналах между 2000 и 2022 годами, это исследование демонстрирует, что Национальный среднесрочный и долгосрочный план развития науки и технологий Китая 2006 года стал катализатором всплеска объема публикаций и цитирований, что позволило Китаю обогнать США и стать ведущим производителем научных исследований в мире. Контролируя национальный доход, население и человеческий капитал, мы обнаружили, что эти достижения сконцентрированы в областях, явно определенных планом правительства - физике, химии, биологии и медицине, - в то время как области, исключенные из плана, такие как математика и экономика, показывают значительно меньший рост. Наши результаты свидетельствуют о том, что целевые государственные инвестиции могут эффективно стимулировать научный прогресс, по крайней мере, в рамках централизованно планируемой экономики.
The rise of China in academic research ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 1 июн.