TheNote
ECB | European Central Bank на... Заметка
GooglePlay AppStore

ECB | European Central Bank на русском

Европейский центральный банк (ЕЦБ) - это центральный банк стран Европейского союза, принявших евро. Его главная задача - поддерживать ценовую стабильность в еврозоне, что помогает сохранить покупательную способность единой валюты. ЕЦБ также играет ключевую роль в определении и реализации монетарной политики, проведении валютных операций и обеспечении бесперебойной работы платежных систем. Кроме того, ЕЦБ участвует в банковском надзоре и обеспечении финансовой стабильности в еврозоне.
ECB - European Central Bank ecb.europa.eu
RSS ecb.europa.eu
ECB | European Central Bank на русском RSS thenote.app
RSS Hunter RSS Hunter • 22 авг. 2024 г.

Трэд заметок

Конкуренция в банковском секторе и кредитный риск: роль капитала как кондиционирующего фактора

В данной статье исследуется, как банковский капитал влияет на взаимосвязь между конкуренцией и кредитным риском на кредитных рынках, что вносит вклад в дискуссию о банковской конкуренции, дерегулировании и риск-ориентированном надзоре. Используя надзорные данные ЕЦБ по 146 банкам еврозоны из 19 стран за период со второго квартала 2020 года по третий квартал 2025 года, мы анализируем, зависит ли эта взаимосвязь от регуляторных капитальных позиций банков. Мы обнаружили, что большая рыночная власть связана с более высоким последующим кредитным риском, в то время как более сильная капитализация связана с более низким риском. Важно отметить, что конкуренция снижает кредитный риск в основном для хорошо капитализированных банков, тогда как эффект слаб или отсутствует для банков с более низкими коэффициентами достаточности капитала. Согласовывая измерение конкуренции и риска с механизмом ценообразования, статья предлагает прямой эмпирический тест канала заемщика-риска и объясняет смешанные результаты в литературе по конкуренции и риску. Результаты подчеркивают важность учета взаимодействия между конкуренцией и пруденциальными требованиями к капиталу при оценке финансовой стабильности.
Bank competition and credit risk: the conditioning role of capital ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 18 сент.

Старое вместо нового? Наднациональный банковский надзор и структура инвестиций фирм

Используя экзогенные вариации, вызванные созданием Единого надзорного механизма (ЕНМ) в еврозоне, мы обнаруживаем, что по сравнению с фирмами, занимающими у банков, находящихся под национальным надзором, фирмы, занимающие у банков, находящихся под наднациональным надзором, сокращают долю нематериальных активов. Этот эффект не предшествует надзорной реформе и не наблюдается в юрисдикциях, не входящих в ЕНМ. Перераспределение инвестиций от нематериальных активов сильнее проявляется у малых и молодых фирм и, по-видимому, обусловлено краткосрочным сокращением кредитования и устойчивым повышением требований к обеспечению.
Out with the new, in with the old? Supranational bank supervision and the composition of firm investment ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 18 сент.

Измерение тональности новостей с помощью языковых моделей на основе трансформеров

Измерение настроений по финансовым новостям имеет решающее значение для экономики и финансов. Существующие словарные методы имеют ограничения в улавливании контекста, отрицания и семантической структуры. В данной статье представлена структура для создания ежедневных индексов настроений в новостях с использованием языковых моделей на основе трансформеров. Исследование оценивает, лучше ли эти модели отражают настроения, чем традиционные словарные подходы. Было проанализировано 143 755 финансовых новостных статей из Factiva, с классификацией настроений на уровне предложений с использованием FinBERT. Затем эти прогнозы были агрегированы в показатели настроений на уровне статей и ежедневные показатели. Разработанные индексы были сравнены с существующими эталонными показателями. Значительным вкладом является проверка этих новых показателей на основе человеческих суждений. В рамках стимулируемого эксперимента 444 участника оценили подвыборку финансовых новостных статей. Эти консенсусные человеческие оценки послужили внешним эталоном для автоматизированных показателей. Показатели на основе трансформеров продемонстрировали более сильное согласие с человеческими суждениями и лучшую производительность в различении категорий настроений. Результаты показывают, что модели-трансформеры, за счет включения контекстной информации, производят показатели настроений, более соответствующие человеческим оценкам финансовых новостей.
Measuring sentiment news with transformer-based language models ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 17 сент.

Энтропийное наклонение прогнозов к гистограммам SPF: аналитика и приложения

Мы разрабатываем прямой подход к включению прогнозов плотности из опросов в модельные прогнозные распределения. Прогнозы в виде гистограмм из Обзора профессиональных прогнозистов США (SPF) несут богатую непараметрическую информацию об ожидаемых результатах, но существующие методы полагаются на приближения, основанные на моментах, которые часть этой информации отбрасывают. Вместо этого мы энтропийно наклоняем к самим вероятностям гистограмм, точно им соответствуя. После переформулировки задачи с одной гистограммой мы выводим новую аналитическую характеристику случая с несколькими гистограммами, которая решается с помощью итеративной пропорциональной подгонки и применима к смоделированным плотностям практически любой модели. Применяя метод к прогнозам в реальном времени из байесовской векторной авторегрессии с изменяющейся во времени волатильностью, мы обнаруживаем, что наклон к гистограммам SPF существенно повышает точность по сравнению с базовыми прогнозами модели, особенно во время Великого рецессии и пандемии COVID-19. Улучшения выходят за рамки переменных, на которые ориентируется SPF, улучшая также прогнозы для других переменных в системе.
Entropic tilting of forecasts to SPF histograms: analytics & applications ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 17 сент.

Факторы, лежащие в основе пересмотров разрыва выпуска

Оценки потенциального выпуска и разрыва выпуска имеют решающее значение для анализа политики, но они ненаблюдаемы и неопределенны в режиме реального времени. В данной статье исследуются пересмотры этих оценок, сделанные Европейской комиссией, Евросистемой, МВФ и ОЭСР для еврозоны и ее стран-членов. Анализируются прогнозы с 2002 по 2025 год, сравнивается надежность институтов и разбиваются по причинам пересмотра разрыва выпуска. Исследование выявляет существенные институциональные различия: Европейская комиссия демонстрирует наименьшее количество пересмотров, а ОЭСР — наибольшее в сбалансированной выборке. Оценки Евросистемы заметно стабилизировались за последние десять лет. На пересмотр разрыва выпуска в основном влияют изменения в данных по реальному ВВП и показателях потенциального роста. Ошибки в прогнозировании в реальном времени оказывают менее существенное влияние на эти пересмотры. Панельные регрессии демонстрируют значительную связь между пересмотрами данных по реальному ВВП и среднесрочными ошибками прогнозирования с пересмотрами потенциального роста. Это предполагает, что первоначальные оценки потенциального роста корректируются с учетом пересмотренных или непредвиденных изменений ВВП. Полученные результаты подчеркивают присущую неопределенность оценок разрыва выпуска в режиме реального времени. Следовательно, исследование выступает за использование дополнительных индикаторов для оценки экономического спада.
The factors behind output gap revisions ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 16 сент.

