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RSS EZB - Europäische Zentralbank

Die Europäische Zentralbank (EZB) ist die Zentralbank für die Länder in der Europäischen Union, die den Euro eingeführt haben. Ihre Hauptaufgabe ist es, die Preisstabilität im Euro-Währungsgebiet aufrechtzuerhalten, was dazu beiträgt, die Kaufkraft der einheitlichen Währung zu erhalten. Die EZB spielt auch eine Schlüsselrolle bei der Definition und Umsetzung der Geldpolitik, führt Devisenoperationen durch und sorgt für den reibungslosen Betrieb von Zahlungssystemen. Darüber hinaus ist die EZB auch im Bereich der Bankenaufsicht und der Finanzstabilität im Euro-Währungsgebiet tätig.
ECB - European Central Bank ecb.europa.eu
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RSS Hunter RSS Hunter • 22. Aug. 2024

Notizfaden

Zerlegung der US-amerikanischen Wirtschaftsschwankungen: Ein Trend-Zyklus-Ansatz

Diese Arbeit schlägt einen einheitlichen Rahmen vor, um die permanenten und transitorischen Ursprünge der wirtschaftlichen Fluktuationen in den USA zu untersuchen. Das Modell liefert eine vernünftige Erklärung für die Entwicklung der Wirtschaft in der Nachkriegszeit und der jüngsten Inflationsperiode. Insgesamt bildet es einen umfassenden Rahmen, um politische Richtlinien anzubieten und einen flexiblen empirischen Gegenpart zu schwer parametrisierten strukturalen Modellen.
Decomposing US economic fluctuations: a trend-cycle approach ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 14. Okt. 2025

Inflation und Geldpolitik in mittelgroßen neuklassischen DSGE-Modellen

Dieses Kapitel erforscht die Rolle von mittelgroßen neoklassischen DSGE-Modellen in der makroökonomischen Analyse, insbesondere für das Verständnis von Inflation. Diese in Zentralbanken und der Wissenschaft weit verbreiteten Modelle werden verwendet, um Inflation, monetäre Transmission und Politikwirkungen zu analysieren. Trotz ihrer Einschränkungen bei der Erfassung von Krisendetails können Modelle wie Smets und Wouters (2007) Inflation und Output-Schwankungen immer noch effektiv erklären. Das Kapitel gibt einen Überblick über die Entwicklungen im NAWM der EZB, einschließlich Merkmale wie Finanzmarktfraktionen und Energiepreisschocks. Diese Fortschritte haben die Vorhersage- und Interpretationsfähigkeiten der Modelle verbessert, insbesondere während Perioden unkonventioneller Geldpolitik. DSGE-Modelle sind für Politikbewertungen wertvoll, da sie es ermöglichen, tatsächliche Politikentscheidungen mit modellbasierten optimalen Politiken zu vergleichen. Robustheitsanalysen helfen dabei, Politikregeln aus einer Wohlfahrtsperspektive zu bewerten und unterstützen die Schaffung solider geldpolitischer Rahmenbedingungen. Das Kapitel identifiziert wichtige Herausforderungen, insbesondere die Notwendigkeit verbesserter Angebotsstrukturen. Eine verbesserte Modellierung nichtlinearer Dynamiken ist entscheidend für eine genaue Darstellung komplexer makroökonomischer Ereignisse. Letztendlich plädiert das Kapitel für die Verbesserung dieser Modelle, um die aktuellen makroökonomischen Realitäten besser zu verstehen. Diese Modelle bleiben zentral für die zeitgenössische makroökonomische Forschung und Politikgestaltung.
Inflation and monetary policy in medium-sized New Keynesian DSGE models ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 13. Okt. 2025

Fiskalische Bremse in Theorie und Praxis: Eine europäische Perspektive

Dieser Artikel präsentiert eine umfassende Charakterisierung des „Fiscal Drag“ – der Erhöhung der Steuereinnahmen, die auftritt, wenn nominale Steuerbemessungsgrundlagen wachsen, aber nominale Parameter progressiver Steuergesetzgebung nicht entsprechend angepasst werden – in 21 europäischen Ländern unter Verwendung eines Mikrosimulationsansatzes. Zunächst schätzen wir die Steuer-zu-Bemessungsgrundlagen-Elastizitäten und zeigen, dass die in die persönliche Einkommensteuer jedes Landes eingebaute Progressivität Elastizitäten von etwa 1,7–2 für viele Länder induziert, was auf ein Potenzial für große Fiscal-Drag-Effekte hindeutet. Wir zerlegen diese Elastizitäten, um eine deutliche Heterogenität in ihren zugrunde liegenden Mechanismen (Steuerklassen oder Steuerabzüge und -gutschriften) über Einkommensquellen (Arbeit, Kapital, Selbstständigkeit, öffentliche Leistungen) und über die individuelle Einkommensverteilung hinweg aufzuzeigen. Zweitens erweitern wir die Analyse über diese Elastizitäten hinaus, um den Fiscal Drag in der Praxis zwischen 2019 und 2023 zu untersuchen, wobei wir das beobachtete Einkommenswachstum und Gesetzesänderungen berücksichtigen. Wir quantifizieren die tatsächlichen Auswirkungen des Fiscal Drag und das Ausmaß, in dem die Regierungspolitik ihn ausgeglichen hat, entweder durch Indexierung oder andere Reformen. Unsere Ergebnisse liefern neue Erkenntnisse über die fiskalischen und verteilungspolitischen Auswirkungen des Fiscal Drag in Europa sowie nützliche Statistiken für die Modellierung der öffentlichen Finanzen.
Fiscal drag in theory and in practice: a European perspective ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 9. Okt. 2025

Kapitalanforderungen: eine Säule oder eine Belastung für die Wettbewerbsfähigkeit der Banken?

Diese Arbeit untersucht, wie Kapitalanforderungen und -quoten die Wettbewerbsfähigkeit von Banken beeinflussen, gemessen an der Profitabilitätseffizienz, unter Verwendung der Data Envelopment Analysis. Forscher analysierten Daten von von der Europäischen Zentralbank beaufsichtigten Banken und berücksichtigten Aufsichtsdaten, Kapitalanforderungen und makroökonomische Faktoren. Die Studie ergab, dass Kapitalanforderungen, ob mikro- oder makroprudentiell, die Profitabilitätseffizienz nicht signifikant beeinflussten. Kapitalquoten zeigten jedoch einen signifikanten nichtlinearen Zusammenhang mit der Profitabilitätseffizienz. Dieser Zusammenhang folgte einer umgekehrten U-Form, was darauf hindeutet, dass die Profitabilitätseffizienz mit höherem Kapital bis zu einer ungefähren Common Equity Tier 1 Quote von 18 % zunahm. Über dieser Schwelle hinaus begannen weitere Erhöhungen der Kapitalquote, die Profitabilitätseffizienz zu verringern. Diese Ergebnisse blieben über verschiedene Robustheitsprüfungen hinweg konsistent, einschließlich unterschiedlicher Stichprobenumfänge und Effizienzmaße. Die Ergebnisse unterstreichen die Bedeutung robuster Kapitalquoten für die Widerstandsfähigkeit von Banken und ein effektives Risikomanagement für politische Entscheidungsträger. Sie betonen auch das komplexe Zusammenspiel zwischen Bankkapital, Regulierungspolitik und der allgemeinen Wettbewerbsfähigkeit innerhalb des Bankensektors. Letztendlich trägt die Forschung zur laufenden Diskussion über die Fähigkeit des europäischen Bankensystems bei, Wirtschaftswachstum und Innovation zu fördern.
Capital requirements: a pillar or a burden for bank competitiveness? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 9. Okt. 2025

Entschlüsselung klimabedingter Risiken in der Bewertung von Staatsanleihen: Eine globale Perspektive

