시장에 대한 RSS의 생각 노트

시장에 대한 RSS의 생각

Aswath Damodaran은 재정 서비스 전문가로 투자 통찰력과 재정 보안 평가 방법을 제공하는 블로그를 운영합니다. 그의 웹사이트에는 재정 관련하여 다양한 기사, 모델, 스프레드시트, 교학 자료가 풍부하게 있습니다.그는 투자에서 시장 가격이 아니라 내재 가치를 확인하는 것을 옹호합니다. Damodaran은 성공적으로 주식을 선택하는 데 있어 이러한 접근이 기초가 될 것이라고 제안합니다. 또한 그는 시장 변동에 직면할 때의 인내심의 중요성을 강조합니다. 그는 시간이 단기 고점과 저점에 맞서 싸우는 가치 있는 도구라고 말합니다.사이트에는 옵션 및 기타 파생 상품을 포함한 다양한 자산 클래스에 대한 정보도 있습니다. 또한 할인 현금 흐름, 수익, 자산 기반 접근 방식과 같은 다양한 평가 기법에 대한 논의도 있습니다. 투자에서 위험의 역할, 위험 완화 방법, 자본 비용 등도 논의됩니다.사이트의 자료는 재정학 학생 뿐 아니라 경험이 있는 투자자에게도 대상입니다. 이 블로그는 재정의 복잡성을 그의 청중에게 간소화하는 것을 목표로 합니다. Damodaran은 그의 블로그를 통해 재정의 이론과 실제 적용을 기반으로 접근하는 방법을 제공하고 있습니다.

노트 스레드

최근 논의는 SpaceX, Anthropic, OpenAI와 같은 주요 기업들의 잠재적인 IPO와 그들의 상당한 기업 가치에 초점을 맞춰왔습니다. 이는 또한 S&P 500과 같은 지수에 이러한 대규모의 잠재적 조 단위 기업들이 편입되는 것에 대한 지수 편입 기준에 대한 논쟁을 불러일으켰습니다. 편입에 반대하는 사람들은 종종 숨겨진 의도나 잘못된 투자 관점을 인용합니다. 일부 액티브 투자자들은 편입을 패시브 투자에 대한 위협으로 간주하는 반면, 학계 및 전문가들은 이들 기업의 현재 수익성 부족으로 인해 개인 투자자와 은퇴자들에게 위험이 있다고 경고합니다. 정치인들은 정부 연기금을 통해 억만장자들에게 보상하는 것에 대해 우려를 표명합니다. 이 글은 지수 구성, 지수의 시장 역할, 그리고 이러한 새로운 기술 거물들을 편입하는 것이 액티브 대 패시브 투자 논의에 미치는 영향을 명확히 하는 것을 목표로 합니다. 지수는 시가총액, 상장 연령, 유동성, 수익성과 같은 요인에 의해 결정되는 구성 요소에 의해 정의됩니다. 기업들은 지수 내에서 동일 가중치, 가격 가중치 또는 시가총액 가중치 방식을 통해 가중치가 부여되며, 후자가 가장 일반적입니다. 지수 수준은 구성 요소의 시장 가격을 단일 값으로 변환하여 계산되며, 이러한 수준은 시장 변화를 반영하기 위해 업데이트됩니다. 기업의 인수, 파산, 신규 상장 또는 시가총액 변동으로 인해 지수에 기업이 편입되거나 제외될 수 있으며, 이는 지수 메커니즘의 조정이 필요합니다. 궁극적으로, 기업이 추가될 때 지수 수준은 변하지 않을 수 있지만, 위험 및 수익 잠재력과 같은 근본적인 특성은 앞으로 변경될 것입니다.
저자는 IPO 투자설명서를 검토한 후 SpaceX의 기업 가치를 재평가하며, 제한된 데이터를 기반으로 한 이전 추정치와 비교합니다. 투자설명서는 길고 이미지로 가득했지만, 이전 추정치를 대체할 중요한 재무 데이터를 제공했습니다. SpaceX의 발사 및 연결 사업 매출 수치는 저자의 이전 추정치와 비슷했지만, xAI 매출은 상당히 과소평가되었습니다. 회사는 높은 연구 개발 및 이자 비용으로 인해 상당한 순손실을 보고했습니다.투자설명서는 SpaceX의 현금 및 부채 수치를 공개했으며, xAI 인수 덕분에 장부상 자기자본이 크게 증가했습니다. 상당한 부채에도 불구하고 SpaceX의 대규모 현금 보유액으로 인해 순부채가 마이너스였으며, 이는 전체 기업 가치에 미치는 영향을 최소화했습니다. 저자의 초기 주식 수 추정치는 투자설명서 수치보다 훨씬 낮았으며, 투자설명서는 인프라 투자를 위한 자금 사용 계획에 대한 세부 정보도 제공했습니다.일론 머스크가 클래스 B 주식을 통해 의결권의 85% 이상을 보유하고 있어 지배 구조에 대한 우려가 강조되었습니다. 저자는 투자설명서가 SpaceX를 일론 머스크의 영향력이 큰, 손실을 보고 현금을 소진하는 회사로 확인시켜 주었다고 언급합니다. 회사의 가치는 미래 사업 발전, 목표 매출, 영업 이익률, 재투자를 핵심 동인으로 하여 결정됩니다.투자설명서는 과거 매출 성장 데이터를 제공했으며, 2025년에는 연결 사업이 선두 사업이 될 것으로 예상하고, AI는 컴퓨팅 센터 임대를 통해 매출을 크게 증대시킬 것으로 기대됩니다. 저자는 투자설명서의 총 잠재 시장(TAM) 추정치, 특히 AI에 대한 추정치가 다른 기술 IPO에서 보이는 추세를 따라 비현실적으로 높다고 판단합니다. 결과적으로 저자는 우주 발사 및 연결 사업의 성장 기대치를 조정하는 동시에, 막대한 자본 요구 사항을 인정하며 AI의 목표 매출을 두 배로 늘립니다.투자설명서의 수익성 분석에 따르면, 재사용 가능한 로켓 기술 덕분에 우주 사업이 가장 높은 총이익률을 보이며, 영업 손실은 연구 개발 비용에서 발생합니다. 연결 사업 또한 총이익률이 개선되는 추세를 보입니다.
