Este documento investiga la relación entre la deuda pública y la efectividad de la política fiscal, presentando evidencia de una relación inversa entre la deuda del gobierno y los multiplicadores fiscales. Para explicar los resultados, desarrollo y calibro un modelo HANK adaptado a la economía de EE. UU. El modelo revela que una mayor deuda pública disminuye los multiplicadores fiscales al hacer que los hogares estén menos limitados. Teóricamente, demuestro que las propensiones marginales intertemporales al consumo (iMPC) son estadísticas suficientes de la deuda pública, que influyen en los multiplicadores fiscales. Al descomponer los cambios en las iMPC en componentes impulsados por la distribución de la riqueza y la función de política, encuentro que el factor principal que impulsa las variaciones en las iMPC es el cambio en las tasas de interés debido a la variación de los bonos del gobierno. Esto destaca un mecanismo novedoso: incluso en ausencia de límites fiscales o desplazamiento, grandes cantidades de deuda pueden debilitar el estímulo fiscal a través de su efecto en el comportamiento de los hogares.