Der Klimawandel stellt ein erhebliches Risiko für die Finanzstabilität dar, indem er sich auf das Länderrisiko auswirkt. Die Quantifizierung der genauen Auswirkungen ist schwierig, da das Klimarisiko verschiedene Komponenten umfasst – Übergangsrisiko und physisches Risiko – von denen einige sowie die Maßnahmen zu ihrer Bewältigung über einen langen Zeithorizont wirken. In diesem Papier verwenden wir ein großes Panel von 52 entwickelten und sich entwickelnden Volkswirtschaften über zwei Jahrzehnte, um empirisch zu untersuchen, inwieweit Klimarisiken die Renditen von Staatsanleihen beeinflussen. Die Ergebnisse einer Panelregressionsanalyse zeigen, dass das Übergangsrisiko mit höheren Renditen von Staatsanleihen verbunden ist, wobei der Effekt für Entwicklungsländer und für Länder mit hohen Emissionen nach dem Pariser Abkommen ausgeprägter ist. Im Gegensatz dazu scheinen Anomalien bei hohen Temperaturen nicht in den Staatsanleihekosten berücksichtigt zu sein. Gleichzeitig neigen Länder mit hohem Schuldenstand dazu, höhere Renditen von Staatsanleihen zu verzeichnen, wenn das akute physische Risiko zunimmt. Mittelfristig stellen wir mithilfe lokaler Projektionen fest, dass die Renditen von Staatsanleihen signifikant, aber auch unterschiedlich auf verschiedene Arten von Katastrophen reagieren, die durch den Klimawandel verursacht werden. Wir untersuchen auch die nichtlinearen Auswirkungen von wetterbedingten Naturkatastrophen auf die Renditen von Staatsanleihen und stellen einen auffälligen Kontrast in den Auswirkungen von Klimaschocks auf die Staatsanleihekosten fest, je nach Einkommensniveau und fiskalischem Spielraum, wenn der Schock eintritt.
Decoding climate-related risks in sovereign bond pricing: a global perspective ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 8. Okt. 2025

Ein vergleichender Überblick über weltweite Trends der Bankenaufsicht vor Ort aus der Perspektive des IWF/Weltbank FSAP

Das IMF-Arbeitspapier „Good Supervision: lessons from the field“ untersucht die Wirksamkeit von Vor-Ort-Prüfungen (OSIs) als Aufsichtsinstrument in fortgeschrittenen Volkswirtschaften (AEs) und zieht Erkenntnisse aus 60 Basel Core Principles (BCP)-Bewertungen, die zwischen 2012 und Juni 2023 durchgeführt wurden. Trotz ihrer entscheidenden Rolle bei der Gewährleistung der Finanzstabilität werden OSIs als zweitgrößte Schwäche unter den Aufsichtstechniken in AEs identifiziert. Die Studie hebt Herausforderungen hervor, wie z. B. begrenzte Aufsichtsressourcen, unregelmäßige Prüfungen kleinerer Banken und eine übermäßige Abhängigkeit von der Fernüberwachung, die die Erkenntnisse aus der persönlichen Aufsicht nicht vollständig ersetzen kann. Zu den wichtigsten Mängeln gehören Lücken in Bezug auf Umfang, Häufigkeit, Personal und Durchsetzungsmechanismen von OSIs sowie Kommunikations- und Strukturprobleme. Das Papier unterstreicht die Notwendigkeit für Aufsichtsbehörden, Vor-Ort- und Fernmethoden auszugleichen, die Personal- und Prüfungspraktiken zu verbessern und die Durchsetzungsfähigkeiten zu stärken. Diese Verbesserungen werden als unerlässlich erachtet, um die Aufsichtspraktiken an die BCP-Standards anzupassen und ein widerstandsfähigeres Finanzsystem zu fördern.
A comparative review of worldwide on-site banking supervision trends through the lens of IMF/World Bank FSAP ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 8. Okt. 2025

Eine Studie über die Interaktion von Kapital, Liquidität und Bankenstabilität

Der Zweck dieser Arbeit ist es, die Auswirkungen von Kapital und Liquidität auf die Bankenstabilität empirisch zu untersuchen sowie die Existenz einer potenziellen komplementären oder substitutiven Beziehung zwischen beiden Dimensionen zur Erklärung der Bankenstabilität zu untersuchen. Wir verwenden eine Stichprobe von 16.061 Banken aus 27 Ländern im Zeitraum 2013-2023. Unsere Ergebnisse zeigen, dass sowohl Kapital als auch Liquidität die Bankenstabilität erhöhen. Der gemeinsame interaktive Effekt weist jedoch einen negativen Koeffizienten auf, was auf das Vorhandensein eines potenziellen Substitutionseffekts zwischen beiden Variablen hindeutet. Wir liefern auch Hinweise darauf, dass Marktmacht als potenzieller Mechanismus zur Erklärung der Basisbeziehungen fungiert. Darüber hinaus scheinen die Ergebnisse durch spezifische Bank- und Länderebene-Faktoren moduliert zu werden.
A study on the interaction of capital, liquidity and bank stability ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 7. Okt. 2025

Die Steigung der Phillips-Kurve im Euroraum: Evidenz aus regionalen Daten

Diese Arbeit trägt zur Literatur über die Phillips-Kurve für Preise bei, indem sie subnationale regionale Daten aus 11 Euroländern nutzt. Über die Kontrolle von aggregierten Schwankungen, die in den Euroländern gemeinsam auftreten, hinaus berücksichtigt unser Ansatz länderspezifische Dynamiken, einschließlich nationaler Inflationserwartungen, und behebt damit wichtige Einschränkungen früherer Studien. Unsere Ergebnisse deuten darauf hin, dass die Phillips-Kurve im Euroraum relativ flach, aber statistisch signifikant ist. Darüber hinaus liefern wir neue Erkenntnisse über potenzielle Nichtlinearitäten in der Phillips-Kurve für Preise und heben die entscheidende Rolle der korrekten Berücksichtigung länderspezifischer Faktoren wie Inflationserwartungen hervor. Diese Ergebnisse liefern neue Erkenntnisse für die Geldpolitik und unterstreichen den Wert regionaler Daten in der makroökonomischen Analyse des Euroraums.
The slope of the euro area price Phillips curve: evidence from regional data ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 7. Okt. 2025

Von Brüssel nach Bangkok: Wie Investmentfonds finanzielle Spillover-Effekte übertragen

Wir untersuchen, ob Investmentfonds Spillover-Effekte von lokalen Schocks auf Finanzmärkte in anderen Volkswirtschaften übertragen. Als Labor betrachten wir Schocks für die Überzeugungen der Finanzmärkte über die Wahrscheinlichkeit einer seltenen, eurobezogenen Katastrophe und deren Spillover-Effekte auf asiatische Staatschuldenmärkte. Angesichts ihrer geografischen Entfernung und ihres relativ begrenzten makroökonomischen Engagements im Euroraum sind diese Märkte a priori ein ideales Testfeld, um die Wahrscheinlichkeit zu verringern, Beweise dafür zu finden, dass Investmentfonds Spillover-Effekte von Euro-Katastrophenrisikoschocks übertragen. Bei der Analyse proprietärer Bestandsdaten auf Sicherheitsebene für den Zeitraum von 2014 bis 2023 stellen wir fest, dass Investmentfonds als Reaktion auf Euro-Katastrophenrisikoschocks asiatische Staatsanleihen stark abstoßen. Märkte mit einer größeren Präsenz von Investmentfonds weisen erheblich größere Preis-Spillover-Effekte auf. Der Hauptgrund für diesen Ausverkauf ist die Notwendigkeit, Liquidität zu generieren, um die Rücknahmeforderungen der Anleger zu erfüllen, und nicht die Neuausrichtung des Portfolios. Insbesondere die Marktliquidität bestimmt, welche Staatsanleihen Investmentfonds abstoßen. Zusammengenommen deuten unsere Ergebnisse darauf hin, dass Investmentfonds aufgrund einer flüchtigen Anlegerbasis starke Überträger von Spillover-Effekten lokaler Schocks über globale Finanzmärkte hinweg sind.
From Brussels to Bangkok: how investment funds transmit financial spillovers ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6. Okt. 2025

Wie wirken sich steigende Temperaturen auf Inflationserwartungen aus?