Когда компании не берут деньги и убегают: свидетельства мораториев по корпоративным кредитам

Приостановка выплат по кредитам является широко используемым инструментом политики для обеспечения ликвидности во время кризисов. Мы изучаем использование и реальные последствия мораториев на корпоративные долги в Австрии в 2020 году, которые требовали от банков временной отсрочки выплат по кредитам для соответствующих фирм. Используя разрыв в соответствии критериям отбора при пороговом значении активов в два миллиона евро, мы документируем уровень участия в 44%, что значительно ниже полного участия, отражая как денежные затраты политики, так и опасения фирм по поводу стигматизации. Несмотря на умеренный уровень участия, моратории увеличивают инвестиции и прибыльность, не увеличивая при этом количество неплатежей после возобновления выплат. Мы оцениваем предельную склонность к инвестированию в 47 центов на евро отложенных платежей. Мы сравниваем моратории с грантами, преобладающей формой поддержки бизнеса в Соединенных Штатах. Ключевой особенностью политики является то, что помощь предоставляется банками-кредиторами, поддерживающими отношения с клиентами, которые продолжают нести кредитный риск, сохраняют стимулы для мониторинга заемщиков и могут достоверно дисциплинировать их посредством будущих решений о кредитовании. Хотя гранты обеспечивают более высокий уровень участия, наши результаты предполагают, что моратории принципиально отличаются тем, что они препятствуют фирмам направлять ликвидность акционерам, вместо этого направляя ее на продуктивные инвестиции.
When firms do not take the money and run: evidence from corporate loan moratoria ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 16 сент.

Эффективность эндогенной денежно-кредитной политики

Как эффективность денежно-кредитной политики меняется в течение цикла политики? Оказывают ли ужесточение и смягчение симметричное воздействие на макроэкономику? В данной работе рассматриваются эти вопросы с использованием нелинейной эмпирической модели, которая позволяет финансовой подверженности эндогенно изменяться в ответ на макроэкономические условия и изменения денежно-кредитной политики. Мы предоставляем новые доказательства того, как эффективность денежно-кредитной политики меняется в течение цикла политики и в различных экономических состояниях. Мы обнаружили, что i) денежно-кредитная политика сильнее влияет на реальную экономику в периоды повышенной финансовой подверженности частного сектора; ii) циклы ужесточения в краткосрочной перспективе увеличивают финансовую подверженность, что, в свою очередь, усиливает эффект дальнейшего повышения процентных ставок, в то время как циклы смягчения снижают финансовую подверженность, все больше ослабляя эффект снижения процентных ставок; iii) ужесточение во время экономического спада еще больше усиливает давление на обслуживание долга, делая денежно-кредитную политику еще более действенной; вместо этого, когда ужесточение происходит во время подъема, эффективность денежно-кредитной политики существенно не меняется.
Endogenous monetary policy effectiveness ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 15 сент.

Децентрализованные финансы против ФРС? Трансмиссия денежно-кредитной политики к ставкам по депозитам стейблкоинов

Влияет ли денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы на ставки стейблкоинов, привязанных к доллару США? Хотя основные эмитенты стейблкоинов не выплачивают проценты, инвесторы могут получать доход, размещая стейблкоины в протоколах децентрализованных финансов (DeFi). Мы документируем необычно большие и устойчивые разницы между традиционными краткосрочными процентными ставками и ставками депозитов DeFi, а также слабое и нестабильное влияние изменений политики процентных ставок. Мы показываем, что в краткосрочной перспективе шоки денежно-кредитной политики могут вызывать движение ставок стейблкоинов в направлении, противоположном политическим ставкам, задерживая конвергенцию, которая происходит только в среднесрочной перспективе. Как знак краткосрочного эффекта, так и скорость конвергенции зависят от интенсивности снижения долговой нагрузки, вызванного реакцией цен на криптовалюты, по сравнению со стандартным каналом процентного арбитража — эффектом, обусловленным ограниченной способностью инвесторов преодолевать разрыв между традиционными и децентрализованными финансами.
DeFi-ying the Fed? Monetary policy transmission to stablecoin deposit rates ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 14 сент.

Фискальная политика и отраслевые последствия в открытой экономике HANK

Государственные расходы непропорционально велики в неторгуемых услугах. Мы эмпирически показываем, что шоки государственных расходов стимулируют частное потребление, наряду со значительными побочными эффектами в секторе товаров и относительным снижением цен на товары. Мы объясняем эти результаты с помощью двухсекторной открытой экономики HANK модели. Нестрахуемый риск дохода и предосторожительные сбережения приводят к устойчивому росту частного потребления, обусловленному доходом. В торгуемом секторе интенсивность импорта и ограниченное перераспределение рабочей силы снижают передачу заработной платы на цены, что соответствует наблюдаемым совместным движениям. Получающееся переключение расходов приводит к положительной реакции производства торгуемых товаров, несмотря на ухудшение чистого экспорта. Неоднородность домохозяйств и открытость торговли совместно формируют секторальные фискальные мультипликаторы.
Fiscal policy and sectoral spillovers in open-economy HANK ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 14 сент.

Неопределенность экологической политики и прямые иностранные инвестиции в чистые технологии

В данной статье исследуется, подрывает ли неопределенность экологической политики инвестиции в чистые технологии в Соединенных Штатах, ослабляя стимулирующие инвестиции стимулы, связанные с политикой. Используя квартальные данные на уровне проектов по новым зеленым инвестициям в США с 2007 по 2019 год, в сочетании с новыми индексами, основанными на новостях, которые отдельно измеряют значимость экологической политики и неопределенность экологической политики, мы обнаруживаем, что неопределенность политики существенно нивелирует положительное влияние экологической политики на инвестиции. На агрегированном уровне увеличение неопределенности экологической политики на одно стандартное отклонение устраняет примерно 75% обусловленного политикой увеличения числа проектов в области чистых технологий и около 50% увеличения капитальных затрат. Сдерживающий эффект существенно сильнее для иностранных, чем для отечественных инвесторов, что согласуется с большими информационными трениями, с которыми сталкивается трансграничный капитал. Эти эффекты сохраняются по крайней мере в течение двух лет после шока неопределенности и подтверждаются страновым и отраслевым анализом, хотя результаты по капитальным затратам менее надежны на дезагрегированных уровнях. Полученные данные свидетельствуют о том, что доверие к политике является первостепенным фактором, определяющим чистые инвестиции: система экологической политики, которая является амбициозной, но воспринимается как нестабильная, может не мобилизовать капитал, который она призвана привлечь.
Environmental policy uncertainty and cleantech FDI ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 31 авг.

