複数の資金調達制約下での金融政策

我々は、企業が複数の資金調達の制約に直面しているという、実証的に明らかな企業の資金調達の共通の特徴を特徴とする、金融政策の信用チャネルを再検討する。私たちの理論は、制約の多様性が、拡張的な政策を企業の借入と投資に伝達することを著しく抑制するが、政策の引き締めの伝達を増幅することを示している。この非対称性は、政策が引き締まったとき（緩和されたとき）に、最も反応性の高い（低い）制約が適用されるためである。米国の企業レベルのデータを使用し、準自然実験を利用すると、これらの予測と私たちの提案したチャネルに対する強い支持が見つかる。メカニズムをニューキーゼス派の枠組みに組み込むと、収縮的なショックの後の投資の低下は、同等の拡張的なショックの後の投資の増加の2倍であることがわかり、金融政策の引き締めが緩和よりも強い影響を与える理由、つまり金融経済学における長年の謎に対する説明を提供する。さらに、私たちの分析は、金融政策の有効性は、企業間の金融制約の分布によって強く決定されること、そして他のマクロ経済的ショックの伝達も同様の非対称性を持つ可能性が高いことを示唆している。