Монетарная политика в условиях множества финансовых ограничений

Мы пересматриваем кредитный канал денежно-кредитной политики, когда фирмы сталкиваются с несколькими ограничениями финансирования, обычной особенностью корпоративного финансирования, которую мы документируем эмпирически. Наша теория показывает, что множество ограничений смягчает передачу расширительной политики на заимствования и инвестиции фирм, но усиливает передачу ужесточения политики. Эта асимметрия возникает потому, что, когда политика ужесточается (смягчается), наиболее (наименее) чувствительное ограничение становится обязательным. Используя данные фирм США и эксплуатируя квази-естественный эксперимент, мы находим сильную поддержку этих прогнозов и нашего предложенного канала. Встраивая механизм в новокейнсианскую структуру, мы обнаруживаем, что спад инвестиций после сжимающих шоков в два раза больше, чем их рост после равноценных расширительных шоков, тем самым предоставляя объяснение тому, почему ужесточения денежно-кредитной политики имеют более сильные эффекты, чем смягчения, давняя загадка в монетарной экономике. Кроме того, наш анализ подразумевает, что эффективность денежно-кредитной политики в значительной степени определяется распределением финансовых ограничений среди фирм и что подобные асимметрии, вероятно, характеризуют передачу других макроэкономических шоков.