Когда говорит толпа: Индикатор настроений розничных инвесторов на основе ИИ с использованием данных Reddit

Розничные инвесторы активно обсуждают рынки в социальных сетях, но измерение этого настроения затруднительно. В данной статье представлен индикатор настроения розничных инвесторов Reddit (R-RISI) — новая высокочастотная мера настроения. R-RISI получен из сообщений на Reddit в инвестиционных и крипто-сабреддитах за период с 2015 по апрель 2026 года. Большие языковые модели, такие как ChatGPT 5.1, используются для классификации настроений в сообщениях, оказываясь более эффективными, чем специализированные финансовые модели, для неформального языка. Индикатор агрегирует ежедневные позитивные и негативные сообщения, учитывая вовлеченность пользователей и скользящую стандартизацию по z-оценке. R-RISI может быть адаптирован для различных классов активов, портфелей или отдельных ценных бумаг, предлагая детальные сведения. Исследование демонстрирует, как настроения и темы обсуждений развиваются в различных сабреддитах. R-RISI согласуется с существующими индикаторами настроения, но предоставляет более частые и своевременные рыночные сигналы. Эмпирические данные показывают, что изменения R-RISI содержат значимую краткосрочную предиктивную информацию для рыночных цен. Этот эффект усиливается во время рыночного стресса, особенно для доходности S&P 500 на следующий день. R-RISI предлагает ценный инструмент для понимания поведения розничных инвесторов и рыночной динамики, обусловленной настроениями, с сопутствующей онлайн-панелью для регулярных обновлений.
When the Crowd Speaks: AI-based retail investor sentiment indicator with Reddit data ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24 авг.

Изучение вероятности дефолта и стресс-тестирование

Мы анализируем вероятность дефолта (PD) нефинансовых корпораций в Европе с использованием случайных лесов (RF) и оцениваем последствия для стресс-тестирования банковского сектора. Для этого мы используем данные финансовых отчетов компаний (Orbis) и кредитного реестра банков (Anacredit). Мы показываем, что RF демонстрирует более высокую чувствительность к риску, чем логистическая регрессия, при стресс-тестировании, проливая новый свет на нелинейный эффект суровости сценария на PD. Кроме того, мы показываем, как PD на основе RF может использоваться в сети банков и фирм для стресс-тестирования банковского сектора через кредитные риски как ключевой канал передачи неблагоприятных сценариев. Детальный анализ индексов рискованности банков, полученных из этой сети, также проливает свет на превосходную способность RF улавливать нелинейность благодаря ее способности выявлять "крайние банки". Наша работа актуальна как для центральных банков, так и для банковских надзорных органов.
Learning probability of default and stress testing ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24 авг.

Структуры фондирования банков и трансмиссия в еврозоне

В данной статье исследуется трансмиссия процентных ставок денежно-кредитной политики в еврозоне с акцентом на роль структуры фондирования банков. Мы оцениваем трансмиссию процентных ставок по кредитам нефинансовым корпорациям, используя данные балансов банков. При этом мы взаимодействуем реакцию кредитных ставок с характеристиками структуры фондирования и показываем, что банки, которые в большей степени полагаются на выпуск облигаций, а не на рынок денежных средств, как правило, менее чувствительны к изменениям политики. Наконец, мы проверяем наличие канала управления активами и пассивами и обнаруживаем, что банки, сочетающие долгосрочные обязательства (более высокая доля облигаций) с более длительными периодами фиксации ставок по кредитам (более высокая доля кредитов с фиксированной ставкой), демонстрируют наиболее приглушенную реакцию кредитных ставок на шоки политики.
Banks’ funding structures and pass-through in the euro area ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 20 авг.

Скрытая в агрегированных данных: цикличность участия в рабочей силе ЕС

Мы оцениваем циклическую реакцию участия в рабочей силе на шоки роста в регионах ЕС. Мы используем подход инструментальных переменных сдвига-доли и локальные проекции на микроданных Обследований рабочей силы ЕС, охватывающих 15 стран и 114 регионов за период 2000–2020 годов. Общий уровень участия в рабочей силе на удивление устойчив, что резко контрастирует с высокой циклической реакцией участия, задокументированной для США. Однако эта устойчивость скрывает выраженную демографическую неоднородность. Уровень участия мужчин значительно снижается, в то время как уровень участия женщин остается стабильным, что отражает отраслевую сегрегацию и эффект дополнительного работника. Молодые работники демонстрируют наиболее устойчивые реакции, с эффектами, длящимися до восьми лет, что соответствует гистерезису через эрозию человеческого капитала. Работники с низким уровнем образования и не являющиеся коренными жителями несут непропорциональные издержки занятости. Полученные результаты подразумевают, что общие меры по определению неиспользуемых ресурсов могут упускать важные распределительные аспекты, имеющие отношение к денежно-кредитной, фискальной и структурной политике.
Hidden in the aggregate: the cyclicality of EU labour force participation ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 20 авг.

Внутренняя и циклическая инфляция в зоне евро

Европейский центральный банк (ЕЦБ) ориентируется на общую инфляцию, но также отслеживает инфляцию, определяемую на национальном уровне. Это связано с тем, что национальная инфляция влияет на передачу денежно-кредитной политики и оценивает базовое ценовое давление. ЕЦБ использует "национальную инфляцию" и "суперядерную" инфляцию в качестве ключевых прокси для этого внутреннего компонента. "Национальная инфляция" фокусируется на товарах с низкой долей импорта. "Суперядерная" инфляция отслеживает товары, чувствительные к деловому циклу. В данной статье подробно описываются методологии этих индикаторов и обновляются их входные данные. Также предлагаются усовершенствования для повышения надежности в будущих обновлениях. Объясняются изменения, связанные с новой классификацией ECOICOP v2 для составления ИПЦ. Для национальной инфляции представлены обновленные данные о доле импорта и методологические изменения, такие как постоянный состав товаров. Для суперядерной инфляции обсуждаются проблемы в определении циклического индикатора для еврозоны. В статье предлагается усовершенствовать предыдущую методологию, сохраняя в основе подход кривой Филлипса. Наконец, представлены обновленные индикаторы и их ключевые свойства для обеих мер.
Domestic and cyclical inflation in the euro area ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 20 авг.

Использование инструментов денежно-кредитной политики Евросистемы и ее рамок реализации денежно-кредитной политики в 2024 и 2025 годах

Евросистема реализует свою денежно-кредитную политику посредством набора инструментов денежно-кредитной политики (ИДП). В данном отчете рассматриваются основные изменения в использовании ИДП и связанные с ними события в системе реализации денежно-кредитной политики Евросистемы в 2024-25 годах. Инфляция вернулась к среднесрочной цели ЕЦБ в 2%, чему способствовала плавная трансмиссия денежно-кредитной политики. После завершения цикла повышения ставок в 2022 и 2023 годах ЕЦБ начал снижать свои ключевые процентные ставки в июне 2024 года. Этот этап смягчения политики совпал с дальнейшей нормализацией баланса. Портфели облигаций, используемые для денежно-кредитной политики, продолжали сокращаться, а средства, выданные в рамках третьей серии целевых долгосрочных рефинансирующих операций (TLTRO III), были полностью погашены к декабрю 2024 года. В марте 2024 года ЕЦБ объявил о нескольких изменениях в своей операционной системе реализации денежно-кредитной политики после процесса пересмотра. Наконец, система обеспечения оставалась широкой, в то время как временные меры, связанные с кризисом, были поэтапно отменены, а климатические аспекты были далее интегрированы.
The use of the Eurosystem’s monetary policy instruments and its monetary policy implementation framework in 2024 and 2025 ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 11 авг.

