美联储的货币政策是否会影响与美元挂钩的稳定币利率？虽然主要稳定币发行方不支付利息，但投资者可通过将稳定币存入去中心化金融（DeFi）协议来获取收益。本文记录了传统短期利率与 DeFi 存款利率之间存在异常巨大且持续的利差，以及货币政策变动传导机制的微弱与不稳定。我们表明，在短期内，货币政策冲击会使稳定币利率与政策利率朝相反方向变动，从而推迟仅在中长期发生的趋同。短期效应的符号及趋同速度，取决于由加密货币价格反应引发的去杠杆强度相对于标准利率套利渠道的强度——这一效应受限于投资者在传统金融与去中心化金融之间进行跨市场配置的能力。