저자는 스페이스X를 높이 평가하며, 이를 영화 2001: 스페이스 오디세이에서 묘사된 HAL의 취약성과 비교하여 고찰합니다. 2002년 일론 머스크가 설립한 스페이스X는 로켓, 위성, 인공지능을 통해 우주 여행을 혁신하고 비용을 절감하는 것을 목표로 합니다. 머스크의 영향력과 대규모 IPO의 가능성은 스페이스X의 매력을 결정짓는 핵심 요소입니다. 회사의 역사는 초기 어려움을 겪었지만, 팰컨 1 로켓의 성공으로 NASA와의 대규모 계약을 체결하며 성공을 거두었습니다. 스페이스X는 재사용 가능한 로켓을 개발하고, 스타링크를 통해 위성 인터넷 사업으로 확장했으며, AI 회사도 인수했습니다. 재무 자료에 따르면 스타링크의 성장에 힘입어 상당한 매출 성장을 보였으며, 2025년에는 약 156억 달러에 이를 것으로 추정됩니다. 머스크는 페이팔 수익금과 벤처 자본을 활용하여 스페이스X를 설립했으며, 상당한 지분을 보유하고 있습니다. 저자는 제한적인 과거 데이터와 경쟁 환경을 고려할 때 스페이스X의 가치를 평가하는 것이 어렵다는 점을 인정하며, 서술적 접근 방식을 제안합니다. 분석은 스페이스X의 발사 서비스, 스타링크, 그리고 AI 벤처 xAI를 각각 고려할 것입니다. 각 사업 부문은 서로 다른 시장 역학에 직면해 있기 때문입니다. 우주 발사 시장은 유망한 성장 기회를 제공하며, 2036년까지 1,000억 달러 규모로 성장할 것으로 예상됩니다. 위성 인터넷 서비스는 상당한 성장을 보일 것으로 예상되며, 스타링크는 강력한 시장 지위를 확보하고 있습니다. xAI의 그록(Grok)을 통한 LLM(대규모 언어 모델) 사업은 현재 시장 잠재력에 대한 불확실성이 더 큽니다.
2026년 3월, 중동 전쟁이 발발하면서 시장 변동성이 시작되었고, 유가 급등과 주가 하락으로 이어졌다. 투자자들은 전쟁의 지속 기간, 유가 영향, 정부 대응에 대한 불확실성에 압도되었다. 시장 움직임은 이러한 전개되는 사건에 초점을 맞춘 서사를 드러냈으며, 전문가들은 다양하고 종종 편향된 예측을 제시했다. 특히 브렌트유와 WTI 원유 가격이 크게 상승했으며, 미국의 생산 회복력과 호르무즈 해협 교통 문제로 인해 현저한 차이가 나타났다. 유가 선물은 시장이 공급 차질을 일시적인 것으로 간주하지만, 지속적인 영향은 인정하는 것으로 나타났다. 특히 장기 국채 금리 상승은 시장이 지속적인 인플레이션을 예상하고 있음을 시사하며, 연방준비제도의 정책 전망을 복잡하게 만들었다. 위안화를 제외한 글로벌 금리도 상승하여 국가 간 인플레이션 우려를 나타냈다. 경제적 피로에도 불구하고, 시장은 신중하게 유가 충격이 경제를 침체로 몰아넣을 가능성을 평가했다. 주식 위험 프리미엄과 채권 부도 스프레드로 측정되는 위험 가격은 소폭 상승하여 우려가 광범위한 공황에 의해 주도되지 않았음을 시사했다. VIX로 표시되는 변동성 또한 상승했지만 이전 위기만큼 극적이지는 않았다. 금과 같은 수집품은 하락한 반면, 비트코인은 소폭 상승하여 일반적인 위기 행동과는 다른 모습을 보였다. 지리적으로는 아프리카, 중동, 동유럽/러시아의 시가총액 감소폭이 가장 작았으며, 이는 유가 상승의 혜택을 입었기 때문이다. 시장의 부도 위험 측정 지표인 국가 신용 부도 스왑 스프레드는 전쟁 지역에서 크게 상승하여 시장이 고조된 위험에 민감하게 반응하고 있음을 나타냈다.
어떤 사업의 핵심 목적은 생존과 성공을 위한 이윤 창출이다. 숭고한 사회적 사명은 칭찬할 만하지만, 수익성이 없이는 사업을 유지할 수 없다. 이윤 창출 외에 사회적 선을 포함하도록 사업 목표를 넓히려는 시도는 사업과 사회 모두에 해로운 것으로 드러났다. 밀턴 프리드먼이 1970년에 주장한 바와 같이, 사업의 주요 책임은 이윤을 증대시키는 것이라는 주장은 여전히 강력하다. 비평가들은 이 견해에 이의를 제기하며, 처음에는 현금 흐름과 장기적 이윤에 집중할 것을 제안했고, 나중에는 더 넓은 사회적, 환경적 책임을 포함할 것을 옹호했다. 이해관계자 가치 극대화, ESG, 지속 가능성과 같은 개념이 등장했지만, 저자는 이러한 개념들이 약속을 지키지 못했다고 주장한다. 이러한 이니셔티브들은 사업 감각보다 미덕을 우선시하고, 명확한 정의가 부족하며, 희생 없이 선행을 달성할 수 있다는 잘못된 주장을 한다는 비판을 받는다. 저자는 프리드먼이 옳았으며, 이윤 추구자로서의 사업이 어떻게 사회적 선을 증진하고 외부 효과를 억제할 수 있는지에 집중하는 것이 더 효과적인 접근 방식이라고 믿는다. 경제적 이윤을 위한 불완전한 회계 대체물인 수익성 지표는 사업 성공을 평가하는 데 매우 중요하다. 다양한 부문과 산업 전반의 이윤 마진을 분석하면 단위 경제, 규모의 경제, 레버리지에 의해 주도되는 상당한 격차가 드러난다. 기술 부문은 전반적으로 높은 영업 마진을 보이지만, 기업 간의 수익성은 매우 다양하다. 금융 서비스는 수익 보고의 고유한 특성 때문에 일반적인 마진 분석에서 제외된다. 궁극적으로 소비자들과 유권자들이 구매 결정과 정치적 선택을 통해 자신들이 원하는 사업을 형성한다.