Могут ли структурные реформы стимулировать частные инвестиции?

В данной статье исследуется влияние реформ на рынках труда и продукции на частные инвестиции в 26 развитых странах за период с 1975 по 2020 год. Для этого мы объединяем нарративную базу данных по основным структурным реформам с локальными проекциями и взвешиванием обратной вероятности. Мы обнаружили, что крупная реформа рынка труда обычно увеличивает объем реальных частных инвестиций на 5% в совокупности в течение шести лет, в то время как крупная реформа рынка продукции дает эффект в 3%. Структурные реформы особенно эффективны в стимулировании частных инвестиций, когда частный сектор имеет доступ к обильному внешнему финансированию и сильное верховенство права. В целом, наши выводы указывают на важную роль структурных реформ в стимулировании частных инвестиций и, следовательно, долгосрочных перспектив роста в развитых странах.
Can structural reforms unleash private investment? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 11 авг.

Денежно-кредитная политика и жесткость ожиданий занятости фирм

В данной статье исследуется, как объявления о денежно-кредитной политике влияют на ожидания фирм относительно занятости. Используя данные немецких опросов, мы объединяем высокочастотные сюрпризы денежно-кредитной политики с датами ответов на опросы, чтобы выявить немедленные и динамические эффекты денежно-кредитной политики на ожидания на уровне фирм и последующую занятость. Контракционные шоки приводят к немедленному и устойчивому пересмотру планов занятости фирмами в сторону понижения, что в конечном итоге снижает рост занятости. Первоначально планы найма сокращаются, а увольнения увеличиваются позже. Ожидания по производству корректируются в два раза чаще, но быстрее возвращаются к прежнему уровню, что соответствует большей жесткости рынка труда. Институты рынка труда формируют эти реакции: фирмы, на которых распространяется действие минимальной заработной платы или которые имеют более низкий уровень охвата коллективными переговорами, сильнее пересматривают свои ожидания по занятости. Фирмы с финансовыми ограничениями демонстрируют непропорционально большие пересмотры в сторону понижения, что указывает на то, что финансовый ускоритель действует уже на этапе формирования ожиданий. Поскольку фирмы корректируют свои планы задолго до того, как эффекты проявятся в агрегированных данных, ожидания занятости служат ранним показателем передачи денежно-кредитной политики на рынок труда.
Monetary policy and the rigidity of firm employment expectations ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 10 авг.

Запрет денежного финансирования: экономическая перспектива

В статье рассматривается европейский запрет на монетарное финансирование с экономической точки зрения. Этот запрет направлен на защиту независимости центрального банка в проведении денежно-кредитной политики для обеспечения ценовой стабильности. Он также стремится поддерживать фискальную дисциплину, предотвращая препятствование фискальной политикой денежно-кредитной политике. Запрет помогает разделить монетарные и фискальные обязанности, что соответствует таким теориям, как монетаризм. Нынешний европейский запрет строже, чем прошлые европейские правила и правила в других крупных валютных зонах. ЕЦБ осуществляет надзор за соблюдением, устанавливая стандарты на основе нормативных актов ЕС и прошлых дел. В течение трех десятилетий запрет в основном соблюдался, хотя некоторые конфликты требовали корректирующих действий. Недавние кризисы вызвали предложения по переосмыслению или обходу запрета, такие как "вертолетные деньги" или списание государственного долга. Такие предложения, вероятно, поставят под угрозу запрет на монетарное финансирование. В конечном итоге это может подорвать ценовую стабильность и здоровые государственные финансы.
Prohibition of monetary financing: an economic perspective ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 10 авг.

Макрориски в еврозоне Рабочая группа по временным рядам по макрорискам

В данной статье представлены макроэконометрические инструменты для выявления ключевых факторов риска для экономики еврозоны и оценки рисков в отношении базовых прогнозов инфляции и роста. В анализе используется большое количество факторов риска, включая нефинансовые факторы, и применяется подход последовательного отбора с проверкой на устойчивость. Для поддержки анализа был разработан инструментарий MATLAB, включающий модели квантильной регрессии и новую методологию параметрического наклона. Статья вносит вклад в литературу по обработке данных эпохи COVID в моделях квантильной регрессии, предоставляя новые идеи для анализа факторов риска. Результаты показывают, что предсказательная сила факторов риска зависит от горизонта, времени и цели, подчеркивая сложность оценки рисков. Показатели рынка труда признаны релевантными для оценки рисков роста инфляции, но их предсказательная сила ограничена для рисков снижения. В отличие от этого, индикаторы неопределенности, денежных средств и кредита показывают лучшие результаты для рисков снижения инфляции, в то время как финансовые условия и монетарные индикаторы релевантны для рисков роста. Исследование показывает, что комбинированные системы факторов риска превосходят спецификации с одним фактором для прогнозирования плотности благодаря комплементарности между группами индикаторов риска. Эмпирическое применение демонстрирует политическую значимость этих инструментов, предоставляя своевременные сигналы и точно отслеживая реализованные результаты. Рекомендуется регулярная оценка эффективности спецификаций для поддержания надежности, учитывая изменчивость во времени и зависимость от состояния их предсказательной эффективности.
Macro-at-Risk in the euro area Expert Group on Macro-at-Risk Time-Series Workstream ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6 авг.

Финансовые трения в производственной сети и трансмиссия денежно-кредитной политики

Мы показываем, что трансмиссия денежно-кредитной политики определяется не только финансовыми трениями в конкретном секторе, но и теми, которые преобладают в более широкой производственной сети. Последние, косвенные трения усиливают влияние денежно-кредитной политики на выпуск и цены и эмпирически доминируют над прямыми. Усиление происходит за счет канала спроса на последующих этапах, поскольку клиенты реагируют на ужесточение политики, сокращая закупки сырья. Это частично компенсируется каналом издержек на предыдущих этапах, отражающим повышение цен поставщиками для защиты своей прибыли при росте стоимости финансирования. Мы исследуем этот механизм в многосекторной модели общего равновесия с межотраслевыми связями и ограничениями оборотного капитала.
Financial frictions across the production network and the transmission of monetary policy ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6 авг.

