Производственная активность в еврозоне восстановилась в начале 2025 года, в то время как активность в сфере услуг замедлилась, что ознаменовало обращение вспять тенденций, наблюдавшихся в предыдущие два года. В данной статье анализируется роль эффектов досрочного выполнения обязательств и неопределенности торговой политики в формировании недавней динамики производства. Утверждается, что производство временно выиграло от досрочного выполнения обязательств перед введением тарифов США, в то время как сфера услуг была более непосредственно затронута растущей неопределенностью торговой политики. В частности, фактические данные показывают, что производственные субсекторы с большей зависимостью от Соединенных Штатов (например, фармацевтика) продемонстрировали более значительные колебания вокруг объявлений о тарифах в апреле. Более того, данные опросов указывают на то, что деловые услуги, тесно связанные с инвестициями в бизнес, оказались более чувствительными к неопределенности, чем потребительские услуги. Заглядывая в будущее, если неопределенность торговой политики сохранится на высоком уровне, это может продолжать оказывать давление на сферу услуг и более заметно влиять на производство по мере ослабления эффектов досрочного выполнения обязательств, однако недавнее торговое соглашение между ЕС и США, как ожидается, снизит неопределенность.