위험의 개념은 투자와 기업 재무의 핵심이지만, 그 정의와 측정에 대해서는 재무 전문가와 학자들 사이에 상당한 의견 차이가 있습니다. 흔히 인용되는 위험의 정의는 변동성 또는 표준 편차이지만, 저자는 위험의 이중성, 즉 위험과 기회를 모두 포착하는 정의를 선호합니다. 위기 또는 큰 위험을 나타내는 한자 기호는 종종 이러한 이중성을 나타내는 것으로 인용되는데, 하나의 기호는 위험을 나타내고 다른 하나는 기회를 나타냅니다. 위험을 측정할 때에는 상방 또는 하방 결과에 초점을 맞출지, 가격 기반 또는 회계 기반 측정을 사용할지, 그리고 총 위험 또는 비분산화 위험을 고려할지 등 여러 가지 선택을 해야 합니다. 저자는 위험 측정의 선택이 한계 투자자가 분산되어 있는지 여부와 금융 시장 및 회계 데이터에 대해 무엇을 믿는지에 따라 달라질 것이라고 언급합니다. 표본에는 48,156개의 상장 기업이 포함되며, 저자는 수익 변동성과 부채 부담을 포함한 회계 기반 위험 측정을 조사합니다. 저자는 또한 가격 범위와 손실 발생 빈도를 포함한 가격 기반 위험 측정도 탐구합니다. 그 결과는 회사 및 부문별로 위험에 상당한 차이가 있음을 보여주는데, 유틸리티 및 금융 회사는 일반적으로 에너지 및 기술 회사보다 덜 위험합니다. 저자는 위험 측정의 선택이 중요하며, 다른 측정이 회사 또는 부문의 위험성에 대해 다른 결론을 낳을 수 있다고 결론지었습니다. 이 분석은 위험을 평가할 때 여러 관점과 측정을 고려하는 것의 중요성과 위험의 복잡하고 다면적인 특성에 대한 미묘한 이해의 필요성을 강조합니다.
2025년 미국 주식 시장 분석: 경제 및 정치적 불확실성 속에서 견조한 수익률 기록저자는 경제 및 정치적 불확실성으로 특징지어진 2025년 미국 주식 시장의 성과를 분석합니다. 부정적인 헤드라인에도 불구하고 S&P 500 지수는 17.72%의 견조한 수익률을 기록했지만, 섹터별로는 혼조세를 보였습니다. 통신 서비스와 기술주가 상승을 주도했고, 필수 소비재와 부동산은 부진했습니다. 산업 분석 결과, 귀금속 관련 기업이 최고의 성과를 거두었으며, 전통적인 산업은 어려움을 겪었습니다. 이 기사는 소형주와 가치주의 프리미엄이 사라지는 현상을 탐구하며, 균형 회복의 가능성을 언급합니다.이어서, "매그니피센트 세븐" 기술주를 살펴보고, 이들의 지속적인 지배력을 보여주지만, 성과는 엇갈렸습니다. 매그니피센트 세븐의 시가총액은 크게 증가했으며, 현재 미국 주식 시장의 상당 부분을 차지합니다. 저자는 높은 주가수익비율(PER)을 근거로 미국 주식이 고평가되었는지 여부를 다룹니다. 그는 강력한 수익 성장, 수익 탄력성, 그리고 자사주 매입을 통한 건전한 현금 환원을 강조하며 이러한 우려에 반박합니다. 마지막으로, 저자는 지수 수준, 현금 흐름, 금리를 통합하여 시장 가격을 평가하기 위해 내재 주식 위험 프리미엄을 계산합니다.
1990년대부터 시작된 연간 데이터 업데이트를 공유하는 저자는, 수치 분석에 집중하는 분석가입니다. 그는 공개적으로 이용 가능한 회사 및 시장 정보를 바탕으로 얻은 통찰력을 제공합니다. 데이터의 매력과 어려움을 탐구하며, 불확실성 속에서 의사 결정에 있어서 데이터의 역할을 강조하는 동시에, 과도한 의존과 편견에 대한 경고를 잊지 않습니다. 저자는 데이터 과부하와 잘못된 정보의 위험성을 지적하며, 데이터 출처와 방법론에 대한 비판적인 평가를 권고합니다. 그는 기업 금융 및 가치 평가에 필수적인 미시적 수준의 산업 데이터에 초점을 맞춘 데이터 수집 접근 방식을 설명하며, 방법론의 투명성을 강조합니다. 그의 데이터는 리스를 부채로 처리하는 등, 그가 오랫동안 견지해 온 회계 관점을 반영한 조정을 포함합니다. 저자는 개별 회사 데이터가 아닌 산업 가치를 보고하며, 미국 달러가 아닌 데이터를 미국 달러로 환산합니다. 그는 데이터의 접근성을 강조하며, 계산 및 자료에 대한 오픈 소스 접근을 제공합니다. 저자는 결측 데이터와 회사 규모의 변동성을 해결하는 것을 포함하여, 산업 가치를 계산하는 전략에 대한 통찰력을 제공합니다. 그는 자신의 기업 금융 분석 및 가치 평가에 대한 필요성에 의해 데이터 제공을 결정하게 된 이유를 밝힙니다.
1996년 앨런 그린스펀의 "비이성적 과열" 발언은 중앙은행 총재들의 시장 타이밍 능력에 대한 논쟁을 촉발했습니다. 현재 연준 의장인 제롬 파월이 시장을 "상당히 고평가되어 있다"고 평가한 것은 이러한 정서를 반영하며, 주식 시장이 풍부하게 가격이 책정되었음을 시사합니다. 관세, 전쟁, 정치와 같은 경제적 역풍에도 불구하고, 특히 기술주를 중심으로 한 미국 주식은 2025년 약한 1분기 이후 크게 반등했습니다. 나스닥과 S&P 500은 초기 하락 후 2분기와 3분기에 강력한 회복세를 보였습니다. 기술 및 통신 서비스 부문이 선도적인 역할을 했으며, 알파벳과 메타가 주요 동인이었습니다. "매그 세븐" 기업 그룹은 시장 시가총액 성장에 불균형적으로 기여했습니다. 올해는 소형주가 대형주를 능가하며 장기적인 추세를 역전시켰습니다. 가치주는 일부 개선을 보였고, 모멘텀 투자는 강세를 유지했습니다. 2025년 내내 국채 금리는 인플레이션 및 경제 성장 소식에도 불구하고 변동성이 거의 없이 비교적 안정적으로 유지되었습니다. 무디스의 미국 신용 등급 강등조차 국채 금리에 일시적인 영향만 미쳤습니다. 기업 부도 스프레드 역시 최소한의 움직임을 보여 시장의 회복력을 나타냈습니다. 전 세계적으로 주식은 좋은 성과를 거두었으며, 2025년 첫 9개월 동안 국제 시장이 미국 시장을 약간 능가했습니다. 그러나 미국 주식은 이후 분기에 다시 선두를 되찾았습니다. 인도, 아프리카, 중동과 같은 신흥 시장은 올해 부진한 성과를 보였습니다.