Die globalen Temperaturen steigen in alarmierendem Tempo und das öffentliche Bewusstsein für den Klimawandel nimmt zu, doch es ist wenig darüber bekannt, wie sich diese Entwicklungen auf die Verbrauchererwartungen auswirken. Wir schließen diese Lücke, indem wir eine Reihe von Experimenten im Rahmen einer bevölkerungsrepräsentativen Umfrage unter Verbrauchern im Euroraum durchführen. Wir weisen die Verbraucher zufällig hypothetischen Szenarien der globalen Temperaturveränderung zu und erfragen anschließend ihre Erwartungen für Inflation und wichtige makroökonomische Indikatoren unter diesen Bedingungen. Wir stellen fest, dass ein Anstieg der globalen Temperaturen um 0,5 °C zu einem Anstieg der Inflationserwartungen für fünf Jahre im Voraus um 0,65 Prozentpunkte führt, wobei die Effekte bei Verbrauchern mit größerem Bewusstsein für den Klimawandel besonders ausgeprägt sind. Darüber hinaus erwarten die Befragten negative Auswirkungen der globalen Erwärmung auf Wirtschaftswachstum, Beschäftigung, Staatsverschuldung, Steuerlast und ihr Wohlbefinden. Trotz dieser pessimistischen Erwartungen zeigen viele Verbraucher eine geringe Zahlungsbereitschaft, um weitere Temperaturanstiege zu mildern. Stattdessen legen sie die Hauptverantwortung für Klimaschutzmaßnahmen bei den Regierungen. Unsere Ergebnisse unterstreichen das Zusammenspiel zwischen Klimawandel und wirtschaftlichen Erwartungen und heben die potenziellen Auswirkungen auf die Geld- und Fiskalpolitik in einer sich erwärmenden Welt hervor.
How do rising temperatures affect inflation expectations? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 6. Okt. 2025

Makroprudenzielle Politik, Geldpolitik und nicht-bankmäßige Finanzintermediation

Diese Arbeit untersucht das Zusammenspiel von makroprudenzieller Politik, Geldpolitik und dem Nichtbanken-Finanzintermediationssektor (NBFI), gestützt auf aktuelle Forschungsergebnisse und insbesondere auf Erkenntnisse aus dem Euroraum. Sie dokumentiert das Wachstum des NBFI-Sektors in den letzten zwei Jahrzehnten und seine besondere Rolle bei der Finanzierung der Realwirtschaft, bewertet systemische Risiken, die von diesem Sektor ausgehen können, untersucht seine Wechselwirkungen mit der Geldpolitik und erörtert die Implikationen für die makroprudenzielle Regulierung. Unternehmen wenden sich zunehmend an die Kapitalmärkte zur Fremdfinanzierung, wodurch der NBFI-Sektor seine Kreditvergabe an die Realwirtschaft im Verhältnis zu Banken erhöht. Gleichzeitig ging das Wachstum der marktgestützten Finanzierung mit erhöhten Liquiditäts- und Kreditrisiken im NBFI-Sektor sowie mit Bereichen hoher Verschuldung einher. Die Geldpolitik hat sich ebenfalls mit diesen Dynamiken überschnitten. Jüngste Episoden haben gezeigt, dass Schwachstellen im NBFI-Sektor Marktdynamiken verstärken und in einem stark vernetzten Finanzsystem systemische Risiken schaffen können. Vor diesem Hintergrund sollte die Widerstandsfähigkeit des NBFI-Sektors, auch aus makroprudenzieller Sicht, gestärkt werden, um die Finanzstabilität und die reibungslose Übertragung der Geldpolitik zu unterstützen. Mehrere offene Fragen und Herausforderungen bleiben für zukünftige Forschung und Politikgestaltung bestehen.
Macroprudential policy, monetary policy and non-bank financial intermediation ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 2. Okt. 2025

Versteckte Schwächen: Die Rolle nicht realisierter Verluste bei der geldpolitischen Transmission

Diese Arbeit untersucht, wie sich nicht realisierte Verluste bei Bankwertpapieren zu fortgeführten Anschaffungskosten auf die geldpolitische Transmission auf die Bankkreditvergabe im Euroraum auswirken. Unter Ausnutzung des starken Zinsanstiegs zwischen 2022 und 2023 und anhand granularer Aufsichtsdaten zu Wertpapierbeständen und Kreditregisterdaten auf Kreditebene zeigen wir, dass ein Anstieg des Anteils nicht realisierter Verluste bei Wertpapieren zu fortgeführten Anschaffungskosten um einen Prozentpunkt den kontraktionären Effekt einer geldpolitischen Straffung auf das Kreditangebot um etwa einen Prozentpunkt verstärkt. Dieser Effekt ist bei schwach kapitalisierten und weniger liquiden Banken sowie bei Banken, die stärker auf unversicherte Einlagen angewiesen sind, ausgeprägter. Wir dokumentieren ferner, dass Banken auf steigende nicht realisierte Verluste reagieren, indem sie Kapital aufnehmen und Zinserhöhungen über höhere Einlagenzinsen an die Einleger weitergeben. Wichtig ist, dass Banken, die Zinsrisikomanagementstrategien anwenden, die negativen Auswirkungen nicht realisierter Verluste auf das Kreditangebot vollständig ausgleichen können. Die Kreditkontraktion ist für kleinere Firmenkunden besonders stark, was die ungleichen wirtschaftlichen Folgen versteckter Bilanzschwächen während eines Straffungszyklus hervorhebt.
Hidden weaknesses: the role of unrealized losses in monetary policy transmission ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 2. Okt. 2025

Die Auswirkungen von Kapitalanforderungen auf das Bankkapital

Diese Arbeit liefert die ersten kausalen Belege dafür, wie Banken ihre freiwilligen Kapitalpuffer (den Kapitalspielraum über dem geforderten Niveau) als Reaktion auf Änderungen der Kapitalanforderungen anpassen. Anhand granularer Daten aus dem Euroraum und unter Ausnutzung der schwellenwertbasierten Zuweisung von Puffern für andere systemisch wichtige Institute (O-SII) im Rahmen eines Regressions-Diskontinuitätsdesigns untersuchen wir die Passivseite der Bankbilanzen und ergänzen damit die auf die Aktivseite fokussierte Literatur über Kreditvergabe und Risikobereitschaft. Dies ermöglicht es uns zu beurteilen, ob die Kapitalregulierung zur Stärkung der Widerstandsfähigkeit von Banken wirksam ist, was wohl ihr Hauptziel ist. Wir stellen fest, dass Banken etwa die Hälfte der höheren Kapitalanforderungen durch Kürzung ihrer freiwilligen Puffer anstatt durch die Aufnahme von neuem Eigenkapital ausgleichen. Der ausgleichende Effekt ist bei Banken mit schwächeren Bilanzen, insbesondere bei solchen mit höheren notleidenden Krediten, stärker ausgeprägt. Diese Ergebnisse deuten darauf hin, dass eine Regulierung zur Stärkung der Widerstandsfähigkeit nur teilweise wirksam sein mag, da Banken bestehende freiwillige Puffer nutzen, wenn sie höheren Anforderungen unterliegen.
The impact of capital requirements on bank capital ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 1. Okt. 2025

Dauerhaftigkeit, Wesentlichkeit und die Übertragung der Geldpolitik auf den privaten Konsum

In dieser Arbeit untersuchen wir, wie sich verschiedene Haushaltskonsumgüter auf geldpolitische Schocks im Euroraum auswirken. Insbesondere klassifizieren wir den Haushaltskonsum entlang zweier Schlüsseldimensionen: Langlebigkeit und Notwendigkeit. Unsere Ergebnisse zeigen eine ausgeprägte Heterogenität der Reaktionen entlang dieser Dimensionen. Erstens sind langlebige Güter sehr empfindlich gegenüber geldpolitischen Schocks, während nicht-langlebige Güter schwächere Reaktionen zeigen. Zweitens reagieren nicht-notwendige Güter stärker als notwendige Güter. Schließlich zeigen wir, dass Langlebigkeit und Notwendigkeit die Empfindlichkeit des Haushaltskonsums gegenüber geldpolitischen Schocks jeweils unabhängig voneinander beeinflussen, wobei langlebige, nicht-notwendige Güter am stärksten betroffen sind.
Durability, essentiality, and the transmission of monetary policy to household consumption ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 1. Okt. 2025

Schlacht der Zeitalter: Verteilungs- und Aggregatwirkungen der Geldpolitik in einem Modell mit Altersdemografie

Dieses Modell analysiert, wie Arbeitslosigkeitsrisiko, Alterung und Ruhestand den Konsum und die Transmission der Geldpolitik beeinflussen. Agenten sparen aufgrund erwarteter Einkommensrückgänge im Ruhestand, Lohnänderungen während ihrer Karriere und der Möglichkeit von Arbeitslosigkeit. Ruhestandspolitiken verändern die Vermögensverteilung erheblich und beeinträchtigen die Fähigkeit der Jüngeren, sich gegen Arbeitslosigkeit abzusichern. Überraschenderweise können erhöhte Ruhestandsleistungen den Konsum während der Arbeitslosigkeit steigern, obwohl höhere Steuern die Arbeitslosenunterstützung reduzieren. Dies geschieht, weil die Mittleren weniger sparen, wodurch mehr Vermögenswerte für die Jüngeren verfügbar werden. Zinssenkungen wirken sich unverhältnismäßig stark auf Einzelpersonen aus, abhängig von ihren Arbeitsmarktperspektiven und ihrem Sparverhalten. Geldpolitische Expansionen werden durch unvollständige Versicherungsmärkte verstärkt, da sie zu reduzierten Vorsorgersparungen führen. Der Grad der Marktunvollständigkeit ist endogen und wird durch die Vermögensbestände verschiedener Altersgruppen beeinflusst. Diese Vermögensbestände werden durch Ruhestandspolitiken, das Angebot an Staatsanleihen und Lohnprofile geprägt. Daher ist das Verständnis der Vermögensverteilung über Alterskohorten hinweg entscheidend für Konsummuster und Konjunkturdynamik.
Battle of the ages: distributional and aggregate effects of monetary policy in a model with age demographics ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 30. Sept. 2025

