다중 재정 제약 하의 통화정책

우리는 기업이 여러 금융 제약에 직면하는 경우 통화 정책의 신용 채널을 재검토합니다. 이는 기업 금융에서 흔히 나타나는 특징이며, 우리는 이를 경험적으로 문서화합니다. 우리의 이론은 제약의 다중성이 확장 정책이 기업 차입 및 투자로 전달되는 것을 상당히 약화시키지만, 정책 긴축의 전달은 증폭시킨다는 것을 보여줍니다. 이러한 비대칭성은 정책이 긴축될 때(완화될 때) 가장(가장 덜) 반응적인 제약이 구속되기 때문에 발생합니다. 미국 기업 수준 데이터를 사용하고 준자연 실험을 활용하여 이러한 예측과 제안된 채널에 대한 강력한 지지를 발견했습니다. 이 메커니즘을 뉴 케인스주의 프레임워크에 통합하여, 우리는 긴축적 충격 이후 투자 감소가 동일한 크기의 확장적 충격 이후 증가보다 두 배 크다는 것을 발견했습니다. 따라서 이는 통화 정책 긴축이 완화보다 더 강력한 효과를 갖는 이유를 설명하며, 이는 통화 경제학에서 오랫동안 풀리지 않는 수수께끼입니다. 또한, 우리의 분석은 통화 정책의 효과성이 기업 전반의 금융 제약 분포에 의해 강력하게 결정되며, 유사한 비대칭성이 다른 거시 경제 충격의 전달을 특징지을 가능성이 높다는 것을 시사합니다.