Занятость молодежи на фоне снижения спроса на рабочую силу

Ухудшились ли перспективы на рынке труда для молодых работников в большей степени, чем для рынка труда в целом? В данной рубрике анализируются тенденции на рынке труда по возрастным и квалификационным группам в отношении экономической активности. Она показывает, что в последние кварталы молодые работники действительно столкнулись с более сложным рынком труда. Однако, учитывая связь с динамикой реального ВВП, остатки закона Оукена предполагают, что эта слабость остается в целом в рамках обычной циклической динамики, отражая также более высокую чувствительность молодых работников к экономическому циклу и сильный рост занятости во время постпандемического восстановления.
Youth employment amidst cooling labour demand ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6 авг.

Индекс ЕЦБ-BIG: отслеживание условий кредитования в еврозоне

Этот документ представляет Индекс широкого посредничества Европейского центрального банка (ECB-BIG) — новый индикатор, предназначенный для своевременной оценки условий посредничества в еврозоне. Индекс ECB-BIG обобщает информацию из большого набора переменных, охватывающих условия кредитования банками и небанковскими организациями, и дополняет индикаторы более узко определенных финансовых условий. Он также дает представление о передаче денежно-кредитной политики реальному сектору экономики, измеряя влияние кредитных шоков на инвестиции. В настоящее время индекс сигнализирует об умеренном ужесточении кредитных условий после начала войны на Ближнем Востоке.
The ECB-BIG index: tracking credit conditions in the euro area ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6 авг.

Оценка возможностей для компенсационных фискальных мер в ответ на недавний энергетический шок

Данный раздел оценивает возможности правительств стран еврозоны по принятию компенсационных фискальных мер на фоне недавнего энергетического шока. В нем рассматривается имеющееся фискальное пространство, анализируется предоставленная на данный момент дискреционная фискальная поддержка и оценивается, сгенерировала ли текущая инфляционная среда дополнительные доходы, которые могли бы частично финансировать текущие и будущие меры. В разделе делается вывод о том, что, поскольку фискальное пространство более ограничено, чем во время энергетического кризиса 2022 года, и имеется лишь скромный потенциал для самофинансирования за счет доходов, обусловленных инфляцией, тем более важно, чтобы фискальная поддержка была временной, целевой и адаптированной.
Assessing the scope for compensatory fiscal measures in response to the recent energy shock ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6 авг.

Отслеживание (де-)якорения инфляционных ожиданий и что нам говорят метрики, основанные на опросах

Данный раздел оценивает закрепленность долгосрочных инфляционных ожиданий после недавнего шока цен на энергоносители, используя показатели уровня, высших моментов и чувствительности к шокам из опросов потребителей, фирм и профессиональных прогнозистов. Комплексный подход, отражающий структурно различные паттерны ожиданий, уровни неопределенности и смещения этих различных агентов, дает три основных вывода. Во-первых, закрепленность на уровне в целом сохраняется, поскольку долгосрочные ожидания профессиональных прогнозистов остаются на уровне 2%, в то время как фирмы и потребители пересмотрели свои ожидания вверх лишь незначительно и по-прежнему в основном рассматривают недавнее повышение инфляции как временное. Во-вторых, разногласия и высокие риски инфляционного "хвоста" остаются ограниченными по сравнению с пиками 2022-2023 годов, хотя сигналы для потребителей и фирм слабее, чем для профессиональных прогнозистов. В-третьих, хотя потребители (в отличие от профессиональных прогнозистов) склонны пересматривать долгосрочные ожидания наряду с краткосрочными, долгосрочные ожидания не стали более чувствительными к краткосрочным с момента начала войны на Ближнем Востоке. В целом, долгосрочные инфляционные ожидания, по-видимому, в основном закреплены, но требуют постоянного пристального наблюдения.
Capturing inflation expectations (de-)anchoring and what survey-based metrics are telling us ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6 авг.

Цена незнания: как неопределенность влияет на экономику еврозоны

Экономическая неопределенность – степень, в которой домохозяйства, фирмы, инвесторы и политики испытывают трудности с оценкой экономических перспектив – заметно возросла в последние годы из-за последовательных геополитических и торговых шоков. В данной статье рассматриваются последние тенденции в различных прокси-показателях неопределенности и показано, что метрики, отражающие геополитическую неопределенность и неопределенность торговой политики, остаются на неизменно высоком уровне. Негативное влияние шоков неопределенности на инвестиции бизнеса, как правило, сильнее и более продолжительно, чем влияние на частное потребление. Эти результаты справедливы для различных типов мер неопределенности, даже при использовании альтернативных эмпирических методов, применяющих внешние инструменты. В то же время, более детальная оценка показывает некоторые различия между типами инвестиций, причем нематериальные инвестиции, как правило, менее чувствительны к краткосрочной неопределенности, чем материальные инвестиции. Более того, расходы на товары и услуги длительного пользования наиболее сильно страдают сразу после роста неопределенности, в то время как восстановление расходов на услуги более затяжное.
The cost of not knowing: how uncertainty weighs on the euro area economy ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 5 авг.

Прогнозирование уровня вакансий в еврозоне с использованием данных звонков о доходах

Мы анализируем, может ли текстовая информация, извлеченная из отчетов о прибылях компаний, улучшить прогнозы уровня вакансий в еврозоне. Используя стенограммы компаний, базирующихся в еврозоне, мы строим ежемесячный индикатор спроса на рабочую силу на основе ключевых слов, связанных с давлением на рынке труда, и включаем его в байесовскую VAR со смешанной частотой наряду со стандартными жесткими и мягкими индикаторами. Оценка в псевдореальном времени показывает, что отчеты о прибылях предоставляют своевременные и ценные сигналы для отслеживания динамики вакансий. Среди мягких индикаторов наибольший прирост прогнозов дают факторы, ограничивающие производство, в то время как реальные индикаторы рынка труда, такие как безработица, мало что добавляют после включения качественных сигналов. Улучшения прогнозов в значительной степени обусловлены информацией из производственного сектора, сигналы которого оказываются существенно более информативными, чем сигналы из сферы услуг, особенно в сочетании с отчетами о прибылях. В совокупности наши результаты подчеркивают полезность высокочастотной текстовой информации для улучшения краткосрочных прогнозов спроса на рабочую силу в еврозоне.
Forecasting the euro area job vacancy rate with earnings calls data ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 5 авг.

MuSE: движок симуляции множества макрофинансовых сценариев для стресс-тестирования

Мы разрабатываем эконометрическую основу для моделирования множественных неблагоприятных макрофинансовых сценариев, которые могут быть использованы в стресс-тестах "сверху вниз". Во-первых, мы создаем индекс финансового стресса, основанный на шоках, генерируемых с помощью непараметрической копилы, оцененной на большом наборе ежедневных финансовых индикаторов. Во-вторых, мы моделируем совместную динамику макроэкономических показателей в зависимости от финансовых шоков, основанных на копиле, в большой многострановой байесовской VAR-модели. Эта основа, которую мы называем Симуляционным Движком Множественных Макрофинансовых Стрессовых Сценариев (MuSE), позволяет нам воспроизвести тысячи макрофинансовых стрессовых сценариев, в которых неблагоприятные шоки, генерируемые в финансовом секторе, распространяются на всю экономику, вызывая значительные макроэкономические колебания. Мы демонстрируем ее функциональность, генерируя большое количество сценариев, вдохновленных прошлыми кризисами, отражающими стресс, исходящий от финансовых рынков, суверенного долга и геополитической напряженности. Используя модель стресс-тестирования платежеспособности "сверху вниз", основанную на недавних общеевропейских стресс-тестах, мы прогнозируем истощение капитала для банков еврозоны и обнаруживаем, что неблагоприятные сценарии, вызванные шоками на фондовом рынке и суверенными шоками, представляются наиболее угрожающими для устойчивости банковского сектора еврозоны в данный момент.
MuSE: a multiple macro-financial scenario simulation engine for stress testing ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 5 авг.