Ausländische Nachfrage nach Sicherheit und makroökonomische Instabilität

Mithilfe neuer Daten zu den Beständen an sicheren Vermögenswerten in 21 Industrieländern seit 1980 dokumentieren wir die zentrale Rolle des ausländischen Sektors auf dem Markt für Sicherheit und seine makroökonomischen Auswirkungen. Wir zeigen, dass die Bestände an sicheren Vermögenswerten im Verhältnis zum BIP erheblich zugenommen haben, was auf steigende Nettobestände des ausländischen Sektors zurückzuführen ist und durch erhöhte Emissionen des Finanz- und öffentlichen Sektors ermöglicht wurde. Darüber hinaus werden Schwankungen bei sicheren Vermögenswerten fast ausschließlich vom ausländischen und finanziellen Sektor angetrieben, mit engen Verbindungen zwischen beiden. Schließlich sind steigende ausländische Nachfrage nach Sicherheit – oder ihr Gegenstück, das Angebot durch Finanzinstitute – sowohl in Rohdaten als auch bei Verwendung der Akkumulation von Devisenreserven in asiatischen Volkswirtschaften als Instrument mit inländischen Kreditexpansionen und schwächerem mittelfristigem Wachstum verbunden.
Foreign demand for safety and macroeconomic instability ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 30. Sept. 2025

Die Große Moderation im Alter von 40 Jahren: Lehren aus dem Querschnitt

Diese Studie untersucht die Treiber von Inflationsniveaus, Inflationsvariabilität und Wachstumsunsicherheit, die zusammen die langfristige Leistung von Zentralbanken in 37 Industrieländern während der Ära der Großen Mäßigung repräsentieren. Eine zentrale Erkenntnis ist, dass die Leistung von Zentralbanken durchweg mit der allgemeinen Qualität der Institutionen zusammenhängt, während spezifische Faktoren der Zentralbanken wie Unabhängigkeit, Wechselkurssysteme oder Inflationsziele keinen signifikanten Einfluss zeigen. Die Analyse wird auf das Inflations-Resurgieren von 2022 ausgeweitet, wobei länderspezifische Merkmale vor 2022 verwendet werden. Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass die Abhängigkeit von Importen aus Russland (wahrscheinlich Gas) und deren Wechselwirkung mit dem BIP-Wachstum nach COVID die Hauptbestimmungsfaktoren sind, was darauf hindeutet, dass der Inflationsschub keine Umkehrung der Großen Mäßigung war.
The Great Moderation at 40: learning from the cross section ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 29. Sept. 2025

Konjunkturzyklen mit Preisabfolgen

Konjunkturzyklen mit ausgeprägter Inflation können sektorale Ursachen haben und weisen oft einen wachsenden Anteil von preisanpassenden Unternehmen auf. Die Rationalisierung solcher Phänomene erfordert die Erweiterung unseres Modellierungswerkzeugs. Dies tun wir, indem wir einen nichtlinearen Gleichgewichts-Mehrsektorenrahmen aufbauen, der ein allgemeines Input-Output-Netzwerk und optimale Entscheidungen über den Zeitpunkt und die Größe von Preisanpassungen beinhaltet. Die Interaktion unserer Bestandteile erzeugt Gleichgewichtskaskaden: Große Bewegungen in Aggregaten lösen Preisanpassungsentscheidungen auf der extensiven Marge aus. Nach Nachfrageschocks, wie z. B. geldpolitischen Interventionen, dämpfen Netzwerke Kaskaden, verlangsamen somit Preisanpassungsentscheidungen und verleihen Zentralbanken erhebliche Macht, die Realwirtschaft mit begrenzten inflationären Folgen zu stimulieren. Im Gegensatz dazu verstärken Netzwerke bei Angebotsschocks Kaskaden, was zu schnellen Anstiegen der Preisänderungshäufigkeit und großen Inflationsschwankungen führt. Angewendet auf Daten des Euroraums ermöglicht die Interaktion von Netzwerken mit Kaskaden, die Anstiege der Inflation und der Preisänderungshäufigkeit in der Post-Covid-Ära quantitativ abzugleichen.
Business cycles with pricing cascades ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 29. Sept. 2025

Was können Zeitungsartikel über die Wirtschaft des Euroraums verraten?

In dieser Studie wird ein neuartiger Ansatz für die wörterbuchbasierte Stimmungsanalyse vorgestellt, der wertvolle Erkenntnisse aus Wirtschaftszeitungsartikeln im Euroraum extrahiert, ohne dass eine Artikelübersetzung erforderlich ist. Wir entwickeln Stimmungsindizes, die die Wahrnehmung von Wirtschaft, Arbeit und Inflation in Deutschland, Frankreich, Italien und Spanien anhand von muttersprachlichen Texten genau messen. Die Aggregation dieser länderspezifischen Stimmungen liefert einen zuverlässigen Indikator für das Euro-Währungsgebiet als Ganzes und zeigt die Wirksamkeit unseres Ansatzes in mehreren Nowcasting- und Prognoseexperimenten. Diese übersetzungsfreie Methode reduziert den Ressourcenbedarf erheblich, ermöglicht eine einfache Replikation über verschiedene Sprachen hinweg und ermöglicht tägliche Updates. Durch die Beseitigung des Übersetzungsengpasses erweist sich unser Ansatz als eine der zeitnahsten und kostengünstigsten verfügbaren wirtschaftlichen Maßnahmen und bietet ein leistungsstarkes Instrument für die Überwachung und Prognose von Konjunkturzyklen im mehrsprachigen Kontext des Euroraums.
What can newspaper articles reveal about the euro area economy? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 25. Sept. 2025

Heterogenität in der Makroökonomie

Wie groß sind die Verteilungseffekte der Geldpolitik im Euroraum? Ist Heterogenität für die Geldpolitik relevant? Diese Fragen beantworten wir auf der Grundlage der Ergebnisse von Forschungsprojekten, die bei der EZB unter der Schirmherrschaft einer speziellen Forschungsgruppe durchgeführt wurden. Eine geldpolitische Lockerung führt zu einer vorübergehenden Verringerung der Konsumungleichheit; dies gilt sowohl für die konventionelle als auch für die unkonventionelle Geldpolitik. Die Berücksichtigung von Heterogenität auf Haushaltsebene eröffnet eine neue Perspektive auf den geldpolitischen Transmissionsmechanismus, verändert aber unsere Sicht auf die aggregierten Dynamiken nicht grundlegend. Heterogenität zwischen Unternehmen scheint nützliche Informationen zur Erklärung und Prognose aggregierter Variablen zu liefern.
Heterogeneity in macroeconomics ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 25. Sept. 2025

Makroökonomische Auswirkungen höherer Verteidigungsausgaben: Eine modellbasierte Bewertung

Dieser Artikel verwendet eine Reihe makroökonomischer Modelle, um die wirtschaftlichen Auswirkungen einer Erhöhung der Verteidigungsausgaben im Euroraum zu bewerten. Die Multiplikatoren der Staatsausgaben liegen im Durchschnitt knapp unter 1, und es gibt eine bemerkenswerte Modellunsicherheit. Der Druck auf die HVPI-Inflation (Harmonisierter Verbraucherpreisindex) nimmt im Laufe der Zeit nur allmählich zu. Eine Analyse der Transmissionskanäle legt nahe, dass Erwartungen des privaten Sektors an höhere zukünftige Zinssätze und Steuern die Fiskalmultiplikatoren erheblich reduzieren könnten. Was die Verteilungswirkungen der erhöhten Ausgaben betrifft, so stellen wir geringe grenzüberschreitende Spillover-Effekte und deutlich unterschiedliche Auswirkungen auf den Konsum über die Vermögensverteilung hinweg fest.
Macroeconomic impacts of higher defence spending: a model-based assessment ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 25. Sept. 2025

Fertigung versus Dienstleistungen: Wie Vorverlagerung und Unsicherheit die jüngsten Entwicklungen geprägt haben