저자는 반기마다 국가별 주식 위험 프리미엄을 업데이트하며, 오용될 수 있다는 우려에도 불구하고 이러한 추정치를 공유합니다. 국가 위험은 정치 구조, 폭력, 부패, 법률 시스템 등 다양한 요인의 영향을 받습니다. 민주주의 국가와 권위주의 체제는 각각 기업에 고유한 정책 위험을 안겨줍니다. 폭력에 노출되면 운영에 영향을 미치고 비용이 증가하며, 이는 전 세계적으로 상당한 차이를 보입니다. 부패는 정직한 기업에 불이익을 주고 암묵적인 세금 역할을 하며, 종종 관료주의적 환경과 연관됩니다. 법률 시스템의 품질, 특히 집행의 적시성은 기업 성공에 매우 중요합니다. 국가 신용 등급은 일반적인 척도이지만, 채무 불이행 위험에 초점을 맞추고 사각지대가 있을 수 있습니다. 신용 부도 스왑 시장은 국가 채무 불이행 위험을 평가하는 데 있어 더 시기적절하지만 변동성이 큰 대안을 제공합니다. 국가 위험 점수는 포괄적이지만 표준화가 부족하여 비교하기 어렵습니다. 저자가 국가 위험에 관심을 갖는 이유는 기업 금융에서 자기자본 비용과 자본 비용에 미치는 영향 때문입니다. 국가별 주식 위험 프리미엄을 추정하기 위해 저자는 S&P 500의 내재 주식 위험 프리미엄에서 시작합니다. 여기에는 지수에 대한 기대 수익률을 계산한 다음, 미국 국채 금리를 채무 불이행 위험에 맞게 조정하여 달러 표시 무위험 수익률을 찾는 과정이 포함됩니다. 기대 수익률과 무위험 수익률의 차이가 미국 내재 주식 위험 프리미엄을 나타냅니다.
이 게시물은 기업의 현금 보유 역할과 비트코인이라는 두 가지 주제를 결합합니다. 기업의 현금 보유는 위기 상황이나 예상치 못한 지출 시 안전망을 제공하기 때문에 중요합니다. 기업은 운영 자금 조달, 충격 흡수, 기업 지배 구조 및 권력 유지를 포함한 다양한 이유로 현금을 보유합니다. 현금 보유 동기는 기업의 성장 단계에 따라 변화하며, 스타트업은 사업 운영을 유지하기 위해 현금을 보유하고, 성숙한 기업은 새로운 시장을 찾거나 일생일대의 투자를 하기 위해 현금을 보유합니다. 전 세계적으로 비금융 서비스 기업은 상당한 현금 잔고를 보유하고 있으며, 기술 기업이 장부 가치 대비 가장 많은 현금을 보유하고 있습니다. 현금 보유액은 부문별로 유틸리티 기업이 가장 적은 현금을 보유하고 있고, 지역별로는 시장 접근이 어려운 국가들이 더 많은 현금을 보유하는 등 다양하게 나타납니다. 또한 이 게시물은 가격 급등과 디지털 시대와의 연관성으로 인해 많은 관심을 받고 있는 비트코인에 대해서도 논의합니다. 하지만 저자는 대부분의 기업이 현금 잔고를 비트코인에 투자하는 것은 잘못된 생각이라고 믿습니다. 비트코인 거래 시점을 정확히 맞출 수 없기 때문입니다. 소수의 기업은 비트코인 보유로 이익을 얻을 수 있지만, 적절한 공개 및 거버넌스가 동반될 경우에만 가능합니다.
작가는 라틴 아메리카로 여행 중 관세 발표 소식을 접했는데, 이는 대부분의 사람들을 놀라게 했고 시장 하락으로 이어졌습니다. 금요일 장 마감 시 미국 주식 지수는 거의 10% 하락했으며, 기술주가 가장 큰 가치 손실을 기록했습니다. 작가는 관세 추정치의 기반이 미국의 다른 국가들과의 무역 적자 규모를 기반으로 하기 때문에 쉽게 해결될 수 없다고 지적합니다. 시장의 반응은 전 세계적이었으며 모든 지역이 마이너스 수익률을 기록했고, 그중 소아시아 지역이 주식 가치가 12.61% 하락하며 가장 큰 타격을 입었습니다. 작가는 시가총액, 수익률, 부채 부담, 배당 지급 여부에 따라 기업을 분류하여 미국 주식 시장에 미친 영향을 분석했습니다. 그 결과 시가총액 규모에 관계없이 광범위하게 피해가 분포되어 있으며, 부채가 가장 적은 기업이 부채가 많은 기업보다 더 큰 손실을 입었다는 것을 발견했습니다. 작가는 또한 지난주에 총 1조 5,500억 달러의 가치를 잃은 '매그 세븐'(Mag Seven, 기술 대형주 7개사를 지칭하는 것으로 추정됨) 주식도 분석했습니다. 미국 국채 금리, 원유, 금, 비트코인과 같은 다른 시장도 관세 발표에 반응했습니다. 작가는 데이터가 공황 매도보다는 주식 가치 하락을 가리키며, 안전자산 선호 현상은 미미했다고 결론짓습니다. 또한, 촉매 사건, 시장 하락, 여파, 경기 침체, 경제 및 시장에 대한 장기적 영향을 포함하는 위기 순환 과정을 제시합니다.