Разрыв в венчурном финансировании Европы и финансирование быстрорастущих компаний

Данный документ рассматривает развитие рынка венчурного капитала в ЕС и его влияние на финансирование и рост компаний. Венчурный капитал в ЕС остается ограниченным по масштабам и фрагментированным на национальных рынках, с пробелами, особенно заметными на более поздних стадиях финансирования, которые частично заполняются инвесторами из стран, не входящих в ЕС. Хотя венчурный капитал из-за пределов ЕС может помочь компаниям в расширении, сильная зависимость от внешних инвесторов может снизить способность Европы удерживать экономические выгоды, генерируемые ее предпринимательской экосистемой. В то же время, венчурный капитал в Европе, по-видимому, в целом хорошо ориентирован на высокоэффективные компании, что указывает на значительный потенциал для поддержки роста. Таким образом, политические меры по углублению и интеграции экосистемы венчурного капитала ЕС могут способствовать укреплению экономики ЕС.
Europe’s venture capital gap and the financing of high-growth firms ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 4 авг.

Поиск работы во время трудоустройства в Европе и США: мотивы предосторожности против карьерной лестницы

Хотя случаи перехода от одного работодателя к другому (E2E) к настоящему моменту достаточно хорошо задокументированы, одних только этих данных недостаточно, чтобы выяснить, что именно определяет мобильность: кто ищет новую работу, почему и как поиск приводит к смене места работы. Используя новые панельные данные из опросов о потребительских ожиданиях, проводимых ЕЦБ и ФРС Нью-Йорка, мы представляем первый систематический межстрановой анализ поиска работы без увольнения (OJS) и переходов «от одного работодателя к другому» (E2E) в одиннадцати странах еврозоны и США. Наши данные уникальным образом включают прямые показатели OJS и его мотивов (ожидания потери работы в целях предосторожности, удовлетворенность заработной платой для карьерного роста) для всех работников, а не только для тех, кто ищет работу. Мы обнаружили, что поиск работы без увольнения широко распространен, при этом большинство ищущих составляют работающие сотрудники, и он является сильным предиктором переходов «от одной работы к другой». Мотивы резко различаются: в Европе преобладает поиск в целях предосторожности, тогда как в США — стремление к карьерному росту. Поиск работы без увольнения отличается высокой устойчивостью: 40 % продолжают поиск даже после начала новой работы.
On-the-job search in Europe and the U.S.: precautionary vs. job ladder motives ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 4 авг.

Серьезность важнее количества. Факторы, влияющие на надбавки к надзорному капиталу во внутренних рейтинговых моделях

Банки используют свои внутренние модели для оценки требований к капиталу с учетом рисков, в соответствии с набором правил, установленных банковским регулированием. Однако эти модели не безупречны, поскольку их использование страдает от несовершенств, таких как чрезмерные упрощения или неверные предположения. В результате риски могут быть недооценены. Это особенно проблематично, когда модели используются для оценки рисков для платежеспособности банков. В данной статье мы устраняем важный пробел в литературе, касающийся такого модельного риска. Мы обнаружили, что небольшое количество серьезных недостатков в моделях отвечает за большую часть контрфактической нагрузки по взвешенным на риск активам, налагаемой надбавками к капиталу со стороны надзорных органов. Мы прослеживаем лежащие в основе несоответствия до подмножества статей Регламента о требованиях к капиталу (CRR), которые в основном регулируют обработку банками данных, относящихся к внутренним рейтинговым моделям (IRB). Наши результаты помогают улучшить надзор за банками, использующими IRB, предлагая более эффективное использование ограниченных надзорных ресурсов.
Severity over quantity. Drivers of supervisory capital add-ons in internal ratings-based models ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 4 авг.

Неравномерное воздействие жары: цены на энергоносители и потребление домохозяйствами

В данной статье исследуются механизмы, лежащие в основе совокупных и распределительных эффектов шоков цен на энергоносители для домохозяйств еврозоны, вдохновленные недавним резким ростом цен на энергоносители после начала войны на Ближнем Востоке. Используя количественную гетерогенную агентскую новокейнсианскую модель, откалиброванную для еврозоны, авторы показывают, что шоки цен на энергоносители снижают совокупное потребление за счет потерь реальных доходов. Это бремя непропорционально ложится на домохозяйства с ограниченной ликвидностью, которые тратят большую долю своего бюджета на энергию и имеют меньше ресурсов для поглощения таких ценовых шоков.
Feeling the heat unevenly: energy prices and household consumption ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 3 авг.

Передача шоков между секторами и динамика цен в секторах

В данной работе исследуется динамика цен производителей по секторам США в большой байесовской векторной авторегрессионной (BVAR) модели, где матрица "затраты-выпуск" (IO) используется для структурирования их долгосрочных взаимосвязей. Модель предоставляет доказательства существования канала межсекторальных переливов в формировании общей инфляции, не навязывая такой механизм в структуру модели. Прогнозы общей инфляции имеют точность, сравнимую с прогнозами Обзора профессиональных прогнозистов и превосходящую прогнозы, генерируемые стандартной BVAR с априорным распределением Миннесоты, что подтверждает, что долгосрочный априорный вид матрицы IO передает релевантную информацию о данных. Исследование шока цен на нефть показывает, что добавление априорного вида производственной сети изменяет передачу шока, усиливая общую инфляцию. По секторам пиковый ответ цен на нефтяной шок увеличивается с интенсивностью использования нефти. Узкосекторальное возмущение, такое как шок цен на зерновые, оказывает нетривиальное совокупное воздействие после учета производственной сети. Межсекторальные асимметрии имеют решающее значение для оценки макроэкономических последствий макроэкономических шоков, таких как шок цен на энергоносители и шок денежно-кредитной политики, поскольку отрасли с более медленной корректировкой цен усиливают инфляционную инерцию, даже после того, как шок рассеется.
The transmission of shocks across sectors and the dynamics of sectoral prices ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 3 авг.