Die Produktionstätigkeit im Euroraum erholte sich Anfang 2025, während die Dienstleistungstätigkeit zurückging, was eine Umkehrung der Trends der letzten beiden Jahre darstellt. Diese Box analysiert die Rolle von Vorzieheffekten und Unsicherheiten in der Handelspolitik bei der Steuerung der jüngsten Produktionsdynamik. Sie argumentiert, dass die Industrie vorübergehend von Vorzieheffekten im Vorfeld von US-Zollmaßnahmen profitierte, während Dienstleistungen stärker von der zunehmenden Unsicherheit in der Handelspolitik betroffen waren. Insbesondere zeigen harte Daten, dass Industriesektoren mit höherer Abhängigkeit von den Vereinigten Staaten (z. B. Pharmazeutika) größere Schwankungen um die Ankündigungen der Zölle im April aufwiesen. Darüber hinaus deuten Umfragedaten darauf hin, dass unternehmensbezogene Dienstleistungen, die eng mit Investitionen verbunden sind, empfindlicher auf Unsicherheit reagierten als Dienstleistungen für Verbraucher. Wenn die Unsicherheit in der Handelspolitik hoch bleibt, könnte dies die Dienstleistungen weiterhin belasten und die Industrie deutlicher beeinträchtigen, wenn die Vorzieheffekte nachlassen, obwohl das jüngste Handelsabkommen zwischen der EU und den USA voraussichtlich die Unsicherheit verringern wird.
Manufacturing versus services: how frontloading and uncertainty shaped recent developments ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 25. Sept. 2025

Ruhe bewahren und Bargeld mitnehmen: Lektionen über die einzigartige Rolle von Bargeld in vier Krisen

Trotz der Digitalisierung des Zahlungsverkehrs bleibt die Nachfrage nach Euro-Banknoten robust und hat sich in Krisenzeiten stark verstärkt. Dieser Artikel untersucht die Rolle von Bargeld als sicherer Hafen und Notfallinstrument während vier unterschiedlicher Krisenereignisse im Euroraum (der COVID-19-Pandemie, dem Einmarsch Russlands in die Ukraine, dem Stromausfall auf der Iberischen Halbinsel im April 2025 und der griechischen Staatsschuldenkrise), die sich jeweils in Art des Schocks (Gesundheit, Geopolik, Infrastruktur, Staatsschulden) und geografischer Reichweite (gesamter Euroraum, regional und national) unterscheiden. Wir kombinieren deskriptive Analysen monatlicher und täglicher Währungsdaten mit bayesianischen kausalen Impact-Modellen, die tägliche Nettoemissionen und Bargeldabhebungen an Geldautomaten (ATM) nutzen. Dies ermöglicht uns, erstmals in diesem Kontext signifikante Nachfragespitzen der Öffentlichkeit statistisch bestimmten Schocks zuzuordnen. Die Ergebnisse zeigen, dass die einzigartigen Eigenschaften von Bargeld – seine Greifbarkeit, Offline-Funktionalität und sein Status als direkte Verbindlichkeit der Zentralbank – in Stresssituationen, bei verschiedenen Krisenarten und geografischen Lagen von größter Bedeutung sind und in jedem Fall spezifische Rollen erfüllen. Wir argumentieren, dass Bargeld über den individuellen Nutzen hinaus entscheidende systemweite Vorteile bietet, wie z. B. Zahlungsausfallsicherheit und dezentrale Liquidität. Diese Erkenntnisse unterstreichen die Bedeutung von Politiken, die den fortgesetzten Zugang zu Bargeld gewährleisten und seinen grundlegenden Beitrag zur wirtschaftlichen Stabilität und Krisenvorsorge anerkennen.
Keep calm and carry cash: lessons on the unique role of physical currency across four crises ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24. Sept. 2025

Überwachung der Aufmerksamkeit für Inflation in den Nachrichten

Das Ausmaß der Aufmerksamkeit, die der Inflation geschenkt wird, beeinflusst die Inflationserwartungen der Menschen und damit die Preis- und Lohnsetzungsentscheidungen. Diese Box stellt ein Maß für die Inflationsaufmerksamkeit vor, das auf einem umfangreichen Korpus von Zeitungsartikeln aus den größten Euroländern basiert. Das Maß wird aus dem Anteil der Artikel abgeleitet, die inflationäre Schlüsselwörter enthalten. Der Indikator stieg während der jüngsten Hochinflationsphase sprunghaft an, was auf eine verstärkte Fokussierung auf Preisentwicklungen hindeutet. Obwohl die Inflationsaufmerksamkeit seitdem nachgelassen hat, war dieser Rückgang allmählicher als der Rückgang der Inflation selbst, was Trends widerspiegelt, die bei den Inflationswahrnehmungen der Verbraucher beobachtet wurden. Die Aufmerksamkeit bleibt relativ hoch, insbesondere in Bezug auf die Lebensmittelpreisentwicklungen, was Auswirkungen darauf haben könnte, wie zukünftige Inflationsschocks die Inflationserwartungen beeinflussen und sich in der Wirtschaft ausbreiten.
Monitoring attention to inflation in the news ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24. Sept. 2025

Nachhaltigkeitsetiketten vs. Realität: Wie klimafreundlich sind grüne und ESG-Fonds?

Diese Arbeit bewertet die Umwelteffizienz von nachhaltigkeitsbezogenen Investmentfonds im Vergleich zu konventionellen Fonds in drei Dimensionen: finanzierte Aktivitäten, CO2-Fußabdruck des Portfolios und Investitionen in Unternehmen mit ehrgeizigen wissenschaftsbasierten Zielen. Wir identifizieren ESG-Fonds anhand von Morningstar (MS)-Strategien, der Klassifizierung nach Artikel 8/9 der Sustainable Finance Disclosure Regulation und der Eigenbezeichnung der Fonds. Wir stellen fest, dass die umweltfreundlichsten Fonds mehr in kohlenstoffarme Sektoren investieren, ihre CO2-Fußabdrücke jedoch mit denen konventioneller Fonds vergleichbar sind. Außerdem neigen MS Low-Carbon- und Art.8-Fonds dazu, in dieselben Sektoren wie konventionelle Fonds zu investieren, zielen aber auf weniger umweltverschmutzende Unternehmen ab. Insgesamt zeigen die Ergebnisse Inkonsistenzen zwischen ESG-Labels und Ergebnissen auf und unterstreichen die begrenzte Rolle, die diese Fonds derzeit bei der Finanzierung des Übergangs zu einer Netto-Null-Wirtschaft spielen.
Sustainability labels vs. reality: how climate-friendly are green and ESG funds? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24. Sept. 2025

Makroökonomischer Regimewechsel und das Ausmaß von Lieferkettenunterbrechungen und Energieversorgungsschocks

Die COVID-19-Pandemie und Russlands Invasion der Ukraine haben die makroökonomische Prognose und Politikgestaltung aufgrund beispielloser Störungen in Lieferketten und Energiemärkten erschwert und deuten auf ein neues makroökonomisches Regime hin. Wir können jedoch die Nullhypothese eines fehlenden Strukturwandels im März 2020 nicht verwerfen. Wir untersuchen dann, ob diese Schocks nach COVID-19 zugenommen haben. Ihre Größen waren zunächst erhöht, haben sich dann aber allmählich wieder dem Niveau vor der Pandemie angenähert. Die linearen und nichtlinearen Modelle zeigen, dass Lieferkettenunterbrechungen zu anhaltenden Anstiegen der erwarteten Inflation und der Warenpreise führen, während Energieschocks einen vorübergehenden Inflationseffekt haben. Das nichtlineare Modell zeigt, dass das reale BIP in Zeiten geringen Wachstums durch Angebotsschocks negativ beeinflusst wird.
Macroeconomic regime change and the size of supply chain disruption and energy supply shocks ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 24. Sept. 2025

Das ECB-Multi-Country-Modell. Ein semi-strukturelles Modell für Prognosen und Politikanalysen für

Dieses Papier stellt das Multi-Country-Modell der Europäischen Zentralbank (EZB-MC) vor, einen kohärenten makroökonomischen Rahmen, der zur Unterstützung der Wirtschaftsprognose und Politikgestaltung im Eurosystem entwickelt wurde. Das EZB-MC erfasst die wirtschaftliche Dynamik der fünf größten Volkswirtschaften des Euroraums – Deutschland, Frankreich, Italien, Spanien und die Niederlande –, die mehr als 80 Prozent des BIP des Euroraums ausmachen. Durch die Einbeziehung detaillierter struktureller Merkmale und datengesteuerter Erkenntnisse liefert das Modell die Hauptreferenz für die makroökonomischen Projektionen der EZB-Mitarbeiter und dient als diszipliniertes Werkzeug für Prognosen, ermöglicht Szenario-, Risiko- und Sensitivitätsanalysen und bietet einen Rahmen zum Verständnis der Transmissionskanäle verschiedener wirtschaftlicher Schocks. Das Papier bietet eine detaillierte Darstellung der Struktur, der Schätzung und der Modelleigenschaften und gibt eine Einführung in die potenziellen Verwendungen des EZB-MC in den makroökonomischen Projektionen des Eurosystems.
The ECB-Multi Country Model. A semi-structural model for forecasting and policy analysis for ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 23. Sept. 2025