기업이 소유주에게 얼마나 많은 현금을 돌려줄 수 있는지에 대한 결정은 세 가지 기업 재무 결정 중 가장 간단해야 하지만, 실제로는 주주에게 현금을 돌려주는 것이 기업에 미치는 영향에 대한 뿌리 깊은 잘못된 견해로 인해 종종 역기능을 발휘합니다. 유토피아 세계에서, 배당금은 모든 선택의 최종 효과를 나타내야 하며, 기업은 영업에서 얻은 현금 흐름으로 시작하여 부채로 보충하고, 좋은 프로젝트에 투자하고, 남은 현금을 배당금 또는 자사주 매입으로 회수해야 합니다. 그러나 실제로 배당금은 기업이 배당금 변경을 주저하기 때문에 끈적한 경우가 많으며, 이러한 끈적임은 기업이 배당금을 시작하는 데 신중해지고, 상당한 배당금을 지급하기 시작했지만 사업이 악화될 때에도 배당금을 삭감할 수 없는 기업을 포함하여 여러 가지 결과를 초래했습니다.최근 몇 년 동안 배당금 지급과 자사주 매입 사이의 선택은 특히 미국의 기업들이 거의 전적으로 배당금으로 현금을 반환하는 정책에서 현금의 대부분을 자사주 매입으로 회수하는 정책으로 전환하면서 바뀌었습니다. 이러한 변화는 부분적으로는 투자자에 대한 세금 혜택, 관리 옵션의 부상, 기관 투자자의 취향 변화에 기인하지만, 주된 이유는 점점 더 적은 수의 기업이 자신의 수익 능력에 대해 안심하는 비즈니스 시대에 끈적한 배당금이 그 유용성을 잃었기 때문입니다.2024년 전 세계 기업들은 4조 9000억 달러의 현금을 주주들에게 환원했으며, 2조 5,600억 달러의 배당금과 1조 5,300억 달러의 자사주 매입을 단행했습니다. 이 현금의 대부분은 돈을 버는 기업들에 의해 회수되었으며, 금융 서비스 회사들이 가장 큰 배당금 지급자였고 기술 회사들이 자사주 매입 부문을 주도했습니다. 미국은 모든 기업이 회수한 현금의 상당 부분을 차지했으며, 배당금과 자사주 매입으로 1조 5천억 달러를 기록했습니다.현금 회수 결정은 투자, 자금 조달 및 배당 결정과 상호 연결되어 있으며, 기업은 감가상각, 비현금 비용, 투자 수요 및 부채로 인한 현금 흐름을 포함한 현금 흐름 요소를 확인하여 잠재적 배당금을 계산해야 합니다. 그러나 실제로 기업은 이러한 합리적 정책에서 벗어나는 경우가 많으며, 현금 회수 결정은 종종 타성과 미투주의(me-tooism)에 의해 주도됩니다.배당금에서 자사주 매입으로의 전환은 미국에만 국한된 현상이 아니며, 기업들이 증가하는 수익 변동성과 예측 불가능성에 직면함에 따라 전 세계적으로 나타날 가능성이 높습니다. 자사주 매입은 한 그룹의 주주에서 다른 그룹의 주주로 부를 이전할 수 있는 잠재력을 가지고 있지만 가치를 창출하거나 파괴하지는 않습니다.
모든 종교는 돈을 빌리는 것을 경계하지만, 빌리는 사람이 아닌 빌려주는 사람에게 특별한 비난이 가해지는데, 그 이유는 이러한 행위를 조장하기 때문입니다. 반면 정부는 기업과 개인이 돈을 빌리는 것에 대해 세금 혜택을 제공함으로써 부채 사용을 장려해 왔습니다. 기업의 부채 사용은 너무 적게 빌려 세금 혜택을 놓치는 것과 너무 많이 빌려 디폴트 위험에 노출되는 것 사이의 절충을 포함합니다. 부채와 자본의 핵심적인 차이점은 그것의 소유자가 기업의 현금 흐름에 대해 가지는 청구권의 성격에 있습니다. 부채는 소유자에게 현금 흐름에 대한 계약상의 청구권을 부여하지만, 자본은 남은 것에 대한 청구권을 소유자에게 줍니다. 부채의 환상적인 이점과 비용이 있는데, 여기에는 부채가 자기자본 수익률을 높이고 부채가 자본보다 저렴하다는 생각이 포함됩니다. 부채의 실질적인 이점에는 세금 혜택과 부채가 규율 메커니즘으로 작용하는 것이 포함되고, 실질적인 비용에는 예상되는 파산 비용과 기업 지배 구조 비용이 포함됩니다. 빌리거나 빌리지 않는 마찰적 이유에는 파산 보호, 보조금 지원 부채, 기업 지배 구조, 부채 계약, 고평가된 자본, 규제 제약 등이 있습니다. 부채-자본 트레이드오프는 현금 흐름을 할인하여 가치를 얻는 데 사용되는 할인율인 자본 비용을 사용하여 최적화할 수 있습니다. 기업의 최적 부채 비율은 자본 비용을 최저로 만드는 비율입니다.
저자는 뉴욕대 스텐 스쿨에서 기업금융 수업을 가르치고 있으며, 4차례에 걸쳐 사업의 최종 목표인 수익과 현금 흐름을 통해 가치를 최대화하는 방법에 대해 논의하였다. 저자는 이익을 창출하고 가치를 창조하는 사업이 선택할 경우 더 나은 일을 할 수 있다고 믿는다. 이 글은 전 세계의 기업들이 이익을 창출하는 능력에 대해 비교하고, 다양한 사업 간의 수익성 차이를 분석하며, 이를 수익률로 환산하는 방법에 대해 집중적으로 다루고 있다. 수익성의 측정을 위한 통일된 기준은 없지만, 손익계산서에는 유용한 정보가 포함되어 있다. 저자는 여러 가지 수익성 지표를 분석하며, 주당 이익, 순이익, 영업이익, 매출총이익 등 다양한 단계에서 수익성을 평가한다. 이러한 수익성 지표는 주식 수, 세금, 영업 비용 등 다양한 요소의 영향을 받는다. 저자는 산업 분야별로 기업의 수익성을 분석한 결과, 금융 서비스 분야가 가장 많은 순이익을 창출하며, 그 다음으로 산업 및 기술 분야가 뒤 따른다는 것을 발견했다. 손익계산서를 아래로 내려갈수록 영업 손실을 보고하는 기업의 비율은 감소한다. 영업 마진, 매출 총이익 마진, 순이익 마진 등과 같은 마진은 단위 경제, 규모의 경제, 자본 집약도 등 사업 모델의 다양한 측면에 대한 통찰력을 제공한다.
저자는 기업 재무와 가치 평가에서 중요한 개념인 허들 레이트(hurdle rate)에 대해 논의합니다. 허들 레이트는 기업과 투자 결정에 필요한 수익률이며, 이는 기업의 산업, 부채 부담, 운영 지역 등 다양한 요인에 의해 결정됩니다. 저자는 허들 레이트의 핵심 구성 요소인 자본 비용(cost of capital)이 자본 비용과 부채 비용으로 구성되어 있으며, 이는 기업 재무의 다양한 측면에서 사용됩니다. 또한 저자는 자본 비용이 사용 목적에 따라 달라질 수 있으며, 투자자는 기업 자체와 다른 자본 비용을 부여할 수 있다고 주장합니다.저자는 자본 비용을 구성 요소별로 나누어 설명합니다. 이는 무위험 수익률, 주식 위험 프리미엄, 디폴트 스프레드 등이 포함됩니다. 또한 저자는 기업 특유의 요소인 상대적 주식 위험, 기업 디폴트 위험, 운영 지역 등이 중요하다고 강조합니다. 저자는 다양한 가정과 근사치를 사용하여 약 48,000개의 기업의 주식 비용, 부채 비용, 자본 비용을 추정합니다. 결과는 자본 비용이 산업과 부문에 따라 크게 달라진다는 것을 보여줍니다. 기술 기업은 가장 높은 자본 비용을, 금융 기업은 가장 낮은 자본 비용을 보입니다.저자는 또한 위험과 시장 자본화 간의 관계를 조사하여, 소형 기업이 반드시 대형 기업보다 높은 허들 레이트를 직면하지는 않는다는 것을 발견합니다. 저자는 자본 비용은 동적이고 주관적인 개념이며, 추정에는 다양한 요소에 대한 신중한 고려가 필요하다고 결론지었습니다. 또한 저자는 자본 비용은 기업과 투자자에게 가치 있는 도구이며, 다양한 투자와 관련된 위험과 기회에 대한 통찰력을 제공한다고 주장합니다.