Отслеживание волновых эффектов войны на Ближнем Востоке на потребление в еврозоне

Начало войны на Ближнем Востоке вызвало резкое ухудшение потребительской уверенности в еврозоне, сравнимое по масштабу с тем, что наблюдалось после вторжения России в Украину. В данном разделе рассматривается, в какой степени снижение уверенности связано с фактическим потребительским поведением, используя микроданные из опроса потребительских ожиданий ЕЦБ. Анализ показывает, что номинальный рост потребления существенно замедлился в апреле 2026 года, в основном за счет сокращения дискреционных расходов, особенно среди домохозяйств с более высоким доходом. В дальнейшем перспективы потребления могут столкнуться с дополнительными рисками снижения, если домохозяйства будут ожидать устойчивых потерь реальных доходов.
Tracing the ripple effects of the Middle East war on euro area consumption ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 3 авг.

Пусть дерево решит: FABART. Непараметрическая факторная модель для нелинейной передачи нефтяных шоков

Вопрос о том, как шоки новостей о поставках нефти влияют на экономику, является актуальной темой исследований в макроэкономике. Для ответа на этот вопрос была разработана новая модель под названием Factor Bayesian Additive Regression Tree (факторная байесовская аддитивная регрессионная модель). Эта модель представляет собой нелинейную векторную авторегрессионную модель, дополненную факторами, которая может обрабатывать большие наборы данных и позволять выявлять нелинейные зависимости из данных. Модель применяется к большому американо-макрофинансовому набору данных, включающему шоки новостей о поставках нефти. Результаты показывают, что негативные шоки новостей о поставках нефти оказывают более сильное и продолжительное влияние на экономику, чем позитивные шоки того же размера. Влияние шоков новостей о поставках нефти особенно заметно в промышленном производстве, финансовых переменных и ценах на акции. Влияние этих шоков на занятость также значительно варьируется в разных штатах США, причем регионы с высокой долей обрабатывающей промышленности испытывают более сильные спады. С другой стороны, штаты, добывающие энергию, испытывают частично компенсирующие динамики после негативных шоков новостей о поставках нефти. Взаимосвязь между шоками новостей о поставках нефти и их влиянием на экономику является нелинейной: небольшие шоки оказывают слабое воздействие, а умеренные шоки оказывают более значительное влияние. В целом, исследование дает новое представление о том, как шоки новостей о поставках нефти передаются в экономику, и подчеркивает важность учета нелинейных зависимостей и региональных различий.
Let the tree decide: FABART. A non-parametric factor model for nonlinear oil shock transmission ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 30 июл.

Субъективные доходы и динамика занятости

Мы разрабатываем новый подход к оценке динамики доходов, рабочих мест и занятости с использованием данных субъективных ожиданий из Обследования потребительских ожиданий Федерального резервного банка Нью-Йорка. Эти данные предоставляют информацию о будущих предложениях по заработку и вероятностях их принятия, предлагая прямую информацию о контрфактических исходах и позволяя проводить идентификацию при более слабых предположениях. Наша структура позволяет избежать смещений, связанных с отбором и ненаблюдаемой гетерогенностью, которые влияют на модели, использующие реализованные исходы. Регрессии с фиксированными эффектами первого шага определяют эффекты риска, персистентности и переходов; GMM второго шага восстанавливает ковариационную структуру ненаблюдаемых гетерогенностей, таких как способности, мобильность и качество соответствия. Мы обнаруживаем более низкий риск и персистентность компонента индивидуальной производительности по сравнению с предыдущими работами, но большую гетерогенность в способностях и качестве соответствия. Симуляции показывают, что оценки в редуцированной форме завышают персистентность и волатильность индивидуальной производительности из-за переходов на работу и сортировки. После учета гетерогенности волатильность снижается и становится плоской по всему распределению доходов. Эти результаты подчеркивают ценность данных об ожиданиях.
Subjective earnings and employment dynamics ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 30 июл.

Пороговая эндогенность в векторных авторегрессиях: переоценка зависимости от денежно-кредитной политики

Мы разрабатываем эндогенный пороговый VAR, который устраняет одновременную зависимость между пороговой переменной и редуцированными инновациями — распространенную проблему, когда индикаторы режима совместно определяются динамикой системы. Основанная на копуле управляющая функция, специфичная для режима, устраняет эту зависимость без использования инструментов и без параметрических предположений о маргинальном распределении порога, сохраняя при этом линейную порежимную структуру наименьших квадратов. Мы характеризуем результирующую ошибочную спецификацию через ошибки избыточной чувствительности и избыточного распространения в импульсных откликах, проясняем структурную идентификацию и идентификацию прокси-SVAR при эндогенных режимах, а также устанавливаем условия, при которых асимптотика порогового типа Чан остается действительной при сгенерированных контролях. Расширение на основе сита Эрмита учитывает зависимость от хвостов и асимметричную зависимость. Данные Монте-Карло документируют значительные искажения, вызванные игнорированием эндогенности. Примененный к денежно-кредитной трансмиссии, этот фреймворк позволяет избежать головоломки цен и головоломки устойчивости, демонстрируемые линейным VAR, обеспечивает зависящие от режима коэффициенты жертвы и согласует оцененные режимы с историческими эпизодами инфляции.
Threshold endogeneity in vector autoregressions: reassessing monetary state dependence ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 29 июл.

СПАРК в темноте: использование ИИ для оценки рисков финансовой стабильности

Риски финансовой стабильности состоят из двух отдельных компонентов: уязвимостей и возможных триггерных событий. В то время как достигнут значительный прогресс в измерении уязвимостей, оценка возможных триггерных событий остается в значительной степени качественной. Чтобы восполнить этот пробел, мы используем большие языковые модели для извлечения информации о степени тяжести и вероятности потенциальных триггерных событий (SPOT) из большого набора финансовых новостных статей за период с 2005 по 2026 год. Индикатор SPOT увеличивается перед крупными историческими триггерными событиями, правильно определяет источники триггеров и помогает улучшить прогнозные оценки рисков снижения для экономики. Результаты показывают, что использование извлечения сигналов на основе ИИ из текста может быть перспективным направлением для улучшения мониторинга рисков финансовой стабильности.
A SPOT in the dark: using AI to assess financial stability risks ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 29 июл.

Парижское соглашение десять лет спустя: Навигация в условиях климатической неопределенности и переломных моментов

Климатический кризис — это неотложная, антропогенная системная проблема, последствия которой проявляются во все более частых и сильных экстремальных явлениях. Хотя Парижское соглашение 2015 года способствовало развитию глобального климатического управления, его реализация остается недостаточной для ограничения потепления значительно ниже 2 °C и достижения цели в 1,5 °C. Ускоряющиеся риски, взаимосвязанные кризисы и потенциальные переломные моменты свидетельствуют о том, что изменение климата может стать неуправляемым, если нынешние траектории выбросов парниковых газов сохранятся. Данная статья вносит три вклада. Во-первых, она исследует причины нашей неспособности действовать решительно, подчеркивая сохраняющийся разрыв в осведомленности, конкурирующие приоритеты и слабые политические стимулы для амбициозных климатических действий. Во-вторых, она опирается на климатические сценарии политики NGFS, трилемму климатической политики и принцип предосторожности для прояснения компромиссов в процессе принятия решений в условиях неопределенности. В-третьих, она рассматривает политические, финансовые и технологические рычаги для ускорения справедливого зеленого перехода. Необходима новая парадигма климатической политики: системная, основанная на принципе предосторожности, адаптивная и совместимая со стимулами, которая может «склонить чашу весов» в сторону от необратимого климатического ущерба, даже когда вероятности плохо известны.
The Paris Agreement ten years later: Navigating climate uncertainty and tipping points ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 28 июл.

