2016 至 2017 年，尤其是 2022 至 2023 年，德国政府债券的回购利率溢价（specialness）上升，常被认为与欧洲央行资产购买计划对这些证券的吸收有关。本文首次通过联合分析 2015 至 2024 年间德国金融代理局（DFA）的每日二级市场交易与回购操作，以及欧洲体系在 Bunds 上的交易，揭示了债务管理办公室如何缓解此类影响。我们得出两点结论：第一，欧洲体系购买对回购利率的压制作用约为 DFA 购买的四倍（每 1% 自由流通量分别对应 0.4 个基点与 0.1 个基点），而 DFA 回购出借则使回购利率上升约 0.2 个基点（每 1% 未偿规模）。我们的证据表明，DFA 的干预有助于缓解由稀缺性引发的溢价。第二，在高杠杆基金对债券需求上升的背景下，整体缓解效应受到回购市场分割以及设施本身设计的制约；这些设施旨在防止抵押品短缺和无法交割，而非提供价格支持。