작가는 디즈니의 아이코닉한 놀이기구인 "세상은 좁다(It's a Small World)"를 반추하며, 2024년 글로벌 시장 데이터에 대한 자신의 분석과 어떻게 관련되는지에 대해 논의한다. 작가는 2024년 다양한 지수의 성과에 대해 논의하기 시작하는데, 메르발 지수가 가장 좋은 성과를 보였으며, 170% 이상 상승했다. 그러나 작가는 지수 간의 수익률 비교가 어려울 수 있음을 지적하는데, 이는 지수 구성, 현지 통화, 인플레이션의 차이 때문이다.이러한 문제를 해결하기 위해 작가는 다른 접근 방식을 사용하여 수익률을 계산하는데, 각 시장의 모든 상장 주식을 포함하고, 시장 자본금을 미국 달러로 환산하며, 2023년과 2024년 말의 시장 자본금을 집계한다. 결과는 전 세계 집계 시장 자본금이 12.17% 상승했으며, 미국 주식 시장은 이 성장에 큰 기여를 했다.작가는 또한 통화 변동이 수익률에 미치는 영향을 살펴보는데, 2024년 미국 달러가 신흥 시장 통화에 대해 강세를 보였다. 이는 일부 지역에서 현지 지수와 달러 수익률 간의 차이를 초래했다.작가는 또한 다양한 통화에서 무위험 금리 추정을 어려움에 대해 논의하는데, 특히 높은 인플레이션 또는 디폴트 위험이 있는 국가에서 그렇다. 작가는 정부 채권 금리와 예상 인플레이션 금리를 사용하여 무위험 금리를 추정하는 방법을 제안한다.작가는 또한 국가 위험과 기대 수익률에 미치는 영향을 살펴보는데, 국가 위험을 추정하기 위해 현지 통화 주권 등급과 디폴트 스프레드를 사용한다. 결과는 국가와 지역 간에 상당한 변동이 있는 기대 수익률을 보여준다.마지막으로 작가는 투자에서 가격의 중요성을 강조하는데, 가장 안전한 시장이라도 가격이 틀리면 나쁜 투자가 될 수 있음을 지적한다. 작가는 시장 가격을 평가하기 위해 배당률과 기업 가치 대 매출액 비율과 같은 배수 사용에 대해 논의한다.
저자는 중국 AI 회사인 DeepSeek의 갑작스러운 등장과 AI 이야기를 뒤집고, AI 열풍으로부터 이익을 얻은 회사에 미칠 영향을 논의합니다. 2022년 ChatGPT의 출시와 함께 AI 이야기가 형성되기 시작했으며, 그 이후 Nvidia, Microsoft, Amazon 등의 회사는 시장 자본화에서 상당한 증가를 경험했습니다. AI 이야기는 컴퓨팅 파워와 데이터의 hội합에 기반을 두고 있으며, Nvidia, Microsoft, Amazon 등의 회사는 AI 아키텍처를 구축하여 이익을 얻었습니다. 대형 테크 회사들은 AI 아키텍처에 엄청난 투자를 했으며, AI 제품과 서비스를 개발하고 판매하여 이익을 얻을 것으로 기대했습니다. 그러나 저자는 AI 제품과 서비스 측면에서 아직 증명되지 않은 부분이 있다고 지적합니다. DeepSeek의 AI 대화에의 진입은 이야기를 변경할 수 있는 가능성을 가지고 있습니다. 왜냐하면 DeepSeek는 덜 강력한 칩과 덜 데이터로 작동할 수 있는 AI 시스템을 개발했으며, 기존 플레이어에 비해 더 저렴한 대안이 되었기 때문입니다. DeepSeek의 시스템은 성능에 있어 찬사를 받았지만, 저자는 AI 제품과 서비스 시장 전체를 DeepSeek에 양보하지 않을 것이라고 지적합니다. 또한 저자는 DeepSeek의 개발 비용과 중국 회사인 DeepSeek의 AI 시장 진입의 정치적 함의에 대한 질문을 제기합니다. DeepSeek의 등장은 이미 시장의 충격을 일으켰으며, 투자자들은 AI 회사에 대한 투자를 재평가하고 있습니다. 저자는 AI 이야기가 아직 진화하고 있으며, DeepSeek의 진입이 이야기에 새로운 복잡성을 추가했다고 결론짓습니다.
2024년 미국 주식 시장은 강세를 보였지만, 그 수익률은 부문과 산업 전반에 걸쳐 고르게 분포되지 않았습니다. 기술, 통신 서비스, 소비재, 금융 부문은 20%가 넘는 수익률을 기록한 반면, 의료, 원자재, 부동산 부문은 수익률이 거의 0에 가까웠습니다. 93개 산업으로 부문을 세분화해 분석한 결과, 성과의 차이는 매우 컸으며, 반도체와 자동차/트럭 산업이 최고 성과를 보였습니다. 소형주가 대형주보다 더 높은 수익률을 제공한다는 소형주 프리미엄은 최근 몇 년 동안 유지되지 않았습니다. 실제로, 데이터에 따르면 소형주 프리미엄이 대형주 프리미엄으로 바뀌었으며, 지난 20년 동안 소형주 수익률은 대형주 수익률보다 약 4~4.5% 뒤처졌습니다. 2024년 시장 상승은 대부분 상위 1% 기업에 의해 주도되었으며, "매그 세븐"(애플, 아마존, 메타, 알파벳, 마이크로소프트, 엔비디아, 테슬라)이 시장 전체 상승분의 거의 전부를 차지했습니다. 상위 기업의 집중 현상은 새로운 현상이 아니며, 이 7개 기업은 지난 10년 동안 시가총액 15조 8천억 달러를 추가했습니다. 저평가주가 더 높은 수익률을 올린다는 저평가주 프리미엄 역시 시간이 지남에 따라 사라졌으며, 21세기에 저 PBR(주가순자산비율) 주식은 수익률을 내는 데 어려움을 겪었습니다. 데이터는 소형주 프리미엄과 저평가주 프리미엄이 회복되지 않을 것이며, 투자자들은 투자 결정을 내릴 때 이러한 요소에 의존해서는 안 된다는 것을 시사합니다.