Внедрение и инвестиции в ИИ в еврозоне. Выводы на основе гармонизированных данных на уровне фирм

В данной статье исследуется внедрение искусственного интеллекта (ИИ) в компаниях еврозоны на основе данных опроса более 6000 фирм из 12 стран. ИИ быстро распространяется, но неравномерно, с существенными различиями в зависимости от страны и характеристик фирмы. Около 70% фирм в той или иной степени используют ИИ, хотя лишь небольшая часть считает свое внедрение значительным. Нидерланды, Финляндия и Австрия демонстрируют самые высокие темпы внедрения, в то время как Италия и Ирландия отстают. Крупные, молодые компании в технологически ориентированных отраслях находятся в авангарде внедрения ИИ. Компании ожидают, что ИИ улучшит бизнес-процессы, но нехватка квалифицированных кадров, проблемы конфиденциальности данных и трудности интеграции препятствуют его широкому использованию. Внутренние средства являются основным источником финансирования внедрения ИИ, дополняемым грантами и субсидированными кредитами. Использование ИИ связано с ростом производительности, доходов, инвестиций и ожиданий по ценам продажи, особенно для активных пользователей. В настоящее время нет признаков того, что ИИ сокращает общую занятость; вместо этого он связан с ростом рабочих мест. Однако внедрение ИИ пока не повлияло на инфляционные ожидания компаний.
Adoption and investment in AI across the euro area. Insights from harmonised firm-level data ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 28 июл.

Последствия крупного шока цен на энергоносители для банковского кредитования

В данном исследовании изучается влияние сильного шока цен на энергоносители, последовавшего за вторжением России в Украину, на банковское кредитование фирм. Чтобы выделить причинно-следственную связь шока, сравнивается банковское кредитование высокоэнергоемких фирм с кредитованием аналогичных низкоэнергоемких фирм. После шока банковское кредитование высокоэнергоемких фирм неуклонно снижалось, в то время как процентные ставки по новым кредитам для них выросли, а другие условия кредитования ужесточились. По всей шкале, более надежные фирмы сократили открытые кредитные линии и платили неизменные процентные ставки по новым банковским кредитам, в то время как более рискованные фирмы занимали под более высокие процентные ставки.
The effects of a large energy price shock on bank credit ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 27 июл.

Центральные банки, управляющие долгом и особенности рынка репо государственных облигаций Германии

Повышенная "особенность" (specialness) ставки репо для немецких государственных облигаций в 2016–17 годах, и особенно в
Central banks, debt managers, and specialness in the Bund repo market ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 27 июл.

Дьявол в деталях: оценка обусловленных состоянием эффектов хвостовых рисков выпускаемого макропруденциального резерва капитала с использованием экономной агентной модели

В данной статье разработан агентно-ориентированный фреймворк (DeTail) для оценки условных по состоянию эффектов высвобождаемых макропруденциальных капитальных буферов. Модель включает гетерогенные фирмы, домохозяйства и банки, а также единый центральный банк, которые взаимодействуют в полностью интегрированном, согласованном по потокам и запасам фреймворке, генерирующем эндогенные кредитные циклы. Используя этот подход, мы оцениваем, как изменяющиеся во времени требования к капиталу влияют на изменяющиеся во времени распределения темпов роста кредитования, уровней дефолта фирм и домохозяйств, а также убытков банков на протяжении кредитного цикла. Эксперименты с политикой показывают, что высвобождение капитальных буферов во время экономического спада сохраняет кредитное предложение, улучшая рискованные (нижние) кредитные исходы, снижает дефолты как домохозяйств, так и фирм, и поддерживает макрофинансовую устойчивость, ограничивая убытки банков в "хвосте" распределения. В то же время накопление капитальных буферов во время подъемов несет минимальные издержки и не оказывает существенного влияния на кредитование. Эти результаты подтверждают активное использование высвобождаемых буферов для снижения системного риска и сглаживания кредитных циклов без ослабления банковской системы.
The devil in the DeTail: assessing state-contingent tail effects of a releasable macroprudential capital buffer using a parsimonious agent-based framework ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24 июл.

Импортная тарифная передача в производственной сети

Мы обнаружили, что наличие у американских импортных тарифов эффектов со стороны предложения или спроса на производственные сектора США зависит от того, где расположены затронутые сектора в производственной сети США. Используя локальные проекции в панельных данных производственных секторов США, мы обнаружили, что импортные тарифы США, включая повышение тарифов в 2018-2019 годах, привели к сокращению отраслевого производства по двум различным каналам: (1) Увеличение тарифов действует как отрицательный сдвиг предложения для секторов, которые используют товары из секторов, облагаемых тарифами, в качестве производственных факторов и, следовательно, сталкиваются с ростом затрат на вводные ресурсы. (2) Увеличение тарифов действует как отрицательный сдвиг спроса для секторов, чьи клиентские сектора страдают от негативных эффектов со стороны предложения из-за тарифов и сокращают свое производство. Мы показываем, что эти результаты согласуются со стилизованной моделью производственной сети, характеризующейся взаимодополняемостью в производстве. В целом, наши выводы предполагают, что тарифы заметно снижают объемы производства в обрабатывающей промышленности США, и что роль производственно-отраслевых связей является ключевой для понимания передачи шоков импортных тарифов на объемы производства и цены производителей.
Import tariff transmission in a production network ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24 июл.

Основные результаты недавних контактов ЕЦБ с нефинансовыми компаниями

В этой таблице обобщены основные выводы недавних контактов сотрудников ЕЦБ с представителями 76 ведущих нефинансовых компаний, работающих в еврозоне. Согласно этим обменам, которые в основном проходили с 22 июня по 1 июля 2026 года, активность продолжала умеренно расти во втором квартале, и аналогичный импульс ожидается и в третьем квартале. Хотя война на Ближнем Востоке несколько сдерживала потребительские расходы, общее влияние на активность казалось ограниченным, поскольку некоторые фирмы выиграли от снижения конкуренции и создания запасов на случай непредвиденных обстоятельств. Динамика занятости была довольно сдержанной, многие фирмы находились в режиме сокращения расходов. Продажные цены росли быстрее во втором квартале, отражая передачу роста цен на нефть, вызванного ближневосточным конфликтом. Однако ускорение было менее значительным, чем ожидалось в предыдущем раунде опроса, и ожидается некоторое замедление в дальнейшем. Респонденты продолжали ожидать замедления роста заработной платы.
Main findings from the ECB’s recent contacts with non-financial companies ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24 июл.