Risiko von Unternehmen und monetäre Transmission: Überprüfung der übermäßigen Anleiheprämie

Diese Arbeit untersucht, ob firmenspezifische zyklische und idiosynkratische Risikoprofile Unternehmenskursspannen und die Transmission der Geldpolitik beeinflussen. Ich erweitere den Standardrahmen für die Überschussanleiheprämie (EBP) von Gilchrist & Zakrajšek (2012), um die von den Anlegern geforderte Entschädigung für das Ausfallrisiko mit firmenspezifischen Risiken variieren zu lassen. Die Einbeziehung dieser Effekte zeigt, dass ein signifikant größerer Teil der Auswirkung eines geldpolitischen Schocks auf Kreditspannen durch Änderungen der Ausfallrisikokompensation (im Gegensatz zur EBP) bedingt ist. Insbesondere bei Unternehmen mit höherem zyklischem Risiko spiegelt bis zu einem Viertel der zusätzlichen Spread-Ausweitung nach einem restriktiven geldpolitischen Schock eine höhere erwartete Ausfallentschädigung wider, was erheblich mehr ist als vom traditionellen EBP impliziert. Im Gegensatz dazu zeigen Unternehmen mit hohem idiosynkratischem Risiko keine starke differenzielle Reaktion auf geldpolitische Schocks im Vergleich zu anderen Unternehmen.
Firms’ risk and monetary transmission: revisiting the excess bond premium ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 23. Sept. 2025

Wie anfällig ist der Euroraum für Einschränkungen bei chinesischen Seltenerdexporten?

Diese Box untersucht die Anfälligkeit des Euroraums für Chinas Exportbeschränkungen bei Seltenen Erden. Seltene Erden sind für Industrien wie Verteidigung, Elektrofahrzeuge, Energie und Elektronik unerlässlich. Störungen ihrer Versorgung stellen aufgrund ihrer weit verbreiteten Verwendung in der Fertigung erhebliche Risiken dar. Ein erheblicher Teil der Seltenen Erden für den Euroraum wird auch indirekt über Zwischenhändler, insbesondere US-Unternehmen, bezogen, die ihrerseits stark von chinesischen Produzenten abhängig sind. Jüngste Exportbeschränkungen haben bereits europäische Industrien gestört, wobei der Automobilsektor Produktionsstopps aufgrund kritisch niedriger Lagerbestände verzeichnete. Solche Abhängigkeiten setzen den Euroraum Risiken durch zukünftige Angebotsschocks aus, mit potenziellen Auswirkungen auf die Industrieproduktion und die Inflation.
How vulnerable is the euro area to restrictions on Chinese rare earth exports? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 23. Sept. 2025

Handelskriege und globale Spillover-Effekte. Eine quantitative Bewertung mit ECB-global

Diese Arbeit untersucht die makroökonomischen Auswirkungen erheblicher Zölle, die von der zweiten Trump-Administration auf Importe aus China und dem Euroraum erhoben wurden, und deren Transmission durch direkte und indirekte Kanäle. Unter Verwendung des semi-strukturellen Modells ECB-Global 3.0 zeigen wir, dass Zölle die US-Importpreise erhöhen und zu einer restriktiveren US-Geldpolitik führen, wobei das Managed Float des Renminbi die negativen Auswirkungen in China teilweise ausgleicht, während die Aufwertung des Dollars die Wettbewerbsfähigkeit der US-Exporte untergräbt. Im Euroraum bietet die Euro-Abwertung eine begrenzte Produktionsunterstützung, verstärkt aber die importierte Inflation und löst zusätzliche geldpolitische Straffungen aus. Wir bewerten die Sensitivität dieser Ergebnisse gegenüber wichtigen Annahmen, wie z. B. der globalen Verstärkung der Inflation über die dominierende US-Dollar-Fakturierung, der teilweisen Handelsumlenkung und alternativen geldpolitischen Rahmenbedingungen, die die geldpolitische Straffung und die Produktionskontraktion abschwächen. Quantitative Bewertungen der bis zum 26. Mai 2025 erlassenen Zölle und eines Eskalationsszenarios deuten auf erhebliche globale Produktionsverluste und erhöhten Inflationsdruck hin, was weitreichende Zinserhöhungen erforderlich macht. Eine weitere Eskalation des Handelskonflikts verstärkt diese Effekte. Diese Ergebnisse quantifizieren die wirtschaftlichen Kosten von zollbedingten Handelsstreitigkeiten und verdeutlichen die Herausforderungen, vor denen die Zentralbanken bei der Bewältigung des Zielkonflikts zwischen Preisstabilität und Wachstum stehen.
Trade wars and global spillovers. A quantitative assessment with ECB-global ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 22. Sept. 2025

Ölschocks und Unternehmensinvestitionen auf beiden Seiten des Atlantiks

Europas mangelnde Energieunabhängigkeit wirft Bedenken hinsichtlich ihrer Anfälligkeit für externe Energieschocks auf, wie beispielsweise die russische Invasion in der Ukraine im Jahr 2022. Diese Arbeit untersucht, wie sich Energieschocks auf die Investitionen auf Unternehmensebene auswirken, und vergleicht die Reaktionen europäischer und US-amerikanischer Unternehmen. Unter Verwendung globaler Nachrichten über das Ölangebot, Daten von S&P's Compustat und eines lokalen Projektionsansatzes zeigt die Studie, dass europäische Unternehmen nach einem Ölschock ihre Kapital- und F&E-Ausgaben deutlich senken, im Gegensatz zu US-amerikanischen Unternehmen. Die Unterschiede werden hauptsächlich durch finanziell eingeschränkte Unternehmen in energieintensiven Sektoren verursacht. Darüber hinaus spielen Unterschiede in den Kapitalmarktstrukturen eine Rolle, da europäische Unternehmen, die sich stärker auf marktbasierte Finanzierungen verlassen, ihre Investitionen weniger stark reduzieren. Schließlich bestätigt unsere Analyse, dass die US-Schieferölrevolution ein mitwirkender Faktor bei der Gestaltung der relativen Anfälligkeit Europas war. Diese Ergebnisse unterstreichen die Notwendigkeit nationaler und EU-Politischer Maßnahmen zur Sicherung der Energieversorgung, zur Senkung der Preise und zur Vertiefung der Kapitalmärkte, wodurch die Widerstandsfähigkeit und die zukünftige Wettbewerbsfähigkeit inmitten der Energievolatilität verbessert werden.
Oil shocks and firm investment on the two sides of the Atlantic ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 22. Sept. 2025

Erwartungen und Handlungen der Verbraucher während der jüngsten Handelsspannungen

Die jüngsten Handelsspannungen und Zollankündigungen beeinflussen das Verhalten und die Erwartungen der europäischen Verbraucher erheblich. Wie die Consumer Expectations Survey vom Juni 2025 zeigt, erwarten die Verbraucher, dass Zölle die Inflation in die Höhe treiben, die Finanzen der Haushalte schwächen und das Wirtschaftswachstum dämpfen werden. Als Reaktion darauf reduzieren die Verbraucher ihre Gesamtausgaben oder steigen von US-Produkten um. Während Haushalte mit niedrigerem Einkommen wahrscheinlich die Ausgaben kürzen, ist es wahrscheinlicher, dass Haushalte mit höherem Einkommen Waren substituieren. Diese Ergebnisse verdeutlichen die greifbaren Auswirkungen von Handelsspannungen und der durch Zölle verursachten Unsicherheit auf die Inflations- und Wachstumserwartungen, das Verbraucherverhalten und möglicherweise auf breitere wirtschaftliche Entwicklungen.
Consumer expectations and actions during the recent trade tensions ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 22. Sept. 2025

Sind Arbeitnehmer bereit, Gehaltskürzungen im Austausch für flexible Fernarbeit zu akzeptieren?

