标普 500 指数在 50 日移动平均线附近蓄势，尽管出现新的看跌 MACD 交叉，仍维持上升趋势。动量股以 MTUM ETF 为代表经历了大幅回撤，与大盘的韧性形成对比。这种背离表明是风格轮动而非崩盘，因为等权标普 500 指数创下新高，防御性板块表现良好。动量股的崩盘源于拥挤的交易头寸问题，并因杠杆 ETF 的平仓、中国在人工智能领域的进展以及油价上涨而加剧。高盛的交易台指出，此类显著的动量因子下跌往往在短期内带来正向回报。更深层的担忧在于盈利质量，例如 Alphabet 受益于非经营性收益以及人工智能资本支出的长期折旧周期。从高贝塔半导体向更广泛市场的领导权转移可能是一个持续数月的过程，而非快速修复。宏观因素，包括鹰派美联储和因油价飙升导致的通胀上升，对长久期成长股不利。接下来大型科技公司的财报，尤其是 Alphabet 的财报，对于验证人工智能资本支出叙事至关重要。市场正处于关键时期，面临进一步回调的风险，尤其是在历史上表现疲弱的 8 月至 10 月时段。