Мы показываем, что неожиданное ужесточение Системы торговли выбросами ЕС привело к тому, что компании с высокой интенсивностью выбросов сократили выбросы по сравнению с компаниями с низкой интенсивностью в той же отрасли, не снижая при этом объемы производства, тем самым повысив эффективность выбросов. Эффекты сильнее для производителей электроэнергии, чем для производственных предприятий. Изучая слияния и поглощения (M&A), мы обнаруживаем, что производственные предприятия с высокой интенсивностью выбросов после ужесточения правил приобретают больше "зеленых" целей, чем предприятия с низкой интенсивностью, при этом общее количество сделок не меняется, что указывает на сдвиг в фокусе, а не в активности. Наконец, мы показываем, что эти "зеленые" M&A способствовали наблюдаемому сокращению выбросов за исследуемый период.