저자는 지난 40년 동안 상장 기업에 대한 데이터를 수집하고 분석해 왔으며 이제 2025년을 위한 최신 업데이트를 공유하고 있습니다. 이 데이터는 게시물에 제공된 링크를 통해 액세스할 수 있는 업계 통계를 계산하는 데 사용됩니다. 그러나 저자는 데이터가 유용할 수도 있고 오해의 소지가 있을 수 있으므로 주의해서 사용해야 한다고 경고합니다. 데이터는 사실 확인, 진실과 허구를 구별하는 데 사용될 수 있을 뿐만 아니라 예측의 불확실성과 잡음을 인정하는 데 사용될 수 있습니다. 저자는 또한 데이터가 편향될 수 있으며 과거 성과가 항상 미래 성과에 대한 신뢰할 수 있는 지표는 아니라고 지적합니다. 이 데이터 세트에는 2025년 초에 상장된 모든 상장 기업이 포함되며 시장 가격은 총 47810개입니다. 데이터는 S&P Capital IQ, Bloomberg 및 FRED를 포함한 다양한 출처에서 추출되며 지역 및 부문별로 분류됩니다. 저자는 위험, 수익성, 레버리지 및 배당금 지표를 포함한 다양한 변수에 대한 업계 평균 통계를 보고하고 데이터에 액세스할 수 있는 링크를 제공합니다. 이 데이터는 지난 4일 동안 작성되었으며 2025년 초에 사용 가능한 정보를 반영하며, 현재 시장 수치와 회계 정보는 분기별로 업데이트됩니다. 저자는 데이터가 시간이 지남에 따라 노화되지만 회계 비율 계산과 같은 특정 목적에는 여전히 유용할 수 있다고 지적합니다.
미국 대통령 선거가 절정을 맞이했지만, 이 글의 초점은 정치가 아니라 시장과 기업에 있습니다. 선거 시장은 성장하고 정치 담론에 자리 잡았습니다. 이 시장은 사람들이 다양한 선거 결과를 예측할 수 있도록 허용했습니다. 이러한 시장은 선거 결과를 예측하는 데 잘 작동했지만, 제한점도 있었습니다. 여론조사는 고대 그리스와 로마 시대부터 시작되어 시간이 지남에 따라 발전했지만, 여전히 결점이 있습니다. 여론조사 집계기인 Real Clear Politics와 같은 곳은 개별 여론조사를 평균화하여 더 정확한 추정을 제공하지만, 여전히 편향을 유발할 수 있습니다. 최근 몇 년 동안 여론조사는 스마트폰의 등장과 전화를 걸어오는 사람을 걸러내는 기능으로 인해 정확한 샘플을 얻는 것이 더 어려워졌습니다. 폴리마켓과 칼시와 같은 정치 시장은 이러한 격차를 메우기 위해 등장했습니다. 투자자들이 선거에서 누가 이길 것인지에 대한 생각을 측정할 수 있도록 제공했습니다. 이러한 시장은 변동성과 잠재적인 편향과 같은 제한점이 있지만, 더 동적이고 실시간으로 사건에 대한 반응을 반영하는 장점이 있습니다. 군중의 판단을 신뢰하는 개념은 정치에만 국한되지 않으며, 영화 평점이나 제품 리뷰와 같은 다양한 삶의 측면에서 볼 수 있습니다. 그러나 시장은 참가자들에게 참가 비용을 부과하여 참가자들이 자신의 견해에 대해 더 책임을 지게 만들고, 정보와 의견에 대한 더 정확한 반영을 제공할 수 있습니다.
미국 법무부, 알파벳 해체 및 데이터 공유 강요 검토: 빅테크 규제 논쟁 심화미국 법무부는 알파벳을 해체하고 경쟁사와 데이터를 공유하도록 강요하는 방안을 검토하고 있습니다. 이는 빅테크 기업의 막강한 권력과 그에 대한 대응 방안을 둘러싼 광범위한 논쟁의 일환입니다.1890년 제정된 셔먼 반독점법은 주 간 상거래를 규제하고 독과점을 통해 사업을 장악하는 트러스트를 해체하기 위해 만들어졌습니다. 처음에는 모호한 법 조항이었지만 대법원은 경쟁 제한이 "불합리한" 경우에만 금지한다는 제약 조건을 추가했습니다. 1914년 클레이튼법은 셔먼법을 명확히 하고 확장하여 합병, 포식적 가격 책정, 판매 연계 등의 활동을 포함시켰습니다.반독점법의 효과는 집행 방식에 따라 달라지며, 그 강도는 시대에 따라 변화해왔습니다. 연방거래위원회(FTC)는 반독점법을 집행하기 위해 설립되었으며, 소비자를 기만적이거나 불공정한 사업 관행으로부터 보호하는 것을 목표로 합니다. 반독점법 집행은 변화하는 행정부와 법원 판결의 영향을 받아왔습니다. 반독점법의 중심 목표가 경쟁을 증진하는 것이라고 보는 견해와 소비자를 보호하는 것이라고 보는 견해 사이에는 뚜렷한 차이가 존재합니다.정부는 경쟁을 저해한다고 판단되는 경우 기업의 행동을 중단시키거나 변경시킬 수 있는 권한을 가지고 있습니다. 여기에는 합병 중단, 특정 자산 매각 강요, 가격 책정 관행 변경 등이 포함됩니다. 정부는 제품 번들링이나 기업 지배 구조와 같은 기업의 운영 관행에 대해서도 이의를 제기할 수 있습니다. 정부가 사용할 수 있는 구제 수단은 특정 활동 중단부터 기업 해체까지 다양합니다.반독점법과 그 집행에 대한 논쟁은 계속되고 있으며, 일부는 플랫폼 기반 기업을 규제하기 위해 법 개정이 필요하다고 주장합니다. 리나 칸이 FTC 위원장으로 임명된 것은 초점 변화의 신호로 여겨졌지만, 지금까지 그 효과는 미미했습니다. 정부는 눈에 띄는 합병에 대해 더 적극적으로 이의를 제기해왔지만, 그 결과는 엇갈렸습니다.