Seit der Pandemie hat sich die Arbeit von zu Hause aus verbreitet. Laut Daten von 2025 haben rund 20 % der Arbeitnehmer im Euroraum ein hybrides Arbeitsmodell, d. h. sie arbeiten zwischen zwei und vier Tagen pro Woche von zu Hause aus. Obwohl ein erheblicher Anteil der Arbeitnehmer (44 %) mindestens einen Tag pro Woche von zu Hause aus arbeitet, wären die meisten Arbeitnehmer nicht bereit, eine Gehaltskürzung im Austausch für hybride Arbeitsmöglichkeiten zu akzeptieren. Allerdings wären diejenigen Arbeitnehmer, die Wert darauf legen, von zu Hause aus arbeiten zu können, bereit, bis zu 8,7 % ihres Gehalts für diese Option zu verzichten. Dies deutet darauf hin, dass die Flexibilität der Fernarbeit eine Rolle bei der Gewinnung und Bindung von Arbeitskräften spielen kann, insbesondere wenn die Arbeitsmärkte angespannt sind.
Are workers willing to accept pay cuts in exchange for remote working flexibility? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 22. Sept. 2025

Die Bedeutung der Eignungs- und Zuverlässigkeitsprüfungen durch die SSM für die Bankenperformance – Erkenntnisse aus 10 Jahren SSM-Arbeit

In dieser Arbeit untersuchen wir empirisch, wie Bedenken hinsichtlich der Eignung, die von der SSM bei der Eignung und Angemessenheit von ernannten Mitgliedern der Geschäftsleitung festgestellt wurden, die Leistung europäischer Banken im Zeitraum 2014-2023 beeinflussen. Wir liefern Beweise dafür, dass ernannte Mitglieder der Geschäftsleitung, bei denen die Bewertung der Aufsichtsbehörden Bedenken aufwarf, sich negativ auf die zukünftige Leistung der Bank auswirkten. Der negative Effekt kann auf ernannte Mitglieder zurückgeführt werden, bei denen die aufsichtsrechtliche Bewertung so schwerwiegende Bedenken ergab, dass Nebenmaßnahmen verhängt wurden. Diese Ergebnisse unterstreichen die Bedeutung der Arbeit der SSM für die Wahrung der Qualität der Corporate Governance von Banken und deuten darauf hin, dass die Aufsichtsbehörden wirksam darin zu sein scheinen, diejenigen ernannten Mitglieder aufzuzeigen, bei denen schwerwiegende Bedenken bestehen. Darüber hinaus stellen wir fest, dass die Ernennung von weiblichen Mitgliedern durch beaufsichtigte Unternehmen die Leistung der Bank nachhaltig steigerte. Dieses Ergebnis deutet darauf hin, dass die Förderung der Vielfalt, insbesondere in Bezug auf das Geschlecht, in den Führungsgremien von Banken positiv zur Bankenleistung beigetragen hat.
The importance of the SSM’s fitness and propriety work for banks’ performance – evidence from 10 years of SSM work ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 18. Sept. 2025

Die Auswirkungen der Geldpolitik auf Banken und Nichtbanken in Stresszeiten

Diese Arbeit untersucht die Auswirkungen der Geldpolitik auf Banken und Nichtbankenfinanzinstitute (NBFIs), wobei der Rolle von Finanzstress besondere Aufmerksamkeit gewidmet wird. Wir verwenden hochfrequent identifizierte geldpolitische Schocks und zustandsabhängige lokale Projektionen, um nichtlineare Reaktionen über verschiedene Finanzsektoren hinweg zu erfassen. Anhand aggregierter Bilanzdaten, einschließlich Gesamtvermögen, Schuldtitel und Kredite, stellen wir fest, dass eine geldpolitische Straffung zu breit angelegten Kontraktionen bei Gesamtvermögen und Schuldtitelbeständen führt, mit besonders ausgeprägten Auswirkungen auf Banken und Investmentfonds. Die Kreditreaktionen sind heterogener, aber Geldmarktfonds und Pensionsfonds weisen insbesondere unter Bedingungen hohen Stresses bemerkenswerte Rückgänge bei ihren Kreditengagements auf. Wichtig ist, dass wir feststellen, dass Finanzstress die kontraktionären Auswirkungen der Geldpolitik über alle Sektoren und Anlageklassen hinweg signifikant verstärkt. Unsere Ergebnisse unterstreichen die unterschiedlichen Rollen und Anfälligkeiten von Finanzintermediären bei der Übertragung der Geldpolitik und betonen die Bedeutung der Finanzbedingungen für die Bestimmung ihrer Gesamtwirksamkeit.
The effects of monetary policy on banks and non-banks in times of stress ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 17. Sept. 2025

Stilisierte Fakten auf Geldmärkten: eine empirische Analyse von Daten aus dem Euroraum

Anhand der gesicherten Transaktionen, die in der Datenbank „Money Markets Statistical Reporting“ der Europäischen Zentralbank erfasst sind, testen wir mehrere stilisierte Fakten bezüglich des Interbankenmarktes der 47 größten Banken im Euroraum. Wir beobachten, dass der Anstieg des Handelsvolumens mit unbefristeten Pensionsgeschäften der Einführung der LCR-Regulierung folgte, und wir messen eine Wiederverwendungsrate von Sicherheiten, die mit der Literatur übereinstimmt. Bezüglich der Topologie des Interbankennetzwerks bestätigen wir das hohe Maß an Netzwerktreue, beobachten jedoch eine höhere Dichte und eine höhere Symmetrie des In- und Out-Grades als für unbesicherte Märkte berichtet wird.
Stylized facts in money markets: an empirical analysis of the eurozone data ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 17. Sept. 2025

Hypothekenzinsen und die Ausfälle von variabel verzinslichen Hypotheken

Unter Verwendung einer granularen Datenbank variabler Euro-Kreditraten und der Analyse ihrer Ausfälle zwischen 2014 und 2019 zeigen wir, dass der Effekt von Zinsänderungen auf Hypothekenausfälle hochgradig nichtlinear ist. Erstens stellen wir fest, dass das mit höheren gleichzeitigen Zinssätzen verbundene Risiko bei Kreditnehmern konzentriert ist, die den Kredit zu extrem niedrigen Zinssätzen erhalten haben, wobei ihre Ausfallwahrscheinlichkeit 2,6-mal höher ist als der Durchschnitt unserer Stichprobe. Zweitens zeigen wir, dass der Effekt von Zinsänderungen auf die Ausfallwahrscheinlichkeit asymmetrisch ist: Zinssenkungen haben eher geringe Auswirkungen, während Erhöhungen die Ausfallwahrscheinlichkeiten deutlich erhöhen. Schließlich zeigen wir, dass die Größenordnung des Effekts einer Zinserhöhung von der Geschichte der Nettozinsänderungen abhängt, wobei eine aufeinanderfolgende Zinserhöhung einen dreimal stärkeren Einfluss auf die Ausfallwahrscheinlichkeit hat als eine Erhöhung nach einer Zinssenkung.
Mortgage loan rates and the defaults of variable rate mortgages ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 16. Sept. 2025

Zentralbankgeld als Katalysator für Fungibilität: der Fall von Stablecoins

Um sicherzustellen, dass Zahlungsmittel zum Nennwert leicht austauschbar sind – d. h. fungibel – für Einzelhandelszahlungen, sind drei Elemente erforderlich: (1) endgültige Abrechnung; (2) Interoperabilität; und (3) nahtlose Konvertierbarkeit der Zahlungsmittel in das "ultimative" oder quasi-ultimative Zahlungsmittel. Dieses Papier argumentiert, dass von verschiedenen Emittenten auf verschiedenen Blockchains ausgegebene Stablecoins in gleichem Maße fungibel sein können wie Geschäftsbankeinlagen von verschiedenen Banken, vorausgesetzt, dass (i) Zahlungs- und Abrechnungstechnologien interoperabel sind, (ii) Zahlungen auf Ledgern abgewickelt werden, die endgültige Abrechnung bieten, und (iii) dass Zentralbankgeld als Anker für das Währungssystem fungiert (unter der Annahme, dass das Zentralbankgeld selbst durch eine homogene Rechnungseinheit untermauert wird). Auf dieser Grundlage behauptet dieses Papier, dass tokenisierte Gelder und Off-Chain-besicherte Stablecoins unter bestimmten Bedingungen fungible Zahlungsmittel sind und dass On-Chain-besicherte Stablecoins prima facie als fungible Zahlungsmittel klassifiziert werden können, solange die identischen Voraussetzungen, die mit der Erzielung der Fungibilität von Zahlungsmitteln für tokenisierte Gelder/Off-Chain-besicherte Stablecoins verbunden sind, erfüllt werden können und unter der Prämisse, dass die On-Chain-Sicherheiten leicht in höherwertiges Geld umgewandelt werden können. Schließlich wird festgestellt, dass algorithmische Stablecoins keine fungiblen Zahlungsmittel sind.
Central bank money as a catalyst for fungibility: the case of stablecoins ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 16. Sept. 2025