연방준비제도의 최근의 예상보다 더 큰 Fed Funds 금리 인하 결정은 상당한 관심을 끌었다. 그러나 연방준비제도가 단독으로 금리를 설정하는 것은 신화다. Fed Funds 금리, 즉 은행 간의 밤새 대출 금리는 소비자와 기업의 금리에 직접적인 영향을 미치지 않는다. 시장 lực, 즉 인플레이션과 경제 성장 등의 요인을 반영하여 이러한 금리를 주로 결정한다. 증거에 따르면 연방준비제도가 시장 금리 변화에 반응하는 경우가 많으며, 이를 이끌지는 않는다. 역사적 데이터 분석 결과, 시장 금리는 Fed Funds 금리 변화와 반대 방향으로 움직이는 경우가 많다.연방준비제도는 상당한 경제 데이터를 보유하고 있지만, 그들의 행동을 미래 경제 조건에 대한 분명한 신호로 해석하는 것은 어렵다. 연방준비제도의 금리 인하는 통제된 인플레이션의 신호 또는 경제 둔화에 대한 반응으로 볼 수 있다. 선거에 가까운 시점에 금리 인하를 결정했으므로, 연방준비제도의 동기를 해석하는 것이 더 복잡해진다. 결국, 연방준비제도가 금리 형성 또는 시장 움직임을 예측하는 데 너무 많은 권력을 부여하는 것은 오해다. 인플레이션, 경제 성장 및 투자자 심리와 같은 시장 역학이 훨씬 더 중요한 역할을 한다.따라서 연방준비제도의 금리 영향 또는 경제에 대한 선언에 건강한 회의론을 가져야 한다.
이 글은 인텔, 월그린, 스타벅스 등 세 유명 기업이 겪고 있는 난제를 살펴본다. 업계는 다르지만 세 기업 모두 시장 하락과 비즈니스 모델 붕괴를 경험했다. 한때 기술계 거물이었던 인텔은 엔비디아 같은 경쟁자들보다 뒤처지면서 성장이 침체되고 시가총액이 줄어들었다. 이 회사가 칩 제조와 AI 칩에 엄청나게 투자했지만 아직 긍정적인 결과가 나오지 않아 투자자들은 미래 전망에 의문을 제기하고 있다. 약국 체인인 월그린은 약국 사업이 쇠퇴하고 이윤 마진이 낮은 데 어려움을 겪고 있다. 인수와 새로운 리더십에도 불구하고 이 회사의 성장 재점화 노력은 대체로 실패하여 시가총액이 크게 하락했다. 다른 두 회사보다 회복력이 강한 스타벅스는 성장을 유지하는 데 어려움이 있을 수 있다는 투자자들의 우려에 직면해 있다. 이 회사의 성공은 주로 중국과 인도 등의 시장에서 경쟁이 치열한 곳에 진출하는 데 달려 있다. 스타벅스는 강력한 매출 성장과 이익 마진 향상을 유지했지만 미래는 이 어려운 시장을 헤쳐나가는 데 달려 있다. 이 글의 저자는 이 세 기업이 성장을 유지하고 변화하는 시장 역학에 적응하는 데 어려움을 보인다고 주장한다. 인텔과 월그린은 하락에 어려움을 겪고 있는 것처럼 보이는 반면, 스타벅스의 미래는 신흥 시장에서 성공하는 능력에 따라 불확실하다. 저자는 투자자들이 회사의 성과와 미래 전망을 신중하게 분석하고 즉각적인 붕괴나 확실한 회복에 대한 단순한 이야기는 피해야 한다고 결론 내린다. 대신 각 회사가 직면한 난제와 기회를 섬세하게 파악하는 것이 정보에 기반한 투자 결정을 내리는 데 필수적이다.
수익 보고서는 회사가 재무적 실적과 전망을 전달하는 데 매우 중요합니다. 재무 제표, 미래 지표 안내, 때로는 자사주 매입 발표로 구성됩니다. 수익 공개 전에 애널리스트들은 과거 데이터, 유사기업 실적, 거시경제적 요인의 영향을 받아 주당 이익과 수익을 추산합니다. 시장은 이 추산치를 주가와 변동성에 반영합니다.Nvidia의 최근 수익 보고서는 처음에는 높은 수익과 이익으로 긍정적으로 보였습니다. 하지만 성장 둔화와 마진 압력이 예상되면서 주가는 8% 하락했습니다. Nvidia에서 제공하는 안내는 또한 미래 비교가 더 어려울 것임을 나타냈습니다.회사들은 안내를 사용하여 기대치를 관리하고 투자자들에게 정보를 제공합니다. 그러나 실제 수익이 예상치와 얼마나 차이나는지에 따라 수익 보고서에 대한 시장 반응은 다양합니다. 긍정적인 놀라움은 일반적으로 주가 상승으로 이어지는 반면, 부정적인 놀라움은 하락으로 이어집니다.수익 시즌은 회사들이 분기별 실적을 발표하면서 활동이 격렬한 시기입니다. 시장 참여자들은 회사 실적을 평가하고 기대치를 조정하기 위해 수익 보고서를 면밀히 모니터링합니다. 수익 보고서에 제공된 정보에도 불구하고 시장 반응은 복잡하게 얽힌 여러 요인의 영향을 받아 예측할 수 없습니다.
저자는 2008년 시장 위기를 돌아보고, 주식 위험 프리미엄을 이해하고 규칙적으로 평가하는 것의 중요성을 강조합니다. 이 위기로 인해 저자는 S&P 500에 대한 암시적 주식 위험 프리미엄을 측정하고 주식 위험 프리미엄과 국가 리스크에 관한 연구 논문 두 개를 규칙적으로 업데이트하는 방식을 개발하게 되었습니다. 저자는 그런 다음 국가 리스크의 개념을 탐구하면서 정치 구조, 전쟁 및 폭력에 대한 노출, 부패, 법적 및 재산권 등의 네 가지 핵심 결정 요인을 강조합니다. 각 결정 요인은 경제학자 인텔리전스 유닛과 트랜스페어런시 인터내셔널과 같은 조직에서 얻은 실제 사례와 데이터를 통해 탐구됩니다. 저자는 민주주의가 보다 지속적인 위험을 제공하는 반면, 독재 정권은 갑작스럽고 예측 불가능한 정책 변화의 위험을 제시한다고 주장합니다. 폭력, 부패 또는 약한 재산권 수준이 높은 국가에서 운영하는 기업은 비용과 리스크가 상당히 높습니다. 마지막으로 저자는 상품 의존성, 경제적 생활 주기에서 국가의 단계, 기후 변화에 대한 취약성과 같이 국가 리스크에 영향을 미치는 외부 요인을 식별합니다. 종종 국가의 통제를 벗어난 이러한 외부 요인은 국가의 리스크 프로필과 투자자에 대한 매력도에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.