Die Signalwirkung steuerpolitischer Ankündigungen

Die Ankündigung eines großen fiskalischen Konjunkturprogramms kann dem privaten Sektor die pessimistische Einschätzung der Regierung hinsichtlich der Schwere einer Rezession signalisieren und die stabilisierenden Effekte der Politik beeinträchtigen. Anhand eines theoretischen Modells zeigen wir, dass diese Signalisierungseffekte auftreten, wenn das Konjunkturprogramm die Erwartungen übertrifft, und dass sie in Zeiten hoher wirtschaftlicher Unsicherheit stärker ausgeprägt sind. Die Analyse eines neuen Datensatzes von täglichen Aktienkursen und fiskalischen Nachrichten in Japan stützt diese Vorhersagen. Wir stellen eine Methode zur Identifizierung fiskalischer Nachrichten mit unterschiedlichem Ausmaß an Signalisierungseffekten vor und stellen fest, dass solche Effekte die stabilisierende Wirkung der Ankündigungen abschwächen oder in extremen Fällen sogar vollständig untergraben.
The signaling effects of fiscal announcements ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 15. Sept. 2025

Der heterogene Einfluss von Arbeitsmarktveränderungen auf die Aufnahme von Hypothekendarlehen durch Haushalte

Diese Arbeit untersucht, wie strukturelle Veränderungen auf Arbeitsmärkten die Kreditvergabe an Haushalte beeinflussen. Unter Verwendung eines Shift-Share-Instrumentenvariablenansatzes stellen wir fest, dass berufliche Veränderungen die Hypothekenaufnahme für Haushalte, die sich in günstigen Arbeitsmarktbedingungen befinden, wie z. B. stabile Beschäftigung und Einkommenswachstum, negativ beeinflussen. Unsere Ergebnisse, die sich bei alternativen Spezifikationen als robust erweisen, deuten darauf hin, dass die Opportunitätskosten des Sesshaftwerdens entsprechend steigen, wenn sowohl die individuellen als auch die gesamtwirtschaftlichen Karrierechancen günstig sind.
The heterogeneous impact of labor market shifts on household mortgage-taking ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 15. Sept. 2025

Der kausale Effekt der Inflation auf die Finanzstabilität, Evidenz aus der Geschichte

Im Gegensatz zur konventionellen Fisher-Ansicht, dass Inflation die reale Verschuldung verringert, zeigen wir, dass signifikante Inflationsanstiege stark mit Finanzkrisen verbunden sind. Im Sinne von Jordà et al. (2020) können Länder mit freiem und festem Wechselkurs verglichen werden, um die störende Reaktion der Geldpolitik herauszurechnen. Anhand eines Datensatzes von 18 fortgeschrittenen Volkswirtschaften über 151 Jahre zeigen wir, dass sich die Auswirkungen der Inflation über ihre indirekte Wirkung über die Geldpolitik hinaus erstrecken. Um die Kausalität weiter zu untermauern, instrumentieren wir die Inflation mit Ölangebotschocks und stellen fest, dass ein Anstieg der Inflation um 1 Prozentpunkt die Wahrscheinlichkeit einer Finanzkrise gegenüber dem Stichprobenmittel verdoppelt. Wir liefern Hinweise auf den Umverteilungskanal, bei dem Inflationsschocks die Realeinkommen direkt kürzen, als einen möglichen Mechanismus. In Verbindung mit der jüngsten Literatur über die Gefahren einer raschen Straffung der Geldpolitik weisen unsere Ergebnisse auf einen schwierigen Zielkonflikt für die Zentralbanken hin, sobald die Inflation gestiegen ist.
The causal effect of inflation on financial stability, evidence from history ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 12. Sept. 2025

Puffer-Usability in einer komplexen Welt: Wechselwirkungen zwischen makroprudentieller Regulierung und dem Abwicklungsrahmen

Die Arbeit untersucht die Beziehung zwischen den Aufsichts- und Abwicklungsrahmen der EU für Banken. Der Aufsichtsrahmen zielt darauf ab, die Widerstandsfähigkeit von Banken und Sektoren durch Kapitalanforderungen und Puffer zu stärken. Der Abwicklungsrahmen priorisiert eine geordnete Abwicklung durch die Sicherstellung von Verlustabsorptionsfähigkeit und den Schutz öffentlicher Gelder. Überschneidungen in der Kapitalverwendung zwischen diesen Rahmenbedingungen beeinträchtigen die Wirksamkeit der Kapitalpuffer. Die Analyse zeigt, dass Überschneidungen im Aufsichtsrahmen die Nutzbarkeit der Puffer auf etwa 65-74 % verringern. Durch die Hinzufügung des Abwicklungsrahmens wird die Nutzbarkeit weiter auf durchschnittlich 40-50 % reduziert. Simulationen legen nahe, dass die Umsetzung von Basel III die Nutzbarkeit der Puffer deutlich verbessern würde. Die Arbeit untersucht Optionen zur Minimierung von Überschneidungen und bewertet die damit verbundenen Kompromisse. Die vollständige Einführung der Abwicklungsanforderungen im Jahr 2024 ist ein entscheidender Faktor. Die Bankkapitalziele und Bilanzanpassungen werden die zukünftige Nutzbarkeit der Puffer beeinflussen. Makroprudenzielle Behörden werden aufgrund dieser sich entwickelnden Dynamik vor Herausforderungen stehen. Die Forschung unterstreicht die Bedeutung einer effizienten Kapitalnutzung für die Finanzstabilität.
Buffer usability in a complex world: Interactions between macroprudential regulation and the resolution framework ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 12. Sept. 2025

Staatsverschuldung, MPCs & fiskalpolitische Transmission

Dieses Papier untersucht den Zusammenhang zwischen Staatsverschuldung und der Wirksamkeit der Fiskalpolitik und präsentiert Belege für einen inversen Zusammenhang zwischen Staatsverschuldung und fiskalischen Multiplikatoren. Um die Ergebnisse zu erklären, entwickle und kalibriere ich ein HANK-Modell, das auf die US-Wirtschaft zugeschnitten ist. Das Modell zeigt, dass eine höhere Staatsverschuldung die fiskalischen Multiplikatoren verringert, indem es die Haushalte weniger restriktiv macht. Theoretisch zeige ich, dass intertemporale marginale Konsumneigungen (iMPCs) ausreichende Statistiken der Staatsverschuldung sind, die fiskalische Multiplikatoren beeinflussen. Durch die Aufschlüsselung der Veränderungen der iMPCs in Komponenten, die durch die Vermögensverteilung und die Politikfunktion getrieben werden, stelle ich fest, dass der Hauptfaktor, der die Variationen der iMPCs antreibt, die Zinsänderung aufgrund der Variation von Staatsanleihen ist. Dies hebt einen neuartigen Mechanismus hervor: Selbst in Abwesenheit von fiskalischen Grenzen oder Verdrängung kann ein hoher Schuldenstand den fiskalischen Impuls durch seine Auswirkung auf das Verhalten der Haushalte schwächen.
Public debt, iMPCs & fiscal policy transmission ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 3. Sept. 2025

Nichtlinearitäten und Heterogenität in der Reaktion von Unternehmen auf aggregierte Schwankungen: Was können wir aus maschinellem Lernen lernen?

Unternehmen reagieren heterogen auf aggregierte Schwankungen, doch Standard-Linearmodelle machen restriktive Annahmen über die Empfindlichkeiten von Unternehmen. Durch die Anwendung des Generalisierten Zufallswaldes (Generalized Random Forest) auf U.S.-Firmendaten dokumentieren wir starke Nichtlinearitäten darin, wie Firmeneigenschaften die Reaktionen auf makroökonomische Schocks gestalten. Wir zeigen, dass Nichtlinearitäten die aggregierten Reaktionen signifikant verringern, was dazu führt, dass Linearmodelle die Empfindlichkeit der Wirtschaft gegenüber Schocks um bis zu 1,7 Prozentpunkte überschätzen. Wir stellen außerdem fest, dass größere Unternehmen, die ein überproportionales wirtschaftliches Gewicht haben, geringere Empfindlichkeiten aufweisen, was zu einer medianen Reduzierung der aggregierten wirtschaftlichen Empfindlichkeit um 52 % führt. Unsere Ergebnisse unterstreichen die Bedeutung der Berücksichtigung von Nichtlinearitäten und Firmenerheterogenität bei der Analyse makroökonomischer Schwankungen und der Übertragung aggregierter Schocks.
Nonlinearities and heterogeneity in firms response to aggregate fluctuations: what can we learn from machine learning? ecb.europa.eu
RSS Hunter RSS Hunter • 